Купить российские облигации: выбор и анализ

Русские облигации делятся на несколько категорий по эмитенту: (1) ОФЗ (Облигации Федерального Займа) — государственные облигации, выпущены Министерством финансов. Самые безопасные (риск дефолта минимален), доходность 7–10% в год. (2) Облигации банков (Сбербанк, ВТБ, Альфа, Райффайзен) — банки берут деньги в долг и выплачивают купоны. Риск средний (банк может иметь проблемы, но как правило, крупные банки стабильны). Доходность 7–11% в год.

(3) Облигации энергетических компаний (Газпром, Роснефть, Лукойл) — компании с большой финансовой базой, относительно стабильны. Доходность 8–12% в год. (4) Облигации других компаний (Магнит, Ростелеком, Мегафон и др.) — компании различных отраслей. Риск выше, доходность может быть 10–20% в год, но компания может столкнуться с проблемами.

(5) Евробонды (облигации российских компаний, номинированные в долларах или евро) — риск валютный, но часто выше доходность. Не рекомендуется начинающим. Совет: начните с ОФЗ и облигаций крупных банков (tier-1 банки). После того как поймёте механизм, добавьте облигации энергетических компаний.

Рейтинг облигации показывает вероятность того, что компания не вернёт деньги (дефолт). Основные агентства рейтинга: Moody's, Standard & Poor's, Fitch. Рейтинговые категории: (1) AAA / Aaa — максимальный рейтинг, минимальный риск дефолта. ОФЗ, крупные банки типа Сбербанка обычно здесь. (2) AA / Aa — высокий рейтинг, низкий риск. Крупные компании. (3) A — средний рейтинг, умеренный риск. Хорошие компании.

(4) BBB / Baa — инвестиционная граница. Компании ещё относительно надежны. (5) BB и ниже — спекулятивный рейтинг (высокий риск дефолта). Избегайте, если вы консервативный инвестор. Если рейтинга нет — очень высокий риск. Практическое правило: покупайте облигации с рейтингом BBB и выше (инвестиционная категория).

Если рейтинг BB и ниже (спекулятивная категория), добавьте надбавку к доходности за риск (ожидайте 15–25% доходность, а не 10%). Совет: проверьте рейтинг облигации на MOEX перед покупкой — он обычно указан рядом с ценой.

Соотношение риск-доходность помогает оценить, выгодна ли вам облигация. Алгоритм: (1) Посмотрите доходность (YTM) облигации — например, 10%. (2) Оцените риск на основе рейтинга, дюрации, ликвидности: (а) Рейтинг — если AAA, риск минимален; если BB, риск высокий. (б) Дюрация — если 3 года, волатильность низкая; если 10 лет, волатильность высока. (в) Ликвидность — если облигация активно торгуется, риск ликвидности низкий.

(3) Оцените справедливость доходности: если облигация AAA с дюрацией 3 года дает 10%, это выглядит выгодно (обычно такие облигации дают 6–7%). Если облигация BB с дюрацией 3 года дает 10%, это может быть недостаточно для компенсации риска (обычно требуют 15–20%). Таблица справедливого спреда за риск: (1) AAA: +0–1% сверху базовой ставки. (2) AA: +1–2%. (3) A: +2–3%. (4) BBB: +3–5%.

(5) BB: +8–15%. (6) B и ниже: +20%+. Совет: избегайте облигаций, где риск явно выше ожидаемой доходности. Если видите облигацию BB с 12% доходностью — это красный флаг (компания может быть на грани банкротства).

Выбор облигаций зависит от вашего типа инвестора: (1) Консервативный инвестор (не хочет рисковать, ищет стабильный доход): (а) 50% ОФЗ (государственные облигации). (б) 30% облигации крупных банков (Сбербанк, ВТБ). (в) 20% облигации энергетических компаний (Газпром, Роснефть). Ожидаемая доходность: 7–8% в год, волатильность низкая. (2) Умеренно-агрессивный инвестор (готов рисковать для повышения доходности): (а) 30% ОФЗ. (б) 30% облигации крупных банков.

(в) 25% облигации компаний среднего уровня. (г) 15% облигации высокодоходные (рискованные). Ожидаемая доходность: 9–11% в год, волатильность средняя. (3) Агрессивный инвестор (ищет максимальную доходность): (а) 20% ОФЗ (для якоря). (б) 20% облигации крупных банков. (в) 30% облигации компаний среднего и высокого уровня. (г) 30% облигации спекулятивные. Ожидаемая доходность: 12–20% в год, волатильность высокая. Совет: выберите свой тип, затем следуйте пропорциям.

После первого года переоцените портфель — может быть нужно перебалансировать для поддержания целевого соотношения риск-доходность.

Топ-5 облигаций крупных российских компаний по надёжности (рейтинг AAA-A, доходность 7–11%): (1) Сбербанк — государственный банк, рейтинг AA, доходность ~8%. Самый надежный эмитент после ОФЗ. (2) ВТБ — государственный банк, рейтинг A, доходность ~8–9%. Надежен, хороший вариант. (3) Газпром — энергетическая компания, рейтинг A, доходность ~9–10%. Глобальная компания, относительно стабильна (но есть политический риск).

(4) Лукойл — нефтяная компания, рейтинг A, доходность ~10–11%. Надежна, но чувствительна к цене нефти. (5) Роснефть — нефтяная компания, рейтинг BBB, доходность ~11–12%. Более рискованна, чем Лукойл, но всё ещё в инвестиционной категории. Совет: для консервативного портфеля выбирайте Сбербанк и ВТБ (самые безопасные после ОФЗ). Для умеренного портфеля добавьте Газпром и Лукойл.

Для агрессивного портфеля — Роснефть и компании среднего уровня. Всегда проверяйте актуальный рейтинг перед покупкой — рейтинги могут меняться.

Облигации российских компаний облагаются налогом 13% на купонный доход (для граждан РФ, резидентов). Это ниже, чем налог на ОФЗ (35%), поэтому корпоративные облигации часто выгоднейшие после налогов. Расчёт нетто-доходности: (1) Брутто-доходность (без налога): 10%. (2) Налог: 10% × 13% = 1.3%. (3) Нетто-доходность: 10% − 1.3% = 8.7%.

Сравнение: если ОФЗ дает 8%, налог 35%, то нетто-доходность ОФЗ = 8% − 2.8% = 5.2%. Если корпоративная облигация дает 10%, налог 13%, то нетто-доходность = 8.7%. На 100 тысяч рублей ОФЗ дает 5200 рублей в год, корпоративная — 8700 рублей в год. Разница 3500 рублей в год в пользу корпоративной облигации.

Исключение: если облигация куплена на ИИС в первый год — налог не платится. А в конце года получается налоговый вычет 13% от суммы взноса. Совет: для налоговой оптимизации используйте ИИС, покупайте ОФЗ (13% вычет + низкие налоги). Если ИИС исчерпан, покупайте корпоративные облигации на обычный счёт (13% налог ниже, чем 35% на ОФЗ).

Индикаторы финансовых проблем компании: (1) Падение рейтинга — если рейтинг облигации понижают с A на BBB (downgrade), это признак проблем. Следите за новостями рейтинговых агентств. (2) Падение цены облигации на бирже — если облигация торгуется с дисконтом >10% от номинала, это может указывать на риск.

(3) Высокий спред (разница между доходностью облигации и ОФЗ) — если облигация компании дает 20%, а ОФЗ 8%, спред 12%, это говорит рынок оценивает высокий риск. (4) Финансовые квартальные результаты — если компания начинает терять прибыль, задолженность растёт, это красный флаг. (5) Новости и скандалы — если компанию обвиняют в мошенничестве, санкциях, уголовных расследованиях, риск возрастает.

(6) Задержки по купонам — если компания задерживает выплату купона на несколько дней, это может быть признаком проблем (или может быть технической задержкой). (7) Волатильность цены — если цена облигации прыгает на 5–10% в день, это указывает на панику инвесторов. Что делать: (1) Регулярно мониторьте финансовые отчёты компании. (2) Следите за новостями о компании.

(3) Если видите несколько признаков — рассмотрите продажу облигации и перемещение денег в более безопасный актив. Помните: лучше продать с убытком 5%, чем держать до полного дефолта (убыток 100%).