Что такое дюрация облигации и зачем её считать

Дюрация — это показатель того, насколько чувствительна цена облигации к изменению процентных ставок, измеряемый в годах. По смыслу это средневзвешенный срок возврата вложенных денег с учётом всех купонов и погашения номинала: чем позже вы получаете основную часть выплат, тем дюрация выше. Но на практике инвесторы используют дюрацию иначе — как «коэффициент риска»: она показывает, на сколько примерно процентов изменится цена облигации при изменении ставки на 1 процентный пункт. Например, дюрация 4 года означает, что при росте ставок на 1 пункт цена бумаги упадёт примерно на 4%, и наоборот. Чем больше дюрация, тем сильнее качается цена.

Напрямую: дюрация — это и есть мера процентного риска облигации. Цены облигаций обратно зависят от ставок: когда ключевая ставка ЦБ (сейчас двузначная, ~16–18%) растёт, ранее выпущенные бумаги с меньшим купоном дешевеют, когда падает — дорожают. Дюрация показывает масштаб этой реакции. Облигация с дюрацией 1 год при изменении ставки на 1 пункт сдвинется в цене примерно на 1%, а с дюрацией 7 лет — примерно на 7%. Поэтому в период высоких и потенциально снижающихся ставок длинные бумаги (высокая дюрация) дают больший потенциал роста цены, но и больший риск просадки, если ставки вырастут. Короткие бумаги стабильнее, но реагируют слабее.

От нескольких факторов. Срок до погашения: чем он больше, тем выше дюрация. Размер купона: чем выше купон, тем раньше вы возвращаете деньги и тем дюрация ниже при прочих равных; бескупонные бумаги имеют дюрацию, равную сроку. Частота купонных выплат: частые купоны немного снижают дюрацию. Наличие амортизации или оферты: амортизируемые облигации (ОФЗ-АД) и бумаги с put-офертой имеют меньшую эффективную дюрацию, так как капитал возвращается раньше или есть точка выхода. Уровень доходности тоже влияет. Поэтому две облигации с одинаковым сроком могут иметь разную дюрацию. Считать вручную не обязательно — дюрация указана в карточке бумаги у брокера и на сайте Мосбиржи.

Дюрация помогает выбрать бумаги под ваши ожидания по ставкам и горизонт. Если вы ждёте снижения ставок ЦБ, длинные облигации с высокой дюрацией дадут больший рост цены — это ставка на разворот ставок вниз. Если ожидаете роста ставок или хотите минимум колебаний — выбирайте короткие бумаги с низкой дюрацией или флоатеры (облигации с плавающим купоном), у которых процентный риск минимален. Дюрацию также используют для согласования срока вложений с целью: под деньги, нужные через год, берут короткую бумагу, чтобы не зависеть от просадок. По сути, дюрация — это руль, которым инвестор настраивает чувствительность облигационной части портфеля к ставкам.

Дюрацию можно считать не только для одной облигации, но и для всего облигационного портфеля — как средневзвешенную по бумагам. Это позволяет оценить, насколько весь портфель чувствителен к ставкам, и сознательно им управлять. Хотите снизить риск — сокращаете среднюю дюрацию, добавляя короткие бумаги и флоатеры. Делаете ставку на снижение ставок — удлиняете дюрацию длинными ОФЗ. Управление дюрацией портфеля — базовый приём для облигационного инвестора: он балансирует потенциальный рост цены и устойчивость к просадкам. Для тех, кто не хочет считать сам, есть облигационные БПИФ с заявленной стратегией по дюрации (короткие, длинные), где управляющий держит нужный уровень риска.

Чувствительность цены облигации к изменению ставок: примерно на сколько процентов изменится цена при сдвиге ставки на 1 пункт. Чем выше дюрация, тем сильнее колеблется цена.

Потому что у них высокая дюрация: деньги возвращаются позже, и цена резче реагирует на ставки. Короткие ОФЗ с низкой дюрацией при росте ставок почти не дешевеют.