Плечевые и обратные ETF: как работают фонды с кредитным плечом и короткими позициями

Волатильный распад (volatility decay) — математический эффект, при котором ежедневная перебалансировка плечевого фонда приводит к потере стоимости при боковом или волатильном рынке. Пример: индекс вырос на 10%, затем упал на 10% — сам индекс на уровне -1%, фонд с плечом ×2 теряет ~4%. Чем выше волатильность базового актива, тем сильнее распад. Риск: даже при правильном прогнозе направления рынка инвестор может получить убыток из-за этого эффекта при удержании позиции неделями.

Иностранные плечевые ETF (ProShares, Direxion и др.) заблокированы для большинства российских инвесторов после 2022 года — они относились к иностранным ценным бумагам, расчёты по которым через НРД прекращены. Российских БПИФ с кредитным плечом или обратной стратегией на MOEX крайне мало. Квалифицированные инвесторы могут использовать маржинальную торговлю фьючерсами на срочном рынке MOEX как аналог. Риск: попытки обойти блокировки через серые схемы несут правовые риски.

Доход от продажи паёв плечевых БПИФ облагается НДФЛ 13% (15% свыше 5 млн ₽) — как и любые паи. Финансовый результат по фьючерсам (аналог плеча) также облагается НДФЛ 13/15%, при этом убытки по фьючерсам можно сальдировать только с прибылью по другим срочным инструментам, но не с акциями или облигациями. Льгота ЛДВ к фьючерсам не применяется. Нюанс: маржинальные сделки через брокера генерируют расходы на кредит (ставка двузначная), которые уменьшают налогооблагаемую прибыль.

Обратный ETF (inverse ETF) использует свопы и фьючерсы для получения доходности, противоположной базовому индексу. Если индекс падает на 1% за день — обратный ETF растёт примерно на 1% (минус комиссии). Это позволяет зарабатывать на медвежьем рынке без открытия шорта через брокера. Однако из-за ежедневной перебалансировки обратный ETF также подвержен волатильному распаду. Риск: при растущем рынке обратный ETF систематически теряет стоимость — использование как долгосрочная страховка неэффективно.

На российском рынке короткие позиции доступны через: маржинальный шорт акций у брокера (для неквалифицированных инвесторов — ограниченный список бумаг, тест ЦБ обязателен), продажу фьючерсов на индексы MOEX (РТС, MX), покупку put-опционов. Фьючерс на индекс Мосбиржи (MXI, MX) — наиболее ликвидный инструмент для ставки на падение российского рынка. Риск: неограниченные убытки при шорте акций и высокие требования к марже при резком росте рынка.

Банк России ограничивает максимальное плечо для неквалифицированных инвесторов при маржинальной торговле: обычно 1:2–1:5 в зависимости от категории ценных бумаг и уровня риска клиента. Квалифицированные инвесторы могут использовать более высокое плечо по договорённости с брокером. Плечо фьючерсов на MOEX определяется размером гарантийного обеспечения (ГО) — обычно 10–20% от стоимости контракта, что соответствует плечу 1:5–1:10. Риск: при резком движении рынка брокер вправе принудительно закрыть позиции (маржин-колл).

Маржин-колл — требование брокера довнести средства на счёт при снижении стоимости маржинального портфеля ниже минимального уровня. Если инвестор не пополняет счёт в установленный срок, брокер принудительно закрывает позиции по рыночным ценам — как правило, в самый невыгодный момент. Это основной риск маржинальной торговли.