Кредитный рейтинг крипто-заёмщика: как работает DeFi-скоринг и почему Celsius его провалил

Протоколы типа Aave и Compound работают без скоринга — они требуют избыточный залог (overcollateralization: 150–200% от суммы займа), что исключает необходимость оценки заёмщика. Настоящий DeFi-скоринг развивают проекты вроде Spectral Finance и Cred Protocol: они анализируют ончейн-историю кошелька — частоту займов, своевременность погашений, количество ликвидаций, диверсификацию активов. Цель — выдавать недообеспеченные займы (undercollateralized) на основе репутации кошелька. Нюанс: ончейн-репутация привязана к адресу, а не личности — создать «чистый» кошелёк стоит дёшево.

Health factor — не кредитный рейтинг, а индикатор текущей безопасности позиции: отношение стоимости залога к сумме долга с учётом коэффициентов ликвидации. При health factor ниже 1,0 позиция ликвидируется автоматически смарт-контрактом. Это механизм защиты протокола, а не оценка кредитоспособности заёмщика. Нюанс: в периоды резкого падения цен залогового актива health factor может упасть с 1,5 до 0,8 за минуты — автоматическая ликвидация не предупреждает заёмщика.

Celsius был централизованной платформой — он выдавал займы институциональным заёмщикам (хедж-фонды, арбитражёры) по собственным внутренним методикам, непрозрачным для вкладчиков. Публичного кредитного рейтинга заёмщиков не существовало. Ключевая проблема: Celsius реинвестировал средства вкладчиков в высокорисковые стратегии (stETH, Luna) и скрывал реальное состояние баланса. Банкротство в июле 2022 года показало: ни один внешний рейтинг не отражал реального риска платформы. Урок — централизованные крипто-платформы без аудита балансов опасны независимо от репутации.

Основные метрики: количество ликвидаций в истории кошелька (ноль — хорошо), средний LTV использованных займов, возраст кошелька в блоках, количество уникальных протоколов, с которыми взаимодействовал адрес, и объём транзакций относительно среднего по сети. Spectral Finance публиковал «MACRO score» на основе подобных данных. Нюанс: эти метрики описывают поведение адреса, а не человека — один человек может управлять десятками кошельков, обходя скоринг.

Частично — да, через специализированные протоколы. Maple Finance и Clearpool работают с институциональными заёмщиками, прошедшими KYC вне сети, и предоставляют займы с коэффициентом обеспечения ниже 100%. TrueFi строил систему на основе репутации и голосования держателей токенов. Для розничных заёмщиков недообеспеченные займы в DeFi остаются нишевым продуктом. Риск смарт-контракта присутствует у всех протоколов; риск дефолта заёмщика — у недообеспеченных займов по определению.

Переоценка происходит, когда залоговый актив искусственно завышен в цене или ликвиден только на бумаге. Пример: Terra/Luna — протоколы принимали LUNA как залог по ценам, близким к рыночным, пока депег UST не обрушил обе монеты за 72 часа. Аналогично Celsius держал stETH как эквивалент ETH — но в кризис июня 2022 года stETH торговался со скидкой 6–8% к ETH при нулевой ликвидности для крупных объёмов. Переоценённый залог создаёт иллюзию безопасности, которая рассыпается именно тогда, когда нужна больше всего.

Единого общепризнанного рейтинга нет. Gauntlet и Chaos Labs публикуют риск-оценки отдельных протоколов для DAO-управления. DeFiLlama агрегирует TVL и исторические данные по взломам. Независимой рейтинговой системы, сопоставимой с традиционными агентствами, в DeFi не существует по состоянию на 2026 год.