Drift AMM vs маркет-мейкер: выбор стратегии предоставления ликвидности

Drift — децентрализованная биржа бессрочных фьючерсов в сети Solana, использующая гибридную модель ликвидности. Упрощённо она сочетает автоматизированный механизм (вариант виртуального AMM, обеспечивающий исполнение без прямого контрагента) и децентрализованную книгу лимитных заявок, где котировки выставляют активные участники — маркет-мейкеры и автоматические агенты. Такая комбинация стремится дать трейдерам исполнение даже при тонкой книге, опираясь на AMM как «подложку». Для того, кто хочет не торговать направленно, а зарабатывать на обслуживании рынка, это открывает две принципиально разные роли: пассивно вносить капитал в механизм ликвидности или активно котировать самому. Точная архитектура и доступные пулы меняются — проверяйте актуальную документацию протокола перед участием.

Пассивное предоставление ликвидности — это внесение капитала в механизм биржи, который автоматически выступает контрагентом по сделкам трейдеров. Вы не выставляете котировки вручную: алгоритм использует ваш капитал для исполнения ордеров, а вы получаете долю комиссий и потенциально часть funding-потоков. Взамен вы принимаете на себя риск быть «другой стороной» сделок: когда трейдеры в среднем выигрывают, пул ликвидности проигрывает, и наоборот. Это аналог непостоянных потерь и неблагоприятного отбора в деривативном контексте — ваш капитал несёт направленный риск рынка, даже если вы сами не открывали позицию. Доходность не гарантирована и зависит от объёма торгов, поведения трейдеров и волатильности. Это более простая по действиям, но не безрисковая роль.

Активный маркет-мейкинг — это самостоятельное выставление котировок на покупку и продажу в книге заявок с целью заработать на спреде (разнице между ценой покупки и продажи). Маркет-мейкер постоянно обновляет заявки, управляет своим инвентарём (накопленной позицией) и хеджирует риск. Это требует инфраструктуры, алгоритмов, быстрого доступа к сети и глубокого понимания рынка — фактически профессиональная деятельность. В отличие от пассивного пула, маркет-мейкер контролирует, по каким ценам и в каком объёме готов торговать, но несёт операционный риск, риск инвентаря (накопить невыгодную позицию при резком движении) и затраты на хеджирование. Спред — потенциальный доход, но при волатильности убытки от инвентаря легко его перекрывают. Это инструмент опытных участников, а не пассивный заработок.

Универсального ответа нет: и доход, и риск зависят от роли, рынка и навыков. Пассивный AMM-пул проще: не нужно котировать и следить за заявками, но вы отдаёте контроль алгоритму и несёте риск неблагоприятного отбора — в среднем против вас работают более информированные трейдеры. Активный маркет-мейкинг даёт контроль над ценами и потенциально выше доход на спреде, но требует экспертизы, инфраструктуры и постоянного управления риском инвентаря; ошибки дорого обходятся. Исторически доходность стратегий предоставления ликвидности в крипте сильно варьировалась и колебалась ориентировочно в диапазоне порядка 3–8% годовых и заметно более или менее в зависимости от рынка, но это ориентир, а не обещание. Обе роли могут принести убыток, особенно при резкой волатильности.

Да. В России прибыль физлица от операций с криптовалютой и крипто-деривативами — доход от предоставления ликвидности, комиссии, заработок на спреде, funding-потоки — считается налогооблагаемой и облагается НДФЛ по действующим ставкам (базово 13%, выше для крупных доходов). Налог рассчитывается с финансового результата: разницы между доходом и документально подтверждёнными расходами, включая комиссии и затраты на хеджирование. Маркет-мейкинг и активное участие порождают множество операций, поэтому критично вести учёт каждой: дата, объём, цена, комиссии. Обязанность задекларировать и уплатить налог лежит на инвесторе. Правила налогообложения цифровых активов в РФ продолжают уточняться — сверяйтесь с актуальными разъяснениями ФНС и при необходимости с налоговым консультантом.

Рисков несколько слоёв. Риск неблагоприятного отбора и направленного движения: пул или маркет-мейкер становится контрагентом трейдеров и теряет, когда рынок идёт против накопленной позиции. Риск инвентаря для маркет-мейкера: невыгодно накопленная позиция при резком движении. Риск смарт-контракта: уязвимости и эксплойты ведут к потере средств. Депег USDC обесценивает капитал и маржу. Риск оракула и сетевой риск Solana мешают корректному исполнению и хеджу. Волатильность активов усиливает все потери. Самостоятельное хранение означает, что потеря приватных ключей или сид-фразы ведёт к безвозвратной утрате активов. Доход не гарантирован и может стать убытком. Инвестируйте только суммы, потерю которых готовы пережить.

В AMM-пуле капитал работает автоматически как контрагент сделок; маркет-мейкер сам выставляет котировки и зарабатывает на спреде, управляя инвентарём.