Ключевая ставка — цена денег для банков. Её рост делает долг дороже, а будущие доходы компаний — менее ценными сегодня. Облигации дорожают благодаря купонной переоценке, акции роста дешевеют из-за дисконтирования денежных потоков.
Акции роста (например, Яндекс, Ozon, Positive Technologies) оцениваются через ожидаемую прибыль через 3-5 лет. Чем выше ставка, тем сильнее дисконтируются эти будущие деньги. Инвестор может получить ~16-18% годовых в ОФЗ без риска — зачем платить премию за риск роста? Поэтому мультипликаторы (P/E) сжимаются.
Акции «стоимостного» сектора: нефтегаз (Лукойл, Роснефть), банки (Сбер) — приносят дивиденды здесь и сейчас. Высокая ставка бьёт по дорогим заимствованиям, но компании с низким долгом и кэш-флоу продолжают платить дивиденды. Инвестор получает 12-15% дивдоходности — альтернатива облигациям.
Нет, растёт не цена, а доходность. Если ЦБ повышает ставку до ~16-18%, новые выпуски ОФЗ и корпоративных облигаций выходят с купоном 16-18% годовых. Старые выпуски с купоном 8-10% падают в цене, чтобы их доходность к погашению сравнялась с текущей рыночной. Рост цен — это снижение доходности, когда ставка падает.
Цена облигации обратно пропорциональна её доходности. Если ставка падает на 2 процентных пункта, ОФЗ с дюрацией 5 лет прибавляет в цене ~10%. Инвестор фиксирует прирост капитала + купон. Но купоны новых выпусков снижаются, поэтому реинвестирование даёт меньше. Риск: купить на хаях — потерять при росте ставки.
Купоны любых облигаций (ОФЗ, корпоративных) облагаются НДФЛ 13%. Реальная доходность = купон × 0,87 минус инфляция. При ставке ~16-18% и купоне 16% после налога остаётся ~13,9%. Если инфляция 7-8%, реальная доходность — около 6% годовых. Без учёта изменения цены облигации.
Короткие ОФЗ (1-3 года) — минимальный риск изменения цены, доходность ~15-17% годовых. Подходят для консервативной части портфеля. Длинные ОФЗ (10+ лет) — волатильны: при снижении ставки дают +20-30% к цене, при росте — убыток. Для спекуляции на ожиданиях ЦБ. Но в 2026 при двузначной ставке короткие практичнее.
Заседания проходят 8 раз в год. Внеплановые изменения — редко, при резких движениях рынка (например, в 2022). Решения публикуются на cbr.ru в 13:30 МСК.
| Инструмент | Что растёт при повышении ставки | Что падает при повышении ставки |
|---|---|---|
| ОФЗ-ПД (постоянный купон) | Доходность к погашению (YTM) — до 16-18% | Цена (kurs) — минус 5-15% в зависимости от дюрации |
| Корпоративные облигации (1-2 эшелон) | Купонный доход новых выпусков | Цена старых выпусков с низким купоном — падение до 10-20% |
| Акции роста (Yandex, Ozon, VK) | — | Мультипликаторы P/E: сжатие на 20-40% из-за дисконтирования |
| Акции стоимости (Лукойл, Сбер, Норникель) | Дивидендная доходность — становится привлекательнее депозитов | — при росте ставки замедляется экономика, но дивиденды остаются |
| Параметр | Портфель 80% ОФЗ + 20% корп. облигаций | Портфель 80% акций роста + 20% кэш |
|---|---|---|
| Риск просадки при повышении ставки | Низкий: просадка в цене до 5% (короткие ОФЗ) | Высокий: падение портфеля на 20-40% |
| Потенциальная доходность (реальная, после налогов) | 5-7% годовых | От -15% до +10% годовых (волатильно) |
| Горизонт удержания | От 3 месяцев до 2 лет (до погашения) | От 2 до 5 лет (ожидание снижения ставки) |
| Влияние налогов | Купоны минус 13% — снижают реальную доходность | Дивиденды минус 13%, налог на прибыль — 13% при продаже |
| Когда стратегия работает | Ставка высокая (двузначная) и/или ожидается рост | Ставка низкая (однозначная) или явный тренд на снижение |
Зайдите на cbr.ru → «Ключевая ставка». Оцените тренд: рост, стагнация, снижение. Это определит направление для портфеля.
В приложении брокера найдите «дюрация» у каждого выпуска. Если она > 3 лет, а ставка растёт — фиксируйте убыток. Если ставка падает — держите.
Посчитайте Net Debt / EBITDA компаний. Если > 2,5 — при росте ставки их акции упадут сильнее рынка (ТМК, VK, Ozon). Если < 0,5 — устойчивы.
Возьмите ОФЗ 26248 (дюрация ~2 года, YTM ~16%) и дивиденды Сбера (~14%). Разница в 2% — плата за риск. Если разрыв > 5% — акции недооценены.
При высокой ставке — короткие ОФЗ и акции стоимости. При снижении ставки — длинные ОФЗ и акции роста. Пересматривайте раз в квартал после заседания ЦБ.
Заседания проходят 8 раз в год. Внеплановые изменения — редко, при резких движениях рынка (например, в 2022). Решения публикуются на cbr.ru в 13:30 МСК.
Длинные ОФЗ с дюрацией 5-10 лет (например, ОФЗ 26248 или 26241). При снижении ставки на 2% цена вырастет на 10-20%. Но при росте — убыток.
Платежи зависят от free cash flow, а не от ставки. В 2022-2024 многие компании (Лукойл, Сбер, Норникель) продолжали платить. Но с 2025 года возможны ограничения из-за регулирования.
Да, налогом облагается вся сумма купонного дохода, а не разница между ценой покупки и номиналом. НДФЛ 13% удерживает брокер при выплате купона.
Когда ключевая ставка начнёт снижаться или появятся ожидания снижения (форвардные контракты, риторика ЦБ). Исторически — при переходе к фазе смягчения денежно-кредитной политики.