cbETH vs rETH vs stETH: сравнение liquid staking токенов Ethereum

stETH (Lido) — ребейсинговый токен: количество stETH в кошельке автоматически увеличивается ежедневно по мере начисления стейкинг-вознаграждений. Держатель всегда видит актуальный баланс с учётом накопленного дохода. rETH (Rocket Pool) — токен с нарастающей стоимостью: количество rETH не меняется, но его обменный курс к ETH постоянно растёт. Оба метода математически эквивалентны, но имеют разные налоговые импликации: ежедневное увеличение баланса stETH может трактоваться как регулярное получение дохода, тогда как rETH фиксирует доход только при продаже.

cbETH — liquid staking токен, выпускаемый Coinbase: биржа принимает ETH, стейкует его через собственную инфраструктуру валидаторов и выдаёт cbETH. Это полностью централизованная модель: Coinbase контролирует валидаторы, ключи и механизм выпуска cbETH. Преимущество — простота и надёжность крупной регулируемой биржи. Нюанс: регуляторные проблемы Coinbase, взлом или принудительное закрытие стейкинг-сервиса напрямую угрожают cbETH; кроме того, cbETH — token с нарастающей стоимостью (не ребейсинг), что важно учитывать при использовании в DeFi.

Rocket Pool использует сеть независимых операторов узлов вместо централизованной инфраструктуры. Каждый оператор вносит собственный залог в ETH и RPL-токенах, создавая экономический стимул к честному поведению. Это распределяет риск слэшинга и отказа валидаторов между множеством участников. Нюанс: децентрализация через смарт-контракты вводит риск уязвимостей в коде протокола — Rocket Pool был аудирован несколько раз, но история DeFi показывает, что аудиты не гарантируют абсолютной безопасности.

stETH доминирует по ликвидности: крупнейшие пулы на Curve (stETH/ETH) и Uniswap, принимается как залог в Aave и Morpho, интегрирован в большинство DeFi-протоколов. rETH имеет значительно меньший TVL, но хорошую DeFi-интеграцию через Balancer и Uniswap. cbETH занимает промежуточное положение с поддержкой в Aave и Uniswap. Нюанс: доминирование stETH создаёт системный риск для Ethereum: Lido контролирует значительную долю стейкнутого ETH, что вызывает обеспокоенность централизацией на уровне протокола Ethereum.

В мае 2022 года stETH торговался с дисконтом до ~5-7% к ETH в период рыночного стресса после краха Terra/LUNA. Депег был вызван паническими продажами и ограниченной ликвидностью для выхода из позиций — в тот момент прямой вывод ETH из Lido был невозможен. После включения выводов Ethereum в 2023 году арбитражный механизм улучшился, но риск временного дисконта сохраняется в кризисных условиях. Нюанс: для долгосрочного держателя краткосрочный депег некритичен; для использующего stETH как залог в лендинге депег может привести к ликвидации.

Ребейсинговая механика stETH создаёт ежедневные приращения баланса, которые могут трактоваться как регулярный доход, облагаемый НДФЛ в момент начисления. rETH и cbETH с нарастающей стоимостью могут рассматриваться как доход только при продаже — разница между ценой продажи и приобретения. Налоговая трактовка LST в РФ не стандартизирована окончательно. Нюанс: при значимых суммах рекомендуется консультация налогового специалиста — выбор LST с учётом налоговых последствий может быть обоснованным решением.

Да, stETH принимается как залог в Aave, Morpho и ряде других протоколов. Риск: при депеге stETH к ETH LTV залога снижается — позиция может быть ликвидирована, если дисконт превысит буфер здоровья займа. В мае 2022 года ряд позиций был ликвидирован именно из-за временного депега stETH. Используйте консервативный LTV.