Инфраструктурные ETF — это не про рост, а про выживание на подачках государства. Субсидии маскируют хронически низкую рентабельность активов. В реалиях РФ 2026 (высокая ставка, НДФЛ на купоны 13%) инвесторы платят за иллюзию стабильности.
Государство субсидирует тарифы и стройку, искусственно завышая выручку компаний в составе ETF. Без субсидий многие активы генерируют убыток. Индексная цена включает ожидания роста, которого нет — рентабельность капитала (ROE) часто ниже 4-6% при двузначной ключевой ставке ЦБ. Разница — чистая переплата инвестора.
Прямо: субсидии увеличивают EBITDA и балансовую стоимость компаний-эмитентов. ETF, следующий за капитализацией, включает эти искажённые цифры. Убираем дотации — мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA) резко растут, а акции падают на 15-30%. Это не фундаментальный рост, а перераспределение бюджетных денег.
1) Валютная переоценка: зарубежные ETF (TAN, PAVE) теряют при ослаблении ₽. 2) Налог: купоны + прирост стоимости облагаются 13%. 3) Санкционные блокировки: часть активов под ограничениями. 4) Ставка ЦБ ~16-18% делает альтернативу (ОФЗ) безопаснее и доходнее.
Только если вы хеджируете бюджетные расходы — например, на строительство мостов в Саудовской Аравии (зарубежные ETF). Для частного портфеля РФ риск/доходность хуже, чем у коротких ОФЗ или депозитов. Реальная доходность после налогов и поправки на инфляцию около 0-2% годовых.
Короткие ОФЗ (до 2 лет) дают купон 14-16% до налога (13%). Инфраструктурный ETF — 3-6% дивидендной доходности при том же уровне риска по ставке. Разница в 10+ п.п. — цена за иллюзию роста. ETF выигрывает только в сценарии резкого снижения ставки до 5-7%, что в 2026 маловероятно.
Купоны и положительная переоценка паёв — доход, облагаемый НДФЛ 13%. ETF с дивидендной доходностью 5% даёт 4,35% после налога. При инфляции 7-8% и комиссии фонда 0,5-1% реальная доходность уходит в минус. ОФЗ с купоном 16% после налога даёт 13,9% — чистая переплата за инфраструктурный риск.
Обычно раз в квартал или полугодие. Фонд следует за индексом, поэтому переоцененные субсидиями компании остаются в нём, пока не изменятся веса.
| Параметр | Среднее по рынку | Комментарий |
|---|---|---|
| Рентабельность (ROE) | 3-5% | Ниже безрисковой ставки на 10+ п.п. |
| Доля госсубсидий в выручке | 20-40% | Искажает мультипликаторы P/E, EV/EBITDA |
| Налог на дивиденды/купоны | 13% | Снижает реальную доходность ETF |
| Комиссия за управление | 0,5-1,5% | Добавочный драг на низкой базе |
| Критерий | ETF на инфраструктуру | ОФЗ (короткие, до 2 лет) |
|---|---|---|
| Риск переоценки | Высокий (субсидии + ожидания) | Низкий (дисконт к номиналу до 1%) |
| Реальная доходность (после 13% НДФЛ) | 2-4% | 11-13% |
| Влияние госсубсидий | Сильное (прямое искажение) | Отсутствует |
| Защита от инфляции | Слабая (дивиденды не растут) | Средняя (купон фиксирован, тело индексируется) |
| Ликвидность | Низкая (спред 0,5-2%) | Высокая (спред 0,1-0,3%) |
Зайдите на moex.com или investing.com, выгрузите список активов фонда (тикер, вес, отрасль).
Выделите компании с госдотациями (энергетика, дороги, ЖКХ). Если доля >30% — ETF в зоне риска без субсидий.
Найдите ROE компаний в отчётах. Если средний ROE < 5% при ключевой ставке ~16-18% — активы убыточны в реальном выражении.
Посчитайте чистую доходность: (дивиденды + рост цены) × 0,87 — комиссия — инфляция. Если результат < 0 — вы теряете деньги.
Если ETF даёт +3-4% после налогов, а ОФЗ — +13% — переоценка очевидна. Выбирайте короткие облигации или депозиты.
Обычно раз в квартал или полугодие. Фонд следует за индексом, поэтому переоцененные субсидиями компании остаются в нём, пока не изменятся веса.
Да, например, FXIM, SBRI — они включают «Газпром», РЖД, Русгидро. Но доходность сильно зависит от решений правительства (тарифы, инвестиции), а не от рыночного спроса.
Через короткие продажи или покупку пут-опционов, но ликвидность низкая, а комиссии высокие. Для частного инвестора проще не покупать вовсе.
ETF на воду (водоканалы) — жёсткое тарифное регулирование, субсидии до 60%. Дорожные — зависимость от бюджетных строек. Оба варианта рисковые, разница в нюансах субсидирования.
Найдите отчёт РСБУ/МСФО, строку «EBITDA» и «Субсидии». Если EBITDA минус субсидии <0 — компания без дотаций убыточна. ETF держит такого эмитента, значит, вы платите за долги.
Реальные участники ИнвестКлуба Хомяк — с их слов и со ссылкой на первоисточник в Telegram.
Точка входазашла пробно на 1 месяц после рекламы
Что изменилосьосталась на 1,5 года — структурированные знания, прямые эфиры с экспертами, освоила ИИ-инструменты
«Когда-то я зашла пробно, на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по-прежнему там. Один только искусственный интеллект чего стоит.»история в Telegram →
Точка входавозрастной скепсис, долго не решался зайти в закрытый клуб
Что изменилосьгора структурированных материалов, отзывчивое сообщество, которое помогает и подсказывает
«Возрастной скепсис мешал зайти — думал, всё как обычно. Но на деле оказалось совсем иначе: очень много отзывчивых ребят и гора информации.»история в Telegram →
«В Хомяке уже полтора года… кайфовое, живое сообщество. Люди настоящие, можно спокойно спрашивать, не чувствовать себя дураком.»
«Зашла пробно на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по прежнему там… Тут комфортно и для инвесторов-новичков. Вся информация отлично структурирована.»
Ещё реальные отзывы участников — t.me/traderreviews
