Lido stETH против спот-ETH: когда стейкинг выигрывает, а когда проигрывает

Lido APR — процентный доход валидаторов Ethereum, который Lido распределяет держателям stETH за вычетом комиссии протокола (исторически 10% от вознаграждений). APR определяется сетевой активностью: чем больше транзакций и MEV-дохода, тем выше ставка. В периоды низкой активности сети APR опускается ближе к базовым 3%, в периоды высокой — поднимается к 5–6%. Текущие значения публикуются в реальном времени на DeFiLlama (defillama.com) и CoinGecko. Риск: APR нефиксированный и может снизиться без предупреждения.

stETH — это производный токен, а не сам ETH. В периоды паники или кризиса ликвидности (как в июне 2022 года) спрос на ETH превышает spрос на stETH, и пэйр stETH/ETH опускается ниже 1,0. Дисконт возникает из-за ограниченной ликвидности пулов, принудительных продаж левериджированных позиций и общего делевериджинга. После ввода вывода стейка (Shanghai, апрель 2023) депег стал менее выраженным, но не исчез. Нюанс: купить stETH с дисконтом 1–3% и дождаться восстановления паритета — самостоятельная торговая стратегия.

stETH выгоден при двух условиях одновременно: горизонт удержания от 6 месяцев и выше, и пэйр stETH/ETH близок к паритету (0,995–1,000). За год накопленный APR 3–5% перекрывает транзакционные издержки. Если планируете использовать ETH как залог в DeFi — ряд протоколов принимает stETH с сохранением вознаграждений. Риск: при резком росте ETH спот-позиция не несёт дополнительного риска смарт-контракта Lido, тогда как stETH — несёт.

Спот-ETH предпочтителен при коротком горизонте (до 3 месяцев), при высоком дисконте stETH к ETH (ниже 0,990) и при работе с платформами, не принимающими stETH. Также спот разумнее, если вы не готовы принять риск смарт-контракта Lido: хотя Lido — крупнейший протокол жидкого стейкинга с TVL в десятки миллиардов долларов, эксплойты смарт-контрактов в DeFi случались и у топовых протоколов. Для консервативного инвестора разница в APR может не покрывать эту надбавку за риск.

Пэйр stETH/ETH торгуется на Curve Finance в пуле с низким проскальзыванием и на Uniswap v3. Базовая стратегия: покупать stETH при дисконте 1,5–3% к ETH в расчёте на восстановление паритета. Риск: восстановление может занять месяцы или не наступить при системном кризисе ликвидности. Данные по ликвидности пула и историческому спреду доступны на DeFiLlama и CoinGecko. Для РФ-резидентов: доход от продажи stETH выше цены покупки облагается НДФЛ.

Lido использует механизм ребейза: баланс stETH в кошельке увеличивается ежедневно пропорционально заработанным вознаграждениям валидаторов. Не нужно «клеймить» токены вручную — они начисляются автоматически. Комиссия Lido составляет 10% от вознаграждений (5% — операторам нод, 5% — в казну протокола). Нюанс: некоторые DeFi-протоколы используют wstETH (wrapped stETH с фиксированным балансом) вместо stETH из-за несовместимости с механизмом ребейза.

Lido — крупнейший протокол жидкого стейкинга (TVL в десятки миллиардов долларов), прошедший множество аудитов смарт-контрактов. Однако ни один DeFi-протокол не застрахован от уязвимостей на 100%. Диверсифицируйте: не концентрируйте все средства в одном протоколе.