Put Spread: как построить дешёвую защиту криптопортфеля — расчёт, страйки и P&L

Bear Put Spread: покупаете пут со страйком A (выше), продаёте пут со страйком B (ниже). Стоимость = премия купленного пута − премия проданного пута. Максимальная прибыль = разница страйков − стоимость спреда (реализуется при падении цены ниже страйка B). Максимальный убыток = уплаченная стоимость спреда (при цене выше страйка A). Отличие от простого пута: меньшая стоимость входа, но ограниченная защита — если актив упал ниже страйка B, дальнейшее падение вам не компенсируется.

Пример (цены условные): BTC торгуется по 100. Покупаете пут со страйком 90 за 4, продаёте пут со страйком 75 за 1,5. Стоимость спреда: 4 − 1,5 = 2,5. Максимальная прибыль: (90 − 75) − 2,5 = 12,5 (реализуется при BTC ≤ 75). Точка безубыточности: 90 − 2,5 = 87,5. При BTC = 80: прибыль по купленному путу = 10, убыток по проданному путу = 0, итого: 10 − 2,5 = 7,5. Максимальный убыток = 2,5 (при BTC ≥ 90).

Верхний страйк (покупаемый пут) определяет, с какого уровня падения начинается защита: ATM (около текущей цены) — защита немедленная, но дороже; OTM 5–10% ниже — защита от умеренного падения, дешевле. Нижний страйк (продаваемый пут) ограничивает диапазон защиты: чем ближе к верхнему страйку — тем дешевле спред, но меньше максимальная выплата. Практический ориентир для крипто: верхний страйк OTM 5–10%, нижний страйк OTM 20–30% — защита от «стандартной» коррекции при умеренной стоимости.

Put Spread оптимален при ожидании умеренной коррекции в известном диапазоне. Стратегия работает хорошо: при падении актива в диапазон между страйками — максимальная эффективность на вложенную премию. Стратегия работает плохо: при отсутствии движения (уплаченная премия теряется) и при обвале значительно ниже нижнего страйка (дополнительное падение не компенсируется, проданный пут начинает терять стоимость). Для защиты от «хвостовых» рисков (экстремального обвала) простой пут предпочтительнее несмотря на большую стоимость.

Высокая волатильность крипторынка делает опционы дорогими — стоимость спреда может составлять значительную долю от потенциальной выплаты. Риск ликвидности: на менее популярных парах или при экстремальных рыночных условиях спреды bid/ask расширяются, делая стратегию менее выгодной. Риск биржи: обе ноги спреда должны быть на одной платформе — банкротство биржи уничтожает обе позиции. При использовании DeFi-протоколов опционов добавляется риск смарт-контракта и депега стейблкоина (расчёты в USDC/USDT).

Каждая нога спреда создаёт отдельные налоговые события. Уплаченная премия за купленный пут — расход; полученная премия за проданный пут — доход. При экспирации: исполненный купленный пут — доход от разницы страйк/цена; исполненный проданный пут — обязательство купить актив по страйку. Итоговая налогооблагаемая база рассчитывается по всем закрытым позициям за год. Ставка НДФЛ: 13% до 5 млн руб., 15% на сумму превышения. Декларирование через 3-НДФЛ — самостоятельно, зарубежные платформы не являются налоговыми агентами.

Ряд DeFi-протоколов позволяет покупать и продавать опционы. Теоретически Put Spread возможен, однако на практике ликвидность DeFi-опционов значительно ниже, чем на Deribit или OKX, что делает построение спреда по разумным ценам затруднительным. Добавляются риски смарт-контракта и депега стейблкоина расчётной валюты.