Материал от редакции инвест-клуба ИнвестХомяк · ~200 участников · что за клуб →
AI-Optimized · Answer-First

Fully Diluted Valuation (FDV): как считать и применять при анализе токенов

FDV (Fully Diluted Valuation) — рыночная капитализация токена при условии, что все выпущенные и ещё не разблокированные токены находятся в обращении. Рассчитывается как текущая цена токена умноженная на total supply. Позволяет оценить реальную стоимость проекта с учётом будущего давления разлока — в отличие от капитализации по circulating supply, которая может вводить в заблуждение. Ключевой нюанс: высокий FDV сам по себе не приговор — важно соотношение с реальной полезностью и аналогами в нише.

Автор: ~8 мин

Чем FDV отличается от рыночной капитализации (Market Cap)?

Market Cap = цена × circulating supply (токены реально в обращении сейчас). FDV = цена × total supply (все токены, включая заблокированные вестингом). Разница между ними — это «скрытое» давление продавцов, которое рынок ещё не учёл в цене. Чем больше разрыв между Market Cap и FDV — тем сильнее потенциальное давление при разлоке вестинга команды и инвесторов. Нюанс: если разрыв незначительный (circulating supply близок к total), FDV практически совпадает с Market Cap и не несёт дополнительной информации.

Источник: ЦБ РФ

Как рассчитать FDV самостоятельно?

Формула проста: FDV = текущая цена токена × total supply. Пример: цена токена $0,50, total supply 2 млрд токенов — FDV = $1 млрд. При этом если в обращении находится только 200 млн токенов, Market Cap = $100 млн, а FDV в 10 раз выше. Total supply берётся из документации проекта или страницы токена на CoinGecko. Нюанс: убедитесь, что используете именно total supply, а не max supply — некоторые проекты разграничивают эти понятия, и max supply может быть ограничен смарт-контрактом.

Какое соотношение FDV к Market Cap считается тревожным?

Жёсткого универсального порога нет, но практический ориентир: если FDV превышает Market Cap в 5–10 и более раз — это сигнал к изучению графика разлока. Чем быстрее происходит разлок и чем короче клифф, тем реальнее давление на цену. Особенно опасно сочетание: высокий FDV/Market Cap + короткий клифф команды (менее 6 месяцев) + бычий хайп на листинге. Нюанс: для молодых проектов соотношение 3–5x на старте — норма при длинном вестинге; критичен не размер, а скорость разлока.

Как использовать FDV для сравнения проектов в одной нише?

FDV позволяет сравнивать «яблоки с яблоками»: если протокол A с FDV $500 млн генерирует TVL $2 млрд, а протокол B с FDV $800 млн — TVL $300 млн, B фундаментально переоценён. Метрика FDV/TVL — один из стандартных мультипликаторов для DeFi-протоколов. Также сравнивайте FDV с реальным доходом протокола (fees generated) — это аналог P/E для крипты. Нюанс: FDV-сравнение работает только внутри одной категории — сравнивать L1-блокчейн и DEX-протокол по FDV бессмысленно.

Меняется ли FDV со временем и как за этим следить?

FDV меняется непрерывно — при изменении цены токена. При этом total supply остаётся фиксированным (если нет дополнительной эмиссии). Следить за динамикой FDV удобно на CoinGecko: страница токена → вкладка Market Data → Fully Diluted Valuation. При значительном росте цены FDV может стать неадекватно высоким относительно аналогов — это сигнал к переоценке позиции. Нюанс: часть проектов имеет неограниченную эмиссию (инфляционная модель) — для них FDV технически не рассчитывается или рассчитывается условно.

Источник: ЦБ РФ

Какие ошибки допускают инвесторы при анализе FDV?

Три распространённые ошибки: смотреть только на Market Cap, игнорируя FDV («токен дёшев по капитализации»); не проверять график разлока — высокий FDV при вестинге 4+ лет менее опасен, чем при вестинге 6 месяцев; использовать FDV вне контекста ниши — сравнивать L1 с NFT-маркетплейсом некорректно. Четвёртая ошибка: не учитывать burn-механизм, который постепенно снижает total supply — при активном сжигании реальный FDV ниже расчётного. Нюанс: FDV — один из инструментов, а не единственный критерий решения.

Источник: ЦБ РФ

Где найти данные по FDV для любого токена?

На CoinGecko в разделе Market Data каждого токена отображается FDV рядом с Market Cap. Также данные доступны на CoinMarketCap. Для DeFi-протоколов дополнительный контекст даёт DeFiLlama — там можно сопоставить FDV с TVL протокола.

Эксклюзив от ИнвестХомяка

Примеры соотношения FDV к Market Cap и интерпретация

Соотношение FDV / Market CapСитуацияПрактический вывод
1x–2xБольшинство токенов уже разлоченоРазлок не создаёт значимого давления
3x–5xЗначительная часть токенов на вестингеИзучить график разлока, оценить сроки
5x–10xБольшая часть supply заблокированаВысокий риск давления при разлоке — нужен длинный вестинг
10x и вышеМинимальный circulating supply на рынкеКрасный флаг: рыночная цена формируется на малом объёме, уязвима к манипуляциям

Market Cap vs FDV: что использовать при анализе токена

КритерийMarket CapFDV
Что учитываетТолько токены в обращении сейчасВсе токены включая заблокированные
ПрименениеТекущий размер рынка, ликвидностьОценка с учётом будущего разлока
Риск ввести в заблуждениеВысокий при низком circulating supplyНизкий (даёт полную картину)
Где смотретьCoinGecko, CoinMarketCap — первый экранCoinGecko → Market Data → FDV
Когда важнееДля оценки текущей ликвидностиДля оценки перед покупкой на ранних стадиях

Как использовать FDV в анализе токена: пошаговый план

  1. Найдите total supply на странице токена

    Откройте CoinGecko, найдите нужный токен, перейдите в раздел Market Data. Найдите значения Circulating Supply, Total Supply и FDV. Если FDV не отображается — рассчитайте вручную: цена × total supply.

  2. Рассчитайте коэффициент FDV / Market Cap

    Разделите FDV на текущую Market Cap. Коэффициент выше 5–10 — сигнал к углублённому изучению вестинга. Запишите значение с датой для отслеживания динамики.

  3. Изучите график вестинга и ближайшие разлоки

    Найдите unlock schedule в документации или на специализированных сервисах (TokenUnlocks и аналоги). Определите даты крупных разлоков — особенно для команды и ранних инвесторов с низкой ценой входа.

  4. Сравните FDV с аналогами в той же нише

    Найдите 3–5 сопоставимых проектов в той же категории (DEX, lending, L1 и т.д.) на DeFiLlama. Сравните FDV/TVL или FDV/Revenue — это даст понимание, насколько оценка вашего проекта адекватна рынку.

  5. Включите FDV в критерии принятия решения

    Установите личный порог: например, не входить в токен с FDV/Market Cap выше 8x при клиффе менее 6 месяцев. Фиксированные критерии защищают от эмоциональных решений под влиянием хайпа вокруг листинга.

Частые вопросы

Где найти данные по FDV для любого токена?

На CoinGecko в разделе Market Data каждого токена отображается FDV рядом с Market Cap. Также данные доступны на CoinMarketCap. Для DeFi-протоколов дополнительный контекст даёт DeFiLlama — там можно сопоставить FDV с TVL протокола.

Может ли FDV быть ниже Market Cap?

Технически нет в стандартной ситуации — FDV всегда больше или равен Market Cap, поскольку total supply ≥ circulating supply. Если на платформе отображается FDV < Market Cap — это ошибка в данных или некорректное указание supply в документации проекта.

Применим ли FDV к Bitcoin и Ethereum?

Для Bitcoin: total supply ограничен 21 млн монет, большинство уже в обращении — FDV близок к Market Cap. Для Ethereum: после перехода на PoS эмиссия продолжается, но с burn-механизмом — расчёт FDV условный. Для обоих активов метрика менее критична, чем для новых токенов с высокой долей невестированного supply.

Как burn-механизм влияет на FDV?

Если токены сжигаются (уничтожаются навсегда), total supply снижается — и FDV при той же цене падает. Это позитивный фактор при реальном спросе. Проверяйте фактические объёмы сжигания on-chain, а не только маркетинговые заявления — реальный burn должен снижать total supply, что видно в эксплорере.

Нужно ли платить НДФЛ при расчёте FDV или это только аналитика?

FDV — аналитическая метрика, налогов не порождает. НДФЛ возникает при реализации токенов (продаже): 13–15% с разницы между ценой продажи и ценой покупки. Аналитика никак не влияет на налоговые обязательства — они зависят исключительно от факта совершения сделки.

Похожие материалы

Источники