Привилегированные акции (префы)

Привилегированные акции (префы) — это акции с особыми правами по дивидендам. Их главная «привилегия» в том, что дивиденды по ним выплачиваются в приоритетном порядке: владельцы префов получают выплату раньше держателей обыкновенных акций, а в уставе компании часто прописан порядок расчёта дивиденда. Взамен префы обычно не дают права голоса на общем собрании акционеров — то есть владелец не участвует в управлении компанией. На Московской бирже привилегированные акции торгуются под отдельным тикером, чаще всего с буквой «P» на конце (например, SBERP, TATNP, SNGSP). Префы часто привлекают именно дивидендных инвесторов, которым важнее стабильный денежный поток, чем участие в управлении компанией.

Ключевых различий два. Первое — право голоса: обыкновенные акции дают право голосовать на собрании акционеров и влиять на решения, привилегированные обычно такого права не дают. Второе — дивиденды: по префам выплата приоритетна и нередко регулируется уставом, тогда как по обыкновенным акциям дивиденд целиком зависит от решения собрания. Из-за отсутствия голоса префы часто стоят дешевле обыкновенных акций той же компании, а при равном размере дивиденда это даёт по ним чуть более высокую дивидендную доходность. Есть и важная защита: если компания не выплачивает дивиденды по префам, они во многих случаях получают право голоса до возобновления выплат. Для дивидендного инвестора префы часто выглядят привлекательнее, для желающего влиять на компанию — обыкновенные.

Главная причина — отсутствие права голоса: инвесторы, которым важен контроль и участие в управлении, готовы платить премию за обыкновенные акции, поэтому те обычно стоят дороже. Привилегированные акции этой премии лишены, и их цена нередко ниже. Если компания платит одинаковый дивиденд на оба типа акций (как, например, исторически делают Сбербанк и Татнефть), то при более низкой цене префов их дивидендная доходность оказывается выше. Именно поэтому дивидендные инвесторы часто предпочитают префы: за тот же денежный поток они платят меньше. Однако дешевизна не абсолютна — разница в цене между типами акций («спред») со временем меняется и зависит от спроса, ликвидности и дивидендной политики конкретной компании.

На Московской бирже привилегированные акции торгуются у ряда крупных компаний под тикерами с «P». Сбербанк (SBERP) и Татнефть (TATNP) исторически платят одинаковый дивиденд на оба типа акций, поэтому их префы часто давали чуть выше доходность из-за более низкой цены. Особый случай — Сургутнефтегаз (SNGSP): дивиденд по его префам рассчитывается по уставной формуле от прибыли по РСБУ и сильно зависит от валютной переоценки, из-за чего бывает очень высоким при ослаблении рубля и низким при его укреплении. Транснефть представлена рознице именно привилегированными акциями (TRNFP). У каждой компании своя дивидендная механика по префам, поэтому условия нужно изучать индивидуально по уставу и данным Московской биржи.

Налогообложение префов не отличается от обыкновенных акций. Дивиденды облагаются НДФЛ по ставке 13% и 15% с части дохода свыше 2,4 млн рублей в год; брокер удерживает налог как налоговый агент, поэтому дивиденды приходят уже за вычетом и подавать декларацию ради этого обычно не нужно. Прибыль от продажи префов дороже цены покупки тоже облагается НДФЛ 13% / 15%, и к доходу от роста цены (не к дивидендам) при владении более трёх лет может применяться льгота на долгосрочное владение (ЛДВ). Для сравнения, купоны облигаций, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ 13%. Тип акции (обыкновенная или привилегированная) на ставку налога не влияет. Расчёт зависит от вашей ситуации — при крупных суммах разумна консультация со специалистом.

Префы — это всё равно акции, поэтому им присущи рыночные риски: цена колеблется, и можно получить убыток. Дивиденды по ним приоритетны, но не абсолютно гарантированы: при отсутствии прибыли компания может их не выплатить, хотя тогда префы нередко получают право голоса. Ликвидность отдельных выпусков префов может быть ниже, чем у обыкновенных акций. Спред между ценами обычки и префов меняется и может как расширяться, так и сужаться, влияя на результат. Для бумаг с формульными дивидендами (например, Сургутнефтегаз) добавляется зависимость от специфических факторов вроде курса рубля. Поэтому, выбирая префы, важно изучить дивидендную механику конкретной компании, а не считать их автоматически «более надёжной» версией акций. Решения принимайте на основе устава и официальной отчётности.

Это акции с приоритетным правом на дивиденды, но обычно без права голоса на собрании акционеров. На бирже торгуются под тикером с буквой «P».