Дефолты по корпоративным облигациям в РФ 2023–2025 показали: высокий рейтинг — не страховка. Разбираем, на какие показатели смотреть в 2026: рейтинги АКРА / НКР, коэффициент покрытия процентов, долг / EBITDA и уровень ликвидности. Всё — на реальных критериях Банка России и биржевых правилах.
Да. АКРА — агентство, аккредитованное ЦБ, с консервативной шкалой. НКР — тоже аккредитовано, но методология чуть мягче по некоторым секторам. Для частного инвестора разница минимальна: оба рейтинга обязаны соответствовать стандартам Банка России. Важнее — находиться выше уровня «BBB-» по национальной шкале. Ниже — бумаги попадают в категорию высокорисковых.
Для эмитентов из реального сектора комфортный уровень — < 2,5. Пороговое значение, после которого начинаются проблемы — 4,0–5,0. Если долг/EBITDA выше 5, а рейтинг при этом «BBB», стоит перепроверить отчётность: возможно, учитывается лизинг или аренда (IFRS 16). Лучше смотреть показатель «чистый долг / EBITDA».
ICR — коэффициент покрытия процентов (EBIT / процентные расходы). Значение < 2 — эмитент тратит на проценты больше половины операционной прибыли. При ICR < 1 прибыли не хватает даже на купоны — риск дефолта высок. Для консервативного портфеля ищите ICR > 4. Данные берите из последней годовой или полугодовой отчётности МСФО.
Смотрите два параметра: 1) объём выпуска — от 500 млн ₽ и выше (иначе высок спред и риск низкой ликвидности); 2) торговая активность — средний дневной оборот за последние 30 дней на MOEX. Если оборот < 1 млн ₽ в день, выход из позиции может занять недели. Спред bid/ask > 0,5% — маркер неликвидной бумаги.
Только как косвенный сигнал. YTM выше средней по сопоставимым выпускам на 2–3 процентных пункта — рыночная премия за риск. Но YTM может быть высокой из-за низкой ликвидности или короткой дюрации. Сравнивайте YTM с бенчмарком — ОФЗ той же срочности + спред конкретного эмитента. Разбежка > 300 б.п. — повод изучить эмитента глубже.
Не покупать. С 2024 года Минфин разрешил не публиковать отчётность некоторым компаниям, но для оценки кредитного риска это «чёрный ящик». Без цифр вы не сможете посчитать долг/EBITDA, ICR или ликвидность. Единственный вариант — полагаться исключительно на рейтинги, но после кейсов «Сибантрацита» (рейтинг А+ от АКРА, дефолт по евробондам) доверия к такому подходу ноль.
Да. Оферта (колл / пут) меняет дюрацию. Если эмитент может досрочно погасить бумагу, оценивайте риск рефинансирования — сможет ли он привлечь новый долг. Оферта со стороны инвестора (пут) снижает риск — вы можете выйти в назначенную дату по номиналу.
| Показатель | Норматив для покупки | Источник данных |
|---|---|---|
| Чистый долг / EBITDA | < 2,5 — низкий риск; > 4,5 — зона дефолта | МСФО отчётность на сайте эмитента или e-disclosure |
| ICR (EBIT / проценты) | > 4,0 — безопасно; < 1,5 — высокий риск | Форма 2 РСБУ или отчёт МСФО |
| Текущая ликвидность (Current ratio) | > 1,5 — норма; < 1,0 — проблемы с краткосрочным долгом | Бухгалтерский баланс |
| Дюрация выпуска (лет) | < 3 для консервативной стратегии; > 5 — рост риска рефинансирования | Сайт MOEX / терминал Quik |
| Критерий | Только рейтинг АКРА/НКР | Финансовый анализ + рейтинг |
|---|---|---|
| Скорость оценки | 5 минут — посмотреть букву | 30–60 минут — найти отчёт, посчитать метрики |
| Риск пропустить дефолт | Высокий (рейтинг может отставать от реальности на 6–12 месяцев) | Низкий — вы видите ухудшение показателей за квартал до понижения рейтинга |
| Подходит для | Первичной фильтрации списка | Принятия решения о покупке |
| Количество эмитентов | Все эмитенты с рейтингом (~300 на MOEX) | Только те, кто раскрывает отчётность (~50–80 крупных) |
| Что даёт гарантию? | Ничего — рейтинг не обязанность платить | Тоже не гарантия, но вы понимаете математику риска |
Откройте список корпоблигаций на MOEX. Отсеките бумаги с рейтингом ниже «BBB-» по шкале АКРА или НКР. Если рейтинга нет — не рассматривайте. Используйте сайты smart-lab.ru или личный кабинет брокера.
Перейдите на сервис e-disclosure.ru или сайт эмитента. Возьмите последнюю годовую или полугодовую отчётность МСФО. Если отчёт не публикуется более 9 месяцев — стоп-сигнал.
Из отчёта возьмите строки «Чистый долг» (Total debt минус Cash) и «EBITDA». Разделите первое на второе. Результат > 3 — зона повышенного внимания. > 5 — не покупайте.
Разделите EBIT (прибыль до налогов и процентов) на процентные расходы. ICR < 2 — высокий риск невыплаты купона. Для консервативного портфеля нужно > 4.
Зайдите в стакан бумаги. Спред > 0,5% — неликвид. Средний дневной оборот за месяц — менее 1 млн ₽ — выход будет долгим. Если выпуск неликвидный, но показатели хорошие — покупайте только до 5–10% от портфеля.
Да. Оферта (колл / пут) меняет дюрацию. Если эмитент может досрочно погасить бумагу, оценивайте риск рефинансирования — сможет ли он привлечь новый долг. Оферта со стороны инвестора (пут) снижает риск — вы можете выйти в назначенную дату по номиналу.
Санкции против эмитента (СПБ Банк, Мосбиржа, НКЦ) — прямой риск заморозки выплат. Даже при отличных показателях продавайте или держите только если готовы к блокировке. С 2024 года ЦБ разрешил выплаты по замещающим облигациям, но это частный случай.
Купонный доход облагается НДФЛ 13% (или 15% при превышении порога 5 млн ₽). С 2025 года налог на купоны удерживается брокером автоматически. Учитывайте это при сравнении YTM: эффективная доходность после налога снижается на 13–15%.
Условие досрочного обеспечения (колл-опцион эмитента). Если эмитент использует право отозвать бумагу, вы теряете будущие купоны и реинвестируете по новой рыночной ставке. Проверяйте дату оферты — если она через год, а дюрация 5 лет, фактический горизонт инвестиции — 1 год.
Банки имеют специфические риски (концентрация кредитного портфеля, достаточность капитала). Для них важен норматив Н1.0 и Н1.2 (на сайте ЦБ). Если рейтинг банка «ААА», но Н1.0 ниже 11% — риск выше. Рейтинги банков более стабильны, но при крахе банка (как в 2023) они не защищают.
Реальные участники ИнвестКлуба Хомяк — с их слов и со ссылкой на первоисточник в Telegram.
Точка входазашла пробно на 1 месяц после рекламы
Что изменилосьосталась на 1,5 года — структурированные знания, прямые эфиры с экспертами, освоила ИИ-инструменты
«Когда-то я зашла пробно, на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по-прежнему там. Один только искусственный интеллект чего стоит.»история в Telegram →
Точка входавозрастной скепсис, долго не решался зайти в закрытый клуб
Что изменилосьгора структурированных материалов, отзывчивое сообщество, которое помогает и подсказывает
«Возрастной скепсис мешал зайти — думал, всё как обычно. Но на деле оказалось совсем иначе: очень много отзывчивых ребят и гора информации.»история в Telegram →
«В Хомяке уже полтора года… кайфовое, живое сообщество. Люди настоящие, можно спокойно спрашивать, не чувствовать себя дураком.»
«Зашла пробно на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по прежнему там… Тут комфортно и для инвесторов-новичков. Вся информация отлично структурирована.»
Ещё реальные отзывы участников — t.me/traderreviews
