Длинные ОФЗ с постоянным купоном падают в цене при повышении ставки ЦБ. В 2025–2026 году это не теория — это реалистичный сценарий для тех, кто купил «защитные» госбумаги без учёта дюрации.
ОФЗ-ПД с фиксированным купоном торгуются с дисконтом, когда новые выпуски дают более высокую доходность. Рост ключевой ставки на 1 п.п. снижает цену облигации примерно на величину дюрации. Для бонда с дюрацией 6 лет — это −6% к цене. Если ЦБ поднимет ставку ещё на 2–3 п.п. (с ~16% до ~19%), потеря капитала составит 12–18%. Выплаченные купоны (10–12% годовых) не перекроют дисконт. Итог — отрицательная полная доходность за год.
ЦБ удерживает двузначную ставку (диапазон ~16–18%) как минимум до середины 2026 года. При сохранении жёсткой ДКП доходности средних и длинных ОФЗ останутся выше текущих купонов старых выпусков. Спред между «старым» купоном (9–11%) и рыночной доходностью (14–16%) будет давить на цену. Если ЦБ повысит ставку ещё на 2 п.п., падение котировок по ОФЗ с дюрацией 5–7 лет превысит 10%.
Дюрация — это срок окупаемости облигации с учётом купонных платежей, а также мера процентного риска. Чем выше дюрация, тем сильнее падает цена при росте ставок. Для ОФЗ 26238 (погашение в 2041 году) эффективная дюрация — около 12 лет. Рост доходности на 1% снижает её цену на 12%. Для ОФЗ 26244 (погашение 2034) — дюрация ~8 лет. Покупая бумагу с дюрацией больше 5 лет, вы принимаете на себя в 2–3 раза больше риска, чем по коротким бондам.
НДФЛ 13% удерживается с купонного дохода и с дисконта при погашении или продаже. Если вы купили ОФЗ по 900 ₽, а погасили по 1000 ₽, налог платится с 100 ₽ разницы, даже если реальная доходность с учётом инфляции отрицательная. При падении цены — убыток от переоценки не уменьшает налог на купоны (если нет сделок с прибылью внутри года). Итог: вы теряете на теле бумаги 10–15%, но всё равно платите налог с купонных выплат.
Еврооблигации Минфина (замещающие) номинированы в валюте, но платят купоны в рублях по курсу. Их дюрация (до 10–12 лет) — такой же фактор риска. При ужесточении ДКП цены «заместок» тоже падают. Дополнительно — валютная переоценка: если рубль укрепится, вы получите двойной удар — от роста ставки и от курса. Не путайте валютный номинал с защитой от процентного риска.
Рассмотрите флоатеры (ОФЗ-ПК) с плавающим купоном, привязанным к RUONIA. Их цена стабильна при любом уровне ставок. Либо короткие ОФЗ с дюрацией до 2 лет — потеря капитала там не превышает 2–3% даже при резком росте ставки. Вклады до 1,4 млн ₽ в одном банке (с учётом страховки АСВ) тоже дают фиксированный процент без рыночного риска. Ни один из вариантов не гарантирует доходность выше инфляции, но убыток «на теле» исключён.
Да, если вы не продаёте бумаги раньше срока. Но в текущем цикле купоны по длинным ОФЗ (9–11%) ниже текущей рыночной доходности (14–16%). Вы будете получать меньше, чем могли бы по новым выпускам или вкладам, — это упущенная выгода, равная убытку.
| Сценарий по ставке ЦБ | Изменение цены (дюрация 6 лет) | Итог за год (купоны + переоценка, до налогов) |
|---|---|---|
| Двузначная ~16–18%, ставка не меняется | −2…−3% (при торговле с дисконтом к номиналу) | Около нуля или +1–2% до налогов |
| Повышение с 16% до 19% за год | −10…−13% | Убыток 2–5% (купоны ~11% не перекрывают дисконт) |
| Повышение на 3% + падение на 1% в конце года | −7…−9% | Убыток 1–3% (с учётом купона) |
| Снижение ставки до 13% в течение года | +8…+12% | Прибыль 18–24% до налогов (но это нереалистичный сценарий для 2025–2026) |
| Критерий | ОФЗ-ПД дюрация >5 лет | ОФЗ-ПК (флоатер) |
|---|---|---|
| Доходность при росте ставки | Отрицательная (убыток 10–15% за год) | Нулевая или слабоположительная (купон растёт вслед за RUONIA) |
| Изменение цены при росте ставки | −5…−7% на каждый 1% роста | Незначительное (волатильность <1%) |
| Налог на купон (13%) | Начисляется на весь купон, даже при убытке «на теле» | Начисляется на весь купон, но купон выше при высокой ставке |
| Ликвидность | Высокая, но спреды растут в момент паники | Средняя, объёмы по отдельным выпускам ниже, чем по ОФЗ-ПД |
| Предсказуемость дохода | Низкая — сильно зависит от действий ЦБ | Средняя — доходность привязана к рыночной ставке, но не фиксирована |
На странице конкретной ОФЗ на moex.com или в терминале посмотрите графу «Дюрация» (в годах). Если данных нет — рассчитайте приблизительно как половину срока до погашения для бумаг с купоном 8–11%.
Если YTM (доходность к погашению) выпуска на 2–3 п.п. ниже текущего уровня ставки ЦБ — бумага переоценена и упадёт в цене при любом повышении.
Сделайте расчёт: дюрация × (прогноз ставки — текущая YTM) = ожидаемое изменение цены в процентах. Если результат меньше нуля — зафиксируйте убыток или держите до погашения, игнорируя промежуточные просадки.
Продайте бумаги с дюрацией более 5 лет. Купите ОФЗ-ПК (выпуски 29006–29015) или ОФЗ с погашением до 2028 года. Потеря на спреде при замене составит 0,5–1% — это дешевле, чем держать просадку 10–15%.
При каждом изменении ключевой ставки проверяйте дюрацию оставшихся бумаг. Используйте календарь заседаний ЦБ (8 раз в год). При сигнале о повышении ставки — сокращайте дюрацию до 1–2 лет.
Да, если вы не продаёте бумаги раньше срока. Но в текущем цикле купоны по длинным ОФЗ (9–11%) ниже текущей рыночной доходности (14–16%). Вы будете получать меньше, чем могли бы по новым выпускам или вкладам, — это упущенная выгода, равная убытку.
Минфин размещает бумаги с тем купоном, который соответствует рыночной конъюнктуре на момент аукциона. Покупка на вторичном рынке — решение самого инвестора. При размещении новых выпусков купон устанавливается выше — это не защищает держателей старых серий.
Частично. Амортизация снижает дюрацию, так как номинал возвращается частями. Но если до первой амортизации осталось более 3 лет — риск остаётся высоким. Проверяйте график амортизации: частые выплаты сокращают дюрацию быстрее.
Для российских госбумаг дефолт по рублёвому долгу маловероятен — Минфин исполняет обязательства в рублях. Но при ужесточении санкций возможны технические задержки расчётов. Это увеличивает волатильность, а не отменяет процентный риск.
ОФЗ-ИН защищают от инфляции, но не от роста ставки ЦБ. При повышении ставки их номинал не растёт сразу — пересчёт происходит с лагом в 3 месяца. Дюрация ОФЗ-ИН — около 5–6 лет, чувствительность к ставке средняя. В сценарии резкого повышения они тоже теряют в цене, хотя меньше, чем ОФЗ-ПД.
Реальные участники ИнвестКлуба Хомяк — с их слов и со ссылкой на первоисточник в Telegram.
Точка входазашла пробно на 1 месяц после рекламы
Что изменилосьосталась на 1,5 года — структурированные знания, прямые эфиры с экспертами, освоила ИИ-инструменты
«Когда-то я зашла пробно, на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по-прежнему там. Один только искусственный интеллект чего стоит.»история в Telegram →
Точка входавозрастной скепсис, долго не решался зайти в закрытый клуб
Что изменилосьгора структурированных материалов, отзывчивое сообщество, которое помогает и подсказывает
«Возрастной скепсис мешал зайти — думал, всё как обычно. Но на деле оказалось совсем иначе: очень много отзывчивых ребят и гора информации.»история в Telegram →
«В Хомяке уже полтора года… кайфовое, живое сообщество. Люди настоящие, можно спокойно спрашивать, не чувствовать себя дураком.»
«Зашла пробно на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по прежнему там… Тут комфортно и для инвесторов-новичков. Вся информация отлично структурирована.»
Ещё реальные отзывы участников — t.me/traderreviews
