Арбитраж между классическими ОФЗ и ОФЗ с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) строится на разнице в ожидаемой инфляции. Когда прогнозы меняются, этот спред схлопывается — и позиции, купленные под высокую инфляцию, приносят убыток. Разбираем механизм на примере 2026 года, без гаданий на кофейной гуще.
Это покупка ОФЗ-ИН (защита от инфляции) и продажа классических ОФЗ (или наоборот) в расчете на изменение спреда. Фактически ставка на то, что инфляция будет выше или ниже текущей заложенной рынком. Разница в доходности между этими бумагами отражает консенсус по инфляции на срок до погашения.
Если рынок ожидает снижения инфляции, номинал ОФЗ-ИН будет индексироваться медленнее, а реальная доходность (купон + индексация) падает. Цена ОФЗ-ИН снижается, а классические ОФЗ с фиксированным купоном, наоборот, дорожают из-за падения номинальных ставок. Спред схлопывается — владельцы ОФЗ-ИН теряют в капитале.
Допустим, вы купили ОФЗ-ИН (например, 52005) по цене 105% от номинала, ожидая инфляцию 8%+. Через полгода ЦБ ужесточил политику, инфляционные ожидания снизились до 5%. Номинал ОФЗ-ИН проиндексируется только на 5% вместо 8%, цена бумаги упадет до 98–100%. Убыток от переоценки — 5–7% от вложенного капитала. Плюс купоны облагаются НДФЛ 13%.
Ключевая ставка двузначная (~16–18%), инфляция начала замедляться, но остаётся выше цели 4%. Рынок закладывает разные сценарии — спред между ОФЗ и ОФЗ-ИН волатилен. Любой сигнал о снижении инфляции (например, укрепление рубля, падение кредитования) может резко схлопнуть этот спред.
Купоны и ОФЗ, и ОФЗ-ИН облагаются НДФЛ 13% (ставка может быть 15% при превышении порога 5 млн ₽). Если вы торгуете с плечом или перекладываетесь, налог снижает чистую доходность. При расчёте «выгодности» арбитража всегда считайте net-доходность после налога — она может оказаться отрицательной даже при положительном спреде до налогов.
Можно использовать фьючерсы на ОФЗ и ОФЗ-ИН (на Мосбирже торгуется фьючерс на индекс ОФЗ-ИН), но ликвидность низкая. Альтернатива — короткая позиция через свопы или покупка внебиржевых опционов (только для квалифицированных инвесторов). На практике частному инвестору проще не строить арбитражные позиции на длинный срок, а входить в ОФЗ-ИН только при явном завышении инфляционных ожиданий — и выходить при схлопывании спреда.
Да, цена и номинал вырастут. Но риск — при падении инфляции вы теряете. Арбитраж всегда двусторонний.
| Параметр | ОФЗ (фиксированный купон) | ОФЗ-ИН (индексируемый номинал) |
|---|---|---|
| Доходность в начале периода (в % годовых) | 12–13 | 4–5 (реальная) + ожидаемая инфляция 8% = 12–13 |
| Доходность после снижения ожиданий (в % годовых) | 10–11 | 4–5 (реальная) + 5% инфляция = 9–10 |
| Изменение цены за полгода (в % от номинала) | +2…3 | –4…6 |
| Чистый результат с учётом НДФЛ 13% (в % от капитала) | +1,7…2,6 | –5,2…–7,8 |
| Критерий | Покупка ОФЗ-ИН | Покупка классических ОФЗ |
|---|---|---|
| Защита от инфляции | Есть (индексация номинала) | Нет (фиксированный купон) |
| Чувствительность к смене инфляционных ожиданий | Высокая (падение цены при снижении ожиданий) | Слабая (рост цены при снижении ставок) |
| Налоговая нагрузка (НДФЛ 13% с купона) | Как у ОФЗ | Как у ОФЗ-ИН |
| Риск потери капитала при схлопывании спреда | Высокий (до 5–7% за полгода) | Низкий (возможен небольшой прирост) |
| Рекомендуемый горизонт | До 2 лет при стабильной высокой инфляции | От 3 лет при ожидании снижения ставок |
Сравните доходность ОФЗ-ИН (например, 52005) и классических ОФЗ сходной дюрации (например, 26248). Разница > 4–5% — интересно, иначе риск переплаты.
Используйте форварды на ИПЦ (ЦБ публикует рыночные ожидания), прогнозы Минэкономразвития, динамику денежной массы.
Учтите налог с купона (ставка 13%, при доходе >5 млн ₽ — 15%). Посчитайте, при каком изменении инфляции позиция останется безубыточной.
Спред может резко расшириться после выхода данных по инфляции — тогда и заходите. Не гонитесь за последним процентом.
Как только разница доходности сократилась до 1–2% — продавайте ОФЗ-ИН и перекладывайтесь в классику. Не держите до погашения без необходимости.
Да, цена и номинал вырастут. Но риск — при падении инфляции вы теряете. Арбитраж всегда двусторонний.
Да, можно. Но если вы хотите фиксировать убыток, учтите, что на ИИС нельзя получить налоговый вычет по убыткам (только по взносам или доходу).
За одну-две торговые сессии после публикации данных по инфляции или решения ЦБ. Ликвидность в ОФЗ-ИН ниже, чем в классических ОФЗ, поэтому цена может прыгнуть резко.
Если купили близко к номиналу — да, вы получите инфляцию + 4–5% реальной доходности. Но если купили с премией (выше номинала) — рискуете, что при дефляции номинал индексироваться не будет (есть floor = 1).
Юаневые облигации, замещающие евробонды, золото через БПИФы. Но у них свои риски (валютный, ликвидность). ОФЗ-ИН — самый простой рублёвый инструмент.
Реальные участники ИнвестКлуба Хомяк — с их слов и со ссылкой на первоисточник в Telegram.
Точка входазашла пробно на 1 месяц после рекламы
Что изменилосьосталась на 1,5 года — структурированные знания, прямые эфиры с экспертами, освоила ИИ-инструменты
«Когда-то я зашла пробно, на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по-прежнему там. Один только искусственный интеллект чего стоит.»история в Telegram →
Точка входавозрастной скепсис, долго не решался зайти в закрытый клуб
Что изменилосьгора структурированных материалов, отзывчивое сообщество, которое помогает и подсказывает
«Возрастной скепсис мешал зайти — думал, всё как обычно. Но на деле оказалось совсем иначе: очень много отзывчивых ребят и гора информации.»история в Telegram →
«В Хомяке уже полтора года… кайфовое, живое сообщество. Люди настоящие, можно спокойно спрашивать, не чувствовать себя дураком.»
«Зашла пробно на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по прежнему там… Тут комфортно и для инвесторов-новичков. Вся информация отлично структурирована.»
Ещё реальные отзывы участников — t.me/traderreviews
