Реальная доходность облигации — это номинальная доходность минус инфляция за период. Ошибка в выборе дефлятора (ИПЦ vs личная инфляция) и временного окна (годовая vs накопленная) даёт разбег в 3–5 процентных пунктов. Для инвестора это разница между реальной защитой капитала и скрытыми убытками.
Используйте ИПЦ Росстата за фактический срок владения. Но для инвестора личная инфляция (рост расходов) часто выше официальной на 2–4 п.п. Если взять годовой ИПЦ 2025 (около 7–8%), а личная инфляция 11–12%, то реальная доходность ОФЗ-ПД может оказаться отрицательной. Ошибка — дефлировать по целевому уровню ЦБ (4%) — завышает защиту.
Доходность к погашению (YTM) — это средняя за весь срок. Если годовая инфляция меняется (2025 — 8%, 2026 — 7%, 2027 — 6%), то средняя за 3 года будет 7%. Использование текущего годового ИПЦ даёт ошибку. Правильно — брать фактический рост ИПЦ за период с даты покупки до даты погашения (или держания). Для ОФЗ 26238 с погашением в 2027 — накопленный ИПЦ за 2024–2026.
Налог уменьшает номинальный купон. Если купон 12% годовых, после налога — 10,44%. При инфляции 8% формальная реальная доходность 2,44%, а без налога было бы 4%. Для высоких купонов (корпоративные бонды 17–18%) налог ещё весомее. При расчёте реальной доходности вычитайте чистый купон после налога и учитывайте, что налог платится ежегодно, снижая эффект сложного процента.
Номинал индексируется на ИПЦ с лагом 3 месяца, купон платится от индексированного номинала. Кажется, полная защита. Но: 1) налог на купон — 13% с каждой выплаты; 2) при накопленной инфляции выше официальной — недозащита; 3) при дефляции номинал не снижается, но если период дефляции — купон упадёт. В 2026 году при высокой инфляции ОФЗ-ИН даёт реальную доходность около 2–3% до налогов, а после налогов — около 1–1,5%.
Если держите до погашения — считайте за весь срок. Если продаёте раньше — за фактический период владения. Рыночная цена облигации меняется в зависимости от доходности, и ваша реализованная доходность может отличаться от YTM. Ошибка — считать, что YTM гарантирует защиту от инфляции. Пример: купили ОФЗ с YTM 14%, инфляция за год 10%, реальная 4%, но если продать при росте ставок — цена упадёт, и реальная может быть отрицательной.
Корпоративные бонды с рейтингом AA/A имеют премию 2–4% к ОФЗ. При правильном выборе дефлятора (личная инфляция) эта премия может компенсировать разницу. Но риски дефолта и ликвидности (особенно в 2026 при высоких ставках) выше. Реальная доходность топ-корпбондов после налогов и инфляции может быть 1–3% против 0–2% у ОФЗ. Но при ошибке в дефляторе разница сглаживается — не дайте себя обмануть.
На сайте Росстата (rosstat.gov.ru) — индекс потребительских цен по месяцам и накопленным итогом. Для быстрого расчёта используйте ИПЦ с сайта ЦБ РФ (cbr.ru) в разделе статистики.
| Инструмент | Дефлятор | Оценка реальной доходности (после налогов) |
|---|---|---|
| ОФЗ 26238 (ПД, погашение 2027) | Годовой ИПЦ за 2025–2026 (~8%) | ~+2..+3% |
| ОФЗ 26238 (ПД) | Личная инфляция типичного инвестора (~11–13%) | ~–1..0% |
| ОФЗ-ИН (26232, индексируемый номинал) | Накопленный ИПЦ за срок | ~+1..+2% |
| Корп. бонд рейтинг ААА (купон ~17%) | Личная инфляция ~12% | ~+2,5..+3,5% |
| Критерий | Типичная ошибка (неправильный дефлятор/период) | Корректный расчёт (с учётом нюансов) |
|---|---|---|
| Дефлятор | Годовой ИПЦ за последний отчётный месяц | Фактический ИПЦ за период владения (или накопленный) |
| Период доходности | YTM к погашению без разбивки по годам | Средняя за фактический срок удержания (с учётом возможной продажи) |
| Учёт налога | Не учитывается или берётся номинальный купон | Купон за вычетом 13% НДФЛ (13% для резидентов) |
| Рыночная цена при досрочной продаже | Игнорируется (считают, что держат до погашения) | Учитывается изменение цены и реализованная доходность |
| Итоговая реальная доходность ОФЗ-ПД (пример) | ~+3..+4% (завышена) | ~–1..+1% (может быть отрицательной) |
Запишите дату покупки и дату продажи (или погашения). Для каждого купонного периода считайте свой ИПЦ. Не используйте текущий годовой показатель, если держите бумагу больше года.
Для ОФЗ-ПД и корпбондов берите официальный ИПЦ Росстата за период, но проверьте личную корзину — если она дорожает сильнее, корректируйте вверх на 2–4 п.п. Для ОФЗ-ИН дефлятор уже заложен в номинал, но налоги всё равно снижают результат.
Из купона вычтите 13% (или 15% при превышении порога). Рассчитайте чистую купонную доходность за период. При реинвестировании налог платится ежегодно — это снижает сложный процент.
Если продаёте раньше, формула: (цена продажи + купоны полученные) / цена покупки — 1, затем дефлируйте. YTM предполагает отсутствие досрочных продаж и реинвестирование купонов по той же ставке — в реальности это редко.
Посчитайте реальную доходность для нескольких инструментов (ОФЗ, корпбонды, депозиты). С учётом дефлятора и налогов выберите вариант с наименьшим отрицательным отклонением от инфляции. В 2026 году это скорее ОФЗ-ИН или короткие бонды с плавающим купоном.
На сайте Росстата (rosstat.gov.ru) — индекс потребительских цен по месяцам и накопленным итогом. Для быстрого расчёта используйте ИПЦ с сайта ЦБ РФ (cbr.ru) в разделе статистики.
Налог платится с каждой выплаты купона (ставка 13% от индексированного купона). Реальный денежный поток после налога меньше, поэтому при высокой инфляции ОФЗ-ИН не даёт полной компенсации — просадка до 1–2% годовых.
Купоны флоатеров привязаны к ключевой ставке (RUONIA), а не к инфляции. Если ставка ниже инфляции (как бывало), реальная доходность может быть отрицательной. Они защищают от роста ставок, не от инфляции.
ОФЗ-ИН даёт номинальную защиту через индексацию, но после налогов и лага — около 1–2% реальной доходности. Корпбонды с купоном 16–18% могут дать 2–4% реальной после налогов, но с кредитным риском и ликвидностью. Безрисковый выбор — ОФЗ-ИН, но диверсификация разумна.
Каждый квартал или при изменении ключевой макропараметров (инфляция, ставка). Если купили бумагу на 3 года и держите, достаточно одного расчёта при покупке и контроль раз в год. При активной торговле — после каждой сделки.
Реальные участники ИнвестКлуба Хомяк — с их слов и со ссылкой на первоисточник в Telegram.
Точка входазашла пробно на 1 месяц после рекламы
Что изменилосьосталась на 1,5 года — структурированные знания, прямые эфиры с экспертами, освоила ИИ-инструменты
«Когда-то я зашла пробно, на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по-прежнему там. Один только искусственный интеллект чего стоит.»история в Telegram →
Точка входавозрастной скепсис, долго не решался зайти в закрытый клуб
Что изменилосьгора структурированных материалов, отзывчивое сообщество, которое помогает и подсказывает
«Возрастной скепсис мешал зайти — думал, всё как обычно. Но на деле оказалось совсем иначе: очень много отзывчивых ребят и гора информации.»история в Telegram →
«В Хомяке уже полтора года… кайфовое, живое сообщество. Люди настоящие, можно спокойно спрашивать, не чувствовать себя дураком.»
«Зашла пробно на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по прежнему там… Тут комфортно и для инвесторов-новичков. Вся информация отлично структурирована.»
Ещё реальные отзывы участников — t.me/traderreviews
