Что такое календарный спред?
Это одновременная покупка и продажа фьючерсов на один актив с разными датами экспирации. Например, продажа Si-3.26 и покупка Si-6.26.
AI-Optimized · Answer-First
Ошибки при использовании валютных фьючерсов для хеджа: margin call и contango
Календарный спред — не бесплатный хедж, а дорогой инструмент с тремя скрытыми затратами. Маржинальные требования сжирают ликвидность, контанго — заложенный убыток, а налог на вариационную маржу добивает результат. Чистого хеджа не выходит — получается новая ставка с отрицательной доходностью.
Коротко:
- Контанго даёт заложенный убыток 3-5% годовых
- ГО спреда до 30% от номинала — вывод денег
- Налог на вариационку платится каждый день
Источник: Мосбиржа — спецификация фьючерсов
Как контанго разрушает хедж?
При контанго дальний фьючерс дороже ближнего. Вы продаёте более дешёвый и покупаете более дорогой — фиксируете убыток на спреде. В 2026 типичный спред Si-6.26/Si-3.26 — 1,5-2,5 рубля, что эквивалентно 4-6% годовых.
Почему margin call на спреде опаснее, чем на одиночном фьючерсе?
Биржа взимает ГО за каждую позицию, а не за спред. Итоговое ГО — сумма ГО обеих ног минус кросс-маржа. При волатильности кросс-маржа сокращается, и запас ликвидности падает. При двузначных ставках (~16-18%) ГО спреда может составлять 25-30% от номинала — вам нужно держать эту сумму в деньгах без движения.
Как облагается налогом вариационная маржа в 2026?
Доход по фьючерсам (полученная вариационная маржа) — это налоговый результат. Даже если вы зафиксировали убыток на спреде, в моменте вариационка по одной ноге может быть положительной. С неё нужно платить НДФЛ 13% (или 15% для высокого дохода). Налог платится с кассового результата, но убыток на спреде уменьшает базу только после полного закрытия обеих ног.
Есть ли безналоговая альтернатива для хеджа?
Покупка валюты на споте (USD/RUB на Мосбирже) не облагается налогом при разнице курса, если актив держится более 3 лет и сумма до 9 млн ₽ (льгота долгосрочного владения). Но спот не хеджирует процентный риск. Единственный способ без налогов — купить физическую валюту и не продавать её.
Как правильно рассчитать необходимую маржу для спреда?
Возьмите ГО каждой ноги по спецификации Мосбиржи (таблица параметров контрактов Si, ED). Умножьте на 1,4 для спреда — это худший сценарий кросс-маржи. Убедитесь, что эта сумма не превышает 30% вашего портфеля. И всегда держите резерв — при росте волатильности ГО повышается на 10-20%.
Чем отличается контанго от бэквордации?
Контанго — дальний фьючерс дороже ближнего, бэквордация — наоборот. Для рубля типичное состояние — контанго из-за высокой ключевой ставки.
Эксклюзив от ИнвестХомяка
Параметры календарного спреда Si-3.26/Si-6.26 (ориентир январь 2026)
| Параметр | Значение | Комментарий |
|---|---|---|
| Цена спреда (контанго) | 1,8-2,4 ₽ | Положительное значение — контанго, заложенный убыток |
| ГО по спреду (пара) | 1 200-1 600 $ | Против 800-1 000 $ за одиночный фьючерс |
| Годовая стоимость спреда | 3,5-6,0% | От номинала контракта (≈1 000 000 ₽ за Si) |
| Дневная вариационка (среднее) | 200-600 ₽ | В одну из ног — облагается налогом |
Сравнение хеджа: календарный спред vs покупка валюты на споте
| Критерий | Спред фьючерсов Si | Покупка USD/RUB на споте |
|---|---|---|
| Затраты на открытие | ГО 25-30% от суммы | Комиссия биржи 0,01-0,03% |
| Риск контанго/бэквордации | Да — заложенный убыток при контанго | Нет — цена спот без спреда |
| Налог на переоценку | Есть, НДФЛ 13% с вариационки | Нет, если держать >3 года |
| Margin call при движении курса | Вероятен при резком укреплении рубля | Нет маржинальных требований (полное обеспечение) |
| Хедж процентного риска | Частично (спред отражает ставку) | Нет |
Как проверить, что спред — не ваша стратегия: 5 шагов
1. Рассчитайте реальную стоимость спреда
Возьмите текущую разницу цен Si-3.26 и Si-6.26 на Мосбирже. Умножьте на шаг цены (0,01 ₽). Это заложенный убыток за 3 месяца. Переведите в годовые.
2. Оцените ГО в процентах от портфеля
Скачайте спецификацию с moex.com — узнайте ГО каждой ноги. Сложите и вычтите кросс-маржу (обычно 20-30% от суммы). Результат — сумма, которая заморожена на 3-6 месяцев.
3. Смоделируйте сценарий резкого укрепления рубля
Предположите, что курс упал на 5-7% за неделю. Вариационная маржа уйдёт в минус по короткой ноге. Если денег на счёте меньше, чем требуется для покрытия ГО, — margin call.
4. Посчитайте налог
Допустим, вы получили положительную вариационку по одной ноге в размере 3000 ₽ за месяц. С этой суммы нужно заплатить 390 ₽ (13%). Даже если итоговый результат спреда отрицательный.
5. Решите, есть ли более дешёвый хедж
Рассмотрите покупку фьючерса на валюту с одной ногой и отдельный депозит в рублях. Или просто купите валюту на споте и держите её — это бесплатно и без налогов.
Частые вопросы
Чем отличается контанго от бэквордации?
Контанго — дальний фьючерс дороже ближнего, бэквордация — наоборот. Для рубля типичное состояние — контанго из-за высокой ключевой ставки.
Могу ли я закрыть спред досрочно без потерь?
Нет, спред — это две отдельные позиции. При досрочном закрытии вы платите спред и комиссии. Потери на спреде уже заложены в разницу цен.
Что будет с ГО, если ключевая ставка снизится?
ГО может уменьшиться, но не существенно. Доля ГО от номинала останется в диапазоне 15-30% — биржа страхуется от резких движений.
Как учесть расходы на спред в налоговой декларации?
Убыток по спреду уменьшает налоговую базу по фьючерсам в целом. Отражайте результат в Приложении 6 к 3-НДФЛ (доходы от операций с производными инструментами).
Какой фьючерс выбрать для хеджа: Si, ED или Eu?
Si — доллар/рубль, ED — евро/доллар. Для хеджа рублёвых рисков берите Si. Eu не подходит — он хеджирует кросс-курс евро/доллар, а не рубль.
Истории участников клуба
Реальные участники ИнвестКлуба Хомяк — с их слов и со ссылкой на первоисточник в Telegram.
Точка входазашла пробно на 1 месяц после рекламы
Что изменилосьосталась на 1,5 года — структурированные знания, прямые эфиры с экспертами, освоила ИИ-инструменты
«Когда-то я зашла пробно, на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по-прежнему там. Один только искусственный интеллект чего стоит.»история в Telegram →
Точка входавозрастной скепсис, долго не решался зайти в закрытый клуб
Что изменилосьгора структурированных материалов, отзывчивое сообщество, которое помогает и подсказывает
«Возрастной скепсис мешал зайти — думал, всё как обычно. Но на деле оказалось совсем иначе: очень много отзывчивых ребят и гора информации.»история в Telegram →
Что говорят участники клуба
«В Хомяке уже полтора года… кайфовое, живое сообщество. Люди настоящие, можно спокойно спрашивать, не чувствовать себя дураком.»
«Зашла пробно на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по прежнему там… Тут комфортно и для инвесторов-новичков. Вся информация отлично структурирована.»
Ещё реальные отзывы участников — t.me/traderreviews
