Рынок облигаций: как работает

Облигация — это долговое обязательство. Когда ты покупаешь облигацию, ты даёшь деньги заёмщику (государству или компании). За это заёмщик обещает: (1) вернуть основную сумму в определённую дату (дата погашения), (2) платить периодические проценты (купон) до даты погашения. Пример: облигация номиналом 1000 рублей, купон 5% в год, срок 5 лет. Ты даёшь 1000, получаешь 50 рублей каждый год пять лет, потом получаешь обратно 1000.

Отличие облигации от акции: акция — это доля компании, твоя собственность, риск выше. Облигация — это долг, твой приоритет выше (получишь деньги раньше акционеров в случае банкротства), но доход ниже (обещанные проценты, а не потенциальный рост).

Облигация выпускается один раз, но потом торгуется на вторичном рынке. Если ты купил облигацию при выпуске и захотел продать её раньше срока погашения, ты можешь продать её другому инвестору. Цена облигации на вторичном рынке меняется каждый день в зависимости от ставок (если ставки растут, цены облигаций падают, и наоборот).

Пример: ты купил облигацию с купоном 5% за 1000 рублей. Потом центробанк поднял ставки, и новые облигации выпускаются с купоном 7%. Твоя облигация с 5% стала менее привлекательна, и когда ты захочешь продать, цена упадёт ниже 1000. Наоборот, если ставки упадут до 3%, новые облигации будут менее привлекательны, и твоя облигация с 5% будет дороже 1000.

Спред — это разница между ставками. Например, спред между государственной облигацией (которая самая безопасная) и корпоративной облигацией (которая рискованнее) показывает, сколько дополнительно инвестор требует за риск. Если государственная облигация даёт 5%, а корпоративная — 7%, спред 2%.

Спред меняется в зависимости от уверенности инвесторов в рынке. Когда уверенность высока, спреды сужаются (инвесторы готовы принять меньший доход за то, чтобы избежать государственных облигаций с низким доходом). Когда уверенность падает, спреды расширяются (инвесторы требуют больше доход за корпоративные облигации, потому что боятся дефолтов). Расширение спреда — сигнал паники на рынке.

Центробанк управляет ставкой на короткие кредиты (ставка для банков). Эта ставка влияет на ставки на длинные облигации через ожидания. Если центробанк говорит, что будет повышать ставки, инвесторы ожидают, что ставки будут расти и в будущем, и они снижают цены на облигации сейчас, чтобы не потерять после повышения ставок.

Связь: центробанк повышает ставку → инвесторы ожидают дальнейшего повышения → покупают облигации с более высоким доходом в будущем → спрос на текущие облигации падает → цены падают → доходность растёт (обратная связь). Это механизм, через который решения центробанка распространяются на весь рынок облигаций и весь рынок в целом.

Потому что облигационный рынок прямо связан со ставками и инфляцией. Инвестор в облигациях получает фиксированный купон, поэтому он очень чувствителен к изменениям ставок и инфляции (они съедают его доход). Инвестор в акции рассчитывает на рост прибыли, поэтому он может терпеть инфляцию и даже выигрывать, если компания растёт быстрее инфляции.

Облигационный рынок находится в руках институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании), которые имеют доступ к лучшей информации и быстрее реагируют на макро-сигналы. Акции находятся в руках розничных инвесторов, которые реагируют медленнее. Поэтому облигационный рынок часто даёт сигналы раньше, чем рынок акций (например, инверсия кривой доходности предсказывает рецессию раньше, чем падение акций).

Выбор облигации зависит от твоего риска-доходности: (1) Государственные облигации (ОФЗ в России, T-Bills в США) — самые безопасные, самый низкий доход. (2) Корпоративные облигации инвестиционного уровня (рейтинг BBB и выше) — средний риск, средний доход. (3) Высокодоходные облигации (junk bonds, рейтинг ниже BBB) — высокий риск дефолта, высокий доход (если дефолта не будет).

При построении портфеля облигаций инвестор комбинирует их: 60% государственные, 30% инвестиционные корпоративные, 10% высокодоходные. Это даёт стабильный доход из государственных, рост из инвестиционных и потенциальный заработок из высокодоходных, но без чрезмерного риска.