Сравнение доходности НПФ: бенчмарки, индексы и рейтинги

Реальная доходность — это результат фонда за вычетом инфляции и его комиссий, а не красивая цифра с рекламного баннера. Номинальная доходность показывает прирост в рублях, но если инфляция за тот же период была сопоставимой, реальный прирост капитала близок к нулю. Поэтому доходность НПФ всегда сравнивают с инфляцией за тот же период: только превышение над ней означает рост покупательной способности накоплений. Дополнительно из результата вычитают вознаграждение фонда и управляющей компании. Именно реальная доходность за длительный срок — главный показатель качества управления, а не разовый номинальный рекорд за удачный год.

Поскольку накопления вкладываются консервативно — в ОФЗ, корпоблигации и депозиты, — корректный бенчмарк это облигационные индексы Московской биржи, а не индекс акций. Подходят индексы государственных облигаций и совокупного дохода по корпоративным облигациям: они отражают среду, в которой реально работает фонд. Сравнивать пенсионную доходность с индексом акций некорректно — у них разный риск. Второй ориентир — инфляция: фонд должен стабильно её обгонять на длинном горизонте. Третий — доходность банковских вкладов и ОФЗ за тот же период. Если фонд годами отстаёт от облигационных индексов и инфляции, это сигнал о слабом управлении или высоких издержках.

Рейтинги российских аккредитованных агентств оценивают финансовую устойчивость фонда и его способность выполнять обязательства, а не будущую доходность. Высокий уровень рейтинга означает низкий риск проблем у фонда, но не гарантирует высокий доход — это разные характеристики. Смотреть нужно не только на текущий уровень, но и на динамику: повышение рейтинга — хороший признак, понижение или негативный прогноз — повод насторожиться. Рейтинг используют как фильтр на входе: сначала отсекают фонды без высокого рейтинга и участия в системе гарантирования, и лишь затем среди надёжных сравнивают доходность. Рейтинг и доходность всегда оценивают в паре, а не по отдельности.

Объективные данные публикует Банк России как регулятор рынка НПФ: там есть показатели доходности инвестирования пенсионных накоплений и резервов по фондам. Сами фонды обязаны раскрывать инвестиционную и финансовую отчётность, включая доходность за прошлые периоды. Данные по облигационным индексам-бенчмаркам ведёт Московская биржа. Для сравнения с инфляцией используют официальную статистику. Не стоит полагаться только на маркетинговые цифры с сайта фонда — их подбирают за выгодный период. Сопоставление официальной доходности фонда с биржевыми индексами и инфляцией за один и тот же длинный интервал даёт честную картину результата.

Один год слишком короткий срок: удачный рынок может вытянуть слабый фонд, а просадка — обрушить результат сильного. Пенсионные накопления формируются десятилетиями, поэтому оценивать управление нужно на горизонте пять-десять лет и смотреть на стабильность, а не на пик. Фонд с ровным средним результатом много лет надёжнее, чем тот, у кого рекорд в один год и провал в другой. В периоды двузначной ключевой ставки облигационная доходность повышена у всех фондов — это рыночный фон, а не заслуга управляющего. Поэтому сравнивать фонды между собой нужно за один и тот же длительный период и относительно общего бенчмарка.

Да, и это часто недооценивают. Фонд и управляющая компания берут вознаграждение, которое уменьшает доходность, начисляемую на счёт, поэтому корректно сравнивать доходность уже за вычетом издержек. Внутри портфеля купоны облигаций облагаются НДФЛ 13% на уровне фонда, что также отражается в чистом результате. Для участника важна именно та доходность, что реально зачисляется на его счёт, а не валовая доходность портфеля до издержек. По программе долгосрочных сбережений и НПО участник дополнительно получает налоговый вычет и софинансирование — но это выгоды на стороне взносов, их считают отдельно от инвестиционной доходности самого фонда.

С облигационными индексами Московской биржи — государственных и корпоративных облигаций. Индекс акций для консервативного пенсионного портфеля некорректен из-за разного риска.