Количественное смягчение (QE): что это

Количественное смягчение (QE) — это инструмент центрального банка, когда обычные инструменты (снижение ставок) перестают работать. Обычно, когда экономика слаба, центробанк снижает ставку (делает деньги дешевле). Но иногда ставки уже близки к нулю, а экономика всё ещё падает. В этом случае центробанк берёт деньги из ничего, печатает их и покупает облигации.

Когда нужен QE? Когда ставки уже нулевые, а кредитование замёрзло. Примеры: 2008 год (кризис субпрайм, ставки упали до нуля), 2020 год (пандемия, экономика рухнула, ставки упали до нуля). В обоих случаях ФРС запустила QE, чтобы закачать деньги в экономику и разморозить кредитование.

Механика QE простая: (1) ФРС создаёт электронные деньги (ничего физически не печатает, это всё компьютеры), (2) использует эти деньги для покупки облигаций у банков и инвесторов, (3) банки и инвесторы получают наличные деньги за облигации и начинают искать новые инвестиции, (4) деньги текут в экономику, люди и компании занимают дешевле, инвестируют, нанимают.

Эффект: балансовый лист ФРС растёт огромно. В 2008 году ФРС начала с ~900 млрд активов, после QE выросла до 3+ триллионов. В пандемию 2020 года опять запустила QE, балансовый лист вырос до 8+ триллионов. Все эти деньги создавались из ничего.

QE вызывает инфляцию потому что добавляет деньги в экономику без увеличения производства товаров и услуг. Если деньг в два раза больше, а товаров столько же, цены должны вырасти. Экономисты называют это: слишком много денег гонится за слишком малым количеством товаров.

В 2008 году ФРС запустила QE, но производство было подавлено рецессией, поэтому инфляция взлетела намного позже (примерно 2021-2022). В пандемию 2020 года ФРС опять запустила QE, плюс правительство раздало деньги на стимулы, плюс кризис предложения (производство в Китае упало), результат — 9% инфляция в 2022 году.

QE давит вниз на ставки по облигациям (потому что ФРС скупает облигации, поднимая цены, ставки падают). Когда облигации дают мало, инвесторы ищут доход в других активах: акции, недвижимость, криптовалюта. Деньги, созданные ФРС, текут в эти активы, и цены взлетают.

Инвестор, который держит акции или недвижимость, получает огромные выгоды от QE. Индекс S&P500 вырос с 700 в марте 2009 до 3500+ к 2021 году (5 раз) — это во многом благодаря QE и низким ставкам. Но когда ФРС заканчивает QE и начинает повышать ставки (как в 2022), эти цены спадают.

Когда экономика восстанавливается, ФРС не может вечно печатать деньги. Сначала она замедляет темп покупки облигаций (это называется 'taper' — снижение). Потом она полностью прекращает покупки. Наконец, она начинает продавать облигации из своего портфеля (это называется 'quantitative tightening' или QT — количественное ужесточение).

QT — это обратный процесс QE. Если QE добавляет деньги, QT их убирает. При QT деньги исчезают из экономики, ставки растут, цены активов падают. В 2022-2023 годах ФРС применила QT, результат — падение акций, рост облигаций. Инвестор должен отслеживать, находится ли ФРС в режиме QE или QT.

Теоретически да, но практически сложно. Гиперинфляция требует очень высоких темпов создания денег (многократного увеличения денежной массы за короткое время) или полного краха доверия к валюте. ФРС обычно действует осторожнее и останавливает QE, когда инфляция начинает расти.

Однако в развивающихся странах с слабыми центробанками (например, Венесуэла, Зимбабве) QE привел к гиперинфляции. Это происходит, когда центробанк печатает деньги для финансирования бюджетного дефицита правительства (вместо налогов), и это продолжается годами. Для США или развитых стран риск гиперинфляции низкий благодаря сильному центробанку.