Инвесторы часто меряют доходность фьючерсов и акций нефтяных компаний по движению цены, забывая о налогах и эффекте контанго. Разница в реальном результате может достигать десятков процентов. Разберём, какие факторы нужно закладывать в расчёты.
При владении акциями вы получаете дивиденды, с которых НДФЛ 13% (удерживается у источника). Во фьючерсах дивиденды не платятся — их стоимость учтена в контанго/бэквордации. Если дивидендная доходность превышает контанго, акция выгоднее даже после налога. Если нет — фьючерс может быть эффективнее из-за отсутствия налога на дивиденды.
Контанго — ситуация, когда фьючерс торгуется дороже спота. Для фьючерсов на нефтяные акции он обычно образуется за счёт ожидаемых дивидендов и стоимости финансирования. Измеряется как разница в процентах от цены акции. Например, если фьючерс на Лукойл стоит на 2% дороже, а дивиденды — 4% годовых, то после учёта контанго вы фактически теряете 2% дополнительно (до налогов).
Фьючерсный контракт даёт встроенное кредитное плечо (обычно 1:5–1:10). Дневное движение цены в процентах к гарантийному обеспечению в 5–10 раз выше, чем для акций. Новички путают волатильность с доходностью: при таком плече даже 2% просадки по базовому активу могут привести к маржин-коллу. Риск-менеджмент по фьючерсам требует строгих стопов.
Вармаржа облагается НДФЛ 13% как обычный доход от операций с производными. Она начисляется ежедневно и суммируется с результатом по контракту. Если вы держали фьючерс несколько дней, налоговая база — алгебраическая сумма всех вариационных марж за период. Это отличает фьючерсы от акций, где налог считается только при закрытии сделки.
1) Маржин-колл при скачке волатильности (например, новости ОПЕК+). 2) Контанго может резко расшириться, если дивиденды снижаются. 3) Ликвидность фьючерсов на отдельные НК (например, Татнефть) ниже, чем на Лукойл или Роснефть. 4) Нет льготы на долгосрочное владение (3 года) — для фьючерсов она не действует.
Формула: (Вариационная маржа за период + разница цен открытия/закрытия) × (1 − 0,13) / (Гарантийное обеспечение × плечо). Сравните с доходностью акции: (Изменение цены + дивиденды × (1 − 0,13)) / Цена покупки. Учтите, что при контанго фьючерс изначально дороже — эту премию тоже нужно вычесть из результата.
Нет, контанго — рыночная премия, а не доход. Но она влияет на вариационную маржу при закрытии позиции, а та уже облагается налогом.
| Операция | Налоговая база | Ставка НДФЛ |
|---|---|---|
| Покупка/продажа акций | Разница цен продажи и покупки | 13% |
| Получение дивидендов | Сумма дивидендов до налога | 13% (удерживается у источника) |
| Операции с фьючерсами | Сумма вармаржи + разница цен | 13% |
| Перенос позиции (контанго) | Не облагается напрямую | — (влияет на вармаржу) |
| Критерий | Фьючерсы | Акции |
|---|---|---|
| Доход от роста цены | Разница цен + вармаржа | Рост курса акций |
| Дивидендный доход | Учтён в контанго/бэквордации | Фактические дивиденды (за вычетом 13%) |
| Налоговая база | Вармаржа + результат при закрытии | Дивиденды + разница цен продажи |
| Волатильность (плечо) | Выше (плечо 1:5–1:10) | Ниже (без плеча) |
| Риск маржин-колла | Есть при просадке ГО | Нет |
Посчитайте ожидаемые дивиденды НК за период. Учтите дату отсечки и дивидендный гэп — акция после выплаты обычно падает на размер дивиденда.
Возьмите текущие котировки фьючерса с разными экспирациями. Если контанго (фьючерс дороже спота) — вы платите премию. Вычтите её из потенциального роста.
По акциям: 13% с дивидендов и прироста капитала. По фьючерсам: 13% с вармаржи и финальной разницы. Налог на дивиденды не компенсируется.
Фьючерсы требуют только гарантийное обеспечение (10–20% от стоимости). Для корректного сравнения доходность по акциям считайте на полную стоимость, а по фьючерсам — на ГО с учётом плеча.
Проверьте спред и объём по фьючерсу. У фьючерсов на НК с малой капитализацией (например, Башнефть) ликвидность низкая, что увеличивает проскальзывание. Акции обычно ликвиднее.
Нет, контанго — рыночная премия, а не доход. Но она влияет на вариационную маржу при закрытии позиции, а та уже облагается налогом.
Дивидендный гэп закладывается в цену фьючерса через контанго. Если ожидаемые дивиденды больше контанго, после гэпа фьючерс может оказаться дешевле спота — тогда длинный фьючерс выигрывает.
Из-за встроенного плеча доходность на вложенный капитал выше. Но на падающем рынке плечо работает против — потери тоже умножаются.
Льгота на долгосрочное владение (3 года) освобождает от налога прирост капитала, но не дивиденды. Для фьючерсов таких льгот нет.
Нет, налоговая база одинакова — финансовый результат (вармаржа + разница цен). Поставочный фьючерс предполагает поставку акций, что может повлиять на срок владения при переходе на акции.
Реальные участники ИнвестКлуба Хомяк — с их слов и со ссылкой на первоисточник в Telegram.
Точка входазашла пробно на 1 месяц после рекламы
Что изменилосьосталась на 1,5 года — структурированные знания, прямые эфиры с экспертами, освоила ИИ-инструменты
«Когда-то я зашла пробно, на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по-прежнему там. Один только искусственный интеллект чего стоит.»история в Telegram →
Точка входавозрастной скепсис, долго не решался зайти в закрытый клуб
Что изменилосьгора структурированных материалов, отзывчивое сообщество, которое помогает и подсказывает
«Возрастной скепсис мешал зайти — думал, всё как обычно. Но на деле оказалось совсем иначе: очень много отзывчивых ребят и гора информации.»история в Telegram →
«В Хомяке уже полтора года… кайфовое, живое сообщество. Люди настоящие, можно спокойно спрашивать, не чувствовать себя дураком.»
«Зашла пробно на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по прежнему там… Тут комфортно и для инвесторов-новичков. Вся информация отлично структурирована.»
Ещё реальные отзывы участников — t.me/traderreviews
