Дивиденды — это не просто доход по акциям. Для опционов дата отсечки означает гарантированное снижение цены базового актива на размер дивиденда. Продавец колла без поправки на гэп теряет премию и получает убыток, равный дивиденду.
Прямо: перед датой отсечки цена колла снижается на приведённую стоимость ожидаемого дивиденда. Это заложено в модели — если вы покупаете колл, вы не получите дивиденд, поэтому премия уменьшается. Если вы продаёте колл и не учли гэп, после отсечки вы остаётесь с короткой позицией, а акция падает. Ваш убыток — разница между страйком и новой ценой плюс дивиденд.
Пут — обратная сторона: чем сильнее упадёт акция, тем выгоднее пут. Перед отсечкой премия пута растёт, так как рынок закладывает гэп. Продавец пута без учёта гэпа получает меньшую премию, чем должен. После гэпа цена пута падает, но если вы его продали, то фиксируете убыток от недооценки риска.
В день открытия торгов после даты отсечки акция падает ровно на размер дивиденда (за вычетом налогов). Пример: акция стоила 6 000 ₽, дивиденд — 900 ₽, утром открытие — 5 100 ₽. Это не случайность, а автомат биржи.
Гэп происходит на дату отсечки (ex-date). Для российских акций — первый рабочий день после фиксации реестра. Выплата может быть через 2–4 недели, но цена уже скорректирована. Опцион с экспирацией после отсечки обязан учитывать этот гэп.
В Black–Scholes дивиденд — это отрицательная «cost of carry». Практический способ: вычтите ожидаемый дивиденд из текущей цены акции, затем примените стандартную модель. Для российских акций используйте дивиденд с учётом налога 13%. Без этой корректировки вы получите переоценку колла на 3–5% при типичном дивиденде.
Для фишек (ЛУКОЙЛ, Сбер, Норникель) гэп — 900–1 500 ₽ или 2–4% от цены. Для Газпрома — 10–15 ₽ (0,4–0,6%). Для МКБ и ММК — 1–2%. Игнорирование гэпа в 3% при продаже стрэнгла может уничтожить всю премию.
Потому что держатель колла не получает дивиденд, а цена акции падает на его размер. Модель опциона обязана это отразить — иначе арбитраж.
| Акция | Дивиденд, ₽ | Гэп, % от цены |
|---|---|---|
| ЛУКОЙЛ | 900 | 3,0% |
| Сбер (обыкн.) | 35 | 1,5% |
| Газпром | 15 | 0,5% |
| ММК | 8 | 0,8% |
| Критерий | Учёт гэпа | Игнорирование гэпа |
|---|---|---|
| Премия колла | Снижена на дивиденд | Завышена |
| Премия пута | Повышена на дивиденд | Занижена |
| Риск продавца колла | Контролируемый | Убыток ~дивиденд |
| Риск продавца пута | Контролируемый | Убыток при отскоке |
| Сложность расчёта | Требует календаря дивидендов | Просто, но опасно |
Зайдите на moex.com, найдите «Календарь корпоративных действий». Укажите тикер — смотрите дату отсечки и прогнозный дивиденд. Сверяйте с отчётностью эмитента за квартал.
Если экспирация позже отсечки, гэп обязан быть заложен в цену. Если раньше — дивиденд не влияет на ваш опцион. Разметку дат держите в таблице.
Для большинства российских компаний дивидендная политика публична. Ищите данные на e-disclosure.ru или в отчётах. Берите консервативную оценку: минус 10–15% от прогноза.
В любой калькулятор опционов введите цену акции за вычетом ожидаемого дивиденда. Для пула — дельта будет выше, для колла — ниже. Проверьте на реальных данных — разница в премии до 5% не редкость.
Если вы продаёте колл на дивидендную акцию с экспирацией после отсечки, вы обязаны снизить страйк или увеличить премию. Иначе — гарантированный убыток. Оптимально: продавать коллы с экспирацией ДО отсечки.
Потому что держатель колла не получает дивиденд, а цена акции падает на его размер. Модель опциона обязана это отразить — иначе арбитраж.
Лучше после: после гэпа волатильность выше, премия пута уже включает дивиденд. Продажа до гэпа даёт меньшую премию и риск резкого падения.
Да, как доход от операций с производными инструментами — 13% НДФЛ для резидентов. Учитывайте это при расчёте чистой прибыли.
Брокер повышает ГО на дату отсечки, так как ожидается гэп. Часто ГО увеличивается на 70–90% от дивиденда. Без учёта этого вы рискуете получить маржин-колл.
Европейские (большинство на Мосбирже) — гэп не может быть «отыгран» до экспирации. Американские можно исполнить досрочно, но для розничных инвесторов РФ это неактуально.
Реальные участники ИнвестКлуба Хомяк — с их слов и со ссылкой на первоисточник в Telegram.
Точка входазашла пробно на 1 месяц после рекламы
Что изменилосьосталась на 1,5 года — структурированные знания, прямые эфиры с экспертами, освоила ИИ-инструменты
«Когда-то я зашла пробно, на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по-прежнему там. Один только искусственный интеллект чего стоит.»история в Telegram →
Точка входавозрастной скепсис, долго не решался зайти в закрытый клуб
Что изменилосьгора структурированных материалов, отзывчивое сообщество, которое помогает и подсказывает
«Возрастной скепсис мешал зайти — думал, всё как обычно. Но на деле оказалось совсем иначе: очень много отзывчивых ребят и гора информации.»история в Telegram →
«В Хомяке уже полтора года… кайфовое, живое сообщество. Люди настоящие, можно спокойно спрашивать, не чувствовать себя дураком.»
«Зашла пробно на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по прежнему там… Тут комфортно и для инвесторов-новичков. Вся информация отлично структурирована.»
Ещё реальные отзывы участников — t.me/traderreviews
