Еврооблигации: валютная альтернатива ОФЗ

Еврооблигация — это облигация, выпущенная российским эмитентом (компанией или государством), но номинированная в иностранной валюте (USD, EUR, GBP и т.д.). ОФЗ — это облигации, номинированные в рублях. Главное отличие: валюта. Если вы купили еврооблигацию на $1000, вы получаете купон в долларах, а при погашении получаете $1000, а не рубли. Второе отличие: курсовой риск.

Если вы инвестор из России и хотите рубли, вам нужно вернуть доллары в рубли. Если доллар упадёт, вы получите меньше рублей. Если доллар вырастет, вы получите больше рублей. Третье отличие: место торговли. ОФЗ торгуются на Мосбирже (РФ). Еврооблигации исторически торговались на международных рынках (Лондон, Люксембург), но сейчас многие российские еврооблигации стоят под санкциями. Четвёртое: доходность.

Еврооблигации часто дают выше доходности, чем ОФЗ, потому что включают валютный риск. Пятое: замещающие облигации. После санкций 2022 года ВЭБ (государственный банк развития) и Минфин начали выпускать «замещающие облигации» в иностранной валюте внутри России, на Мосбирже. Это облигации с похожей доходностью, но торгуются внутри страны и защищены от европейских санкций.

Замещающие облигации (или облигации-замены) — это новая категория облигаций, выпущенная ВЭБ (Внешэкономбанк) и Минфином РФ после введения санкций в 2022 году. Они имитируют еврооблигации по условиям (доходность, сроки, номинал в валюте), но торгуются на Мосбирже внутри России, не на международных рынках. Причина: после санкций российские компании и государство не могут выпускать облигации на Лондонской и Люксембургской биржах.

Замещающие облигации — это способ привлечь капитал при помощи облигаций в валюте внутри России. Технически это облигации в иностранной валюте (USD, EUR), но выпущены внутри РФ и торгуются на Мосбирже. Преимущества: вы покупаете облигацию в валюте, но торгуете её на российской бирже (удобно, без международных процедур). Доходность часто выше, чем у еврооблигаций прошлых лет.

Недостатки: это относительно новый инструмент (выпуск начался в 2022 году), история краткая, риск связан с политической ситуацией в стране. Примеры замещающих облигаций: облигации ВЭБ в USD и EUR, облигации Минфина в USD. Они торгуются под тикерами вроде VEBRF (ВЭБ) или MINFN (Минфин) на Мосбирже.

Валютный риск — это риск, что доллар или другая валюта упадёт в цене. Пример: вы купили еврооблигацию на $1000 при курсе 100 рублей за доллар. Ваша инвестиция стоит 100 тысяч рублей. Облигация даёт 5% в год в долларах, то есть $50 в год = 5 тысяч рублей (при текущем курсе).

Но если доллар упадёт до 80 рублей за доллар, ваша облигация будет стоить 80 тысяч рублей в пересчёте на рубли. Вы потеряете 20 тысяч рублей на валютном риске, даже если облигация приносит купоны. Второй пример: доллар вырос до 120 рублей за доллар. Облигация теперь стоит 120 тысяч рублей.

Вы заработали 20 тысяч рублей просто на росте доллара, плюс ещё получали купоны. Валютный риск может быть положительным (если валюта растёт) или отрицательным (если валюта падает). На практике в 2022–2025 годы доллар и евро были относительно стабильны или росли против рубля. Это значит, что еврооблигации приносили доход как от купонов, так и от роста валюты.

Но это может измениться в любой момент. Если вы не уверены в валюте, лучше инвестируйте в ОФЗ (в рублях), где нет валютного риска.

Доходность еврооблигаций зависит от типа облигации и эмитента. Замещающие облигации ВЭБ и Минфина дают сейчас примерно 12–18% годовых в валюте (USD, EUR). Это ниже, чем корпоративные облигации в рублях (18–25%), но выше, чем ОФЗ (15–18%). Разница: в еврооблигациях вы получаете доход в валюте, поэтому доходность чуть ниже (потому что риск немного другой — валютный риск вместо рисков рубля).

Старые еврооблигации (выпущенные до 2022 года) исторически давали 4–6% годовых в долларах (потому что риск был ниже, США и EU считались безопаснее). Но сейчас эти облигации под санкциями и недоступны для российских инвесторов. Важный момент: доходность указывается в валюте, но если вы хотите конвертировать в рубли, нужно прибавить валютный результат.

Если доллар растёт на 10% в год, а облигация даёт 15% в долларах, вы получаете примерно 25% в рублях (в упрощённом расчёте). Если доллар падает на 10% в год, вы получаете примерно 5% в рублях. Всё зависит от валютного курса.

Первый шаг: выберите валюту. USD (доллар США) или EUR (евро) наиболее ликвидны и стабильны. GBP, CHF, JPY менее популярны. Второй шаг: посмотрите эмитента. Замещающие облигации выпускают ВЭБ (государственный банк) и Минфин (министерство финансов). Это надёжные эмитенты, но это государственные облигации, подверженные политическому риску. Третий шаг: посмотрите доходность и сроки. Замещающие облигации обычно дают 12–18% в валюте, сроки погашения 2–10 лет.

Четвёртый шаг: оцените валютный риск. Если вы верите, что доллар будет расти, еврооблигации — хороший выбор. Если вы думаете, что доллар упадёт, избегайте. Если вы не знаете, инвестируйте меньше или выберите ОФЗ. Пятый шаг: диверсифицируйте валюты. Не вкладывайте всё в доллары. Возьмите часть в евро. Шестой шаг: проверьте ликвидность. На Мосбирже замещающие облигации обычно ликвидны, объём торгов хороший.

Старые еврооблигации менее ликвидны. Не покупайте облигации с очень низким объёмом торгов.

Процесс похож на покупку обычных облигаций, но есть нюансы. Первый шаг: откройте счёт у брокера (Тинькофф, Альфа-Банк, Сбербанк и др.) и попросите открыть валютный счёт (в USD или EUR). Это может занять доп. время (1–2 дня) или быть доступным сразу. Второй шаг: пополните валютный счёт. Вы конвертируете рубли в доллары или евро у брокера (обычно по конкурентному курсу).

Третий шаг: откройте раздел облигаций на Мосбирже и найдите замещающие облигации (поищите тикеры VEBRF, MINFN или аналогичные). Четвёртый шаг: посмотрите карточку облигации (купон, дату погашения, цену в валюте). Пятый шаг: нажмите «Купить» и введите цену (можно чуть ниже текущей). Шестой шаг: заявка отправляется. Облигация попадает на счёт в валюте. Когда облигация погашается, вы получаете деньги в валюте.

Вы можете вывести их (конвертировав в рубли) или реинвестировать. Комиссия брокера обычно 0,02–0,05% за сделку.