Дельта опциона: как рассчитать и интерпретировать для оценки риска

Дельта — это коэффициент, который показывает, насколько изменится цена опциона при изменении цены базового актива на 1 пункт. Например, если дельта опциона колл равна 0,4, а акция выросла на 1₽, премия вырастет на 0,4₽. Для пута дельта отрицательная: –0,3 означает, что при росте актива на 1₽ премия пута упадёт на 0,3₽. Дельта также приблизительно равна вероятности того, что опцион окажется в деньгах на экспирации, но это не точная вероятность — это аппроксимация.

Берём реальные цифры: акции Сбербанка (SBER) стоят 300₽, опцион колл со страйком 310₽ и датой экспирации через месяц. Премия — 10₽. Если через день акции вырастают до 303₽, а премия — до 11,2₽, то дельта = (11,2 – 10) / (303 – 300) = 1,2 / 3 = 0,4. Значит, при каждом росте актива на 1₽ опцион дорожает на 0,4₽. На практике дельту считает терминал (Квик, Thinkorswim), но механизм тот же.

Дельта 0,2 — опцион «вне денег» (страйк далеко от цены актива). Мало шансов на исполнение, маленькая премия, но высокий процентный рост премии при сильном движении. Дельта 0,5 — «около денег», симметричная чувствительность. Дельта 0,8 — опцион «в деньгах», почти как акция: при росте актива на 1₽ премия растёт на 0,8₽. Такой опцион дорогой, но менее волатильный в процентах.

Прямого влияния нет. НДФЛ с опционов на срочном рынке Мосбиржи считается как разница между ценой продажи и покупки контракта (13% для резидентов). Дельта помогает оценить, как изменится прибыль или убыток до закрытия позиции, но налоговую базу не меняет. Если опцион исполнен и вы получили акции, НДФЛ будет при их продаже. Купоны по облигациям облагаются отдельно — 13%.

Дельта зависит от того, насколько опцион «в деньгах» и сколько времени до экспирации. С приближением даты истечения дельта колла «в деньгах» стремится к 1, а «вне денег» — к 0. Это называется «сползание дельты». Даже при неподвижной цене актива, каждый день дельта может меняться на 0,01–0,03 за счёт теты (временного распада). Для точного учёта нужна модель Блэка — Шоулза.

Можно построить дельта-нейтральную позицию. Пример: у вас 100 акций Сбера (дельта портфеля = 100). Если вы продаёте коллы с дельтой 0,5 на 200 контрактов, общая дельта станет 100 – (200*0,5) = 0. Такая позиция не чувствительна к мелким движениям актива. Однако дельта меняется, и хедж нужно перекладывать (ребалансировать). Для российских частных инвесторов это редкость — проще использовать готовые страховочные опционы (защитные путы).

Безопасность — субъективно. Опцион с дельтой >0,8 ведёт себя почти как акция: риск сопоставим с риском покупки самой бумаги. Дельта <0,2 — дешёвый билет, но с высокой вероятностью полного обесценения. Для умеренного риска ориентируйтесь на дельту 0,4–0,6.