Как не потерять деньги на спредах с разными датами экспирации

Покупка опциона с ближней датой и продажа дальней (или наоборот). Цель — заработать на разнице в тете (временном распаде) при условии, что волатильность и базовая цена стоят на месте. Но рынок не стоит. Если кривая волатильности сдвигается (ближняя IV падает, дальняя растёт), спред уходит в ноль или минус, хотя направление цены базового актива было угадано.

Кривая волатильности — это не прямая. В РФ на срочном рынке (фьючерсы на доллар, индекс Мосбиржи) ближняя IV реагирует на события, дальняя — на денежно-кредитную политику ЦБ. Если перед экспирацией выходит статистика (например, недельная инфляция или заседание ЦБ), ближняя волатильность может рухнуть, а дальняя — подскочить. Вы получаете убыток по обеим ногам спреда.

Тета (распад стоимости опциона) — нелинейна. У ближнего опциона тета выше, у дальнего — ниже. Спред строится на том, что ближняя «сгорает» быстрее. Но если ваш прогноз по волатильности оказался неверным (например, вы ждали роста IV, а она упала), ближний опцион теряет стоимость из-за веги (чувствительности к IV) сильнее, чем выигрывает от теты. Дельта-нейтральность не спасает, если вега-дисбаланс превышает тета-профит.

Когда разница в подразумеваемой волатильности между датами экспирации сужается быстрее, чем сжирается тета. Типичный сценарий: после выхода важной макростатистики (например, данные по инфляции или решение ЦБ по ставке) ближняя IV падает на 5–10 пунктов, а дальняя остаётся на месте. Ваш спред теряет 80% стоимости за 2 дня, хотя базовая цена (Si, BR, RTS) даже не шелохнулась.

По формуле: Убыток от веги = Прибыль от теты. Разница в IV между страйками умножается на вегу каждой ноги. Пример: купили опцион за 300 п. (тета — 10 п./день, вега — 5 п./1% IV). Продали дальний за 200 п. (тета — 2 п./день, вега — 3 п./1% IV). Чистая вега = 2 п./1% IV. Если IV упадёт на 5%, убыток = 10 п. — столько же, сколько тета даст за 1 день. Если IV просядет больше, спред уйдёт в минус.

Да, напрямую. Во-первых, комиссия биржи и клиринга: для фьючерсов на индекс Мосбиржи — около 1,5–3 рубля за контракт, для опционов — 2–5 рублей. При спреде в 100–200 пунктов комиссия съедает 2–5% потенциальной прибыли. Во-вторых, налог: если вы зафиксируете прибыль по одной из ног раньше экспирации, налог на доход физлиц — 13% (или 15% при превышении порога 5 млн руб.). Убыток по второй ноге сальдировать нельзя, если это разные инструменты (например, фьючерс и опцион учитываются раздельно по разным лимитам на убыток).

Нет. Это ставка на форму кривой волатильности. Арбитраж бывает только при ценовых аномалиях между фьючерсами и опционами, но в РФ ликвидности для таких сделок нет.