Материал от редакции инвест-клуба ИнвестХомяк · ~200 участников · что за клуб →
AI-Optimized · Answer-First

Impermanent loss: как рассчитать непостоянный убыток и когда ликвидный пул убыточен

Impermanent loss (IL) — снижение стоимости позиции провайдера ликвидности по сравнению с простым удержанием тех же активов, вызванное изменением соотношения их цен. Убыток называется «непостоянным» потому что исчезает если цены возвращаются к исходному соотношению. Ключевой нюанс: при выводе средств из пула в момент расхождения цен IL фиксируется и становится реальным убытком.

Калькулятор impermanent loss (IL)

—

IL — недополученная прибыль LP против простого холда. Комиссии пула могут компенсировать. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Автор: ~8 мин

Как математически рассчитывается impermanent loss?

IL рассчитывается по формуле: IL = 2√k/(1+k) − 1, где k = новая цена / старая цена одного актива относительно другого. При k=2 (цена выросла вдвое): IL = 2√2/3 − 1 ≈ −5,72%. При k=4: IL ≈ −20%. При k=0,5 (цена упала вдвое): IL ≈ −5,72% — симметрично росту. Онлайн-калькуляторы IL автоматизируют расчёт — введите начальное и конечное соотношение цен. Риск: формула справедлива для стандартного AMM (Uniswap v2). Concentrated liquidity (Uniswap v3) даёт другую кривую IL в зависимости от заданного ценового диапазона.

Источник: ЦБ РФ

При каком расхождении цен IL превышает комиссионный доход?

Это зависит от APR пула и времени удержания. При APR комиссий 10% годовых и IL 5,72% (двукратное движение цены) — пул выходит в убыток если движение произошло в первые 7 месяцев. Чем выше APR — тем большее расхождение цен пул выдерживает безубыточно. Для стейблкоин-пулов с минимальным IL точка безубыточности достигается быстро. Риск: APR комиссий не постоянен — при снижении объёма торгов или росте TVL он падает, смещая точку безубыточности. Расчёт при входе в пул устаревает уже через несколько дней.

Почему IL называется «непостоянным» и когда он становится постоянным?

Пока средства остаются в пуле, IL существует только как потенциальный убыток относительно удержания. Если цена вернётся к соотношению на момент входа — IL обнуляется. Убыток становится реальным и постоянным в момент вывода из пула при отличном от исходного соотношении цен. Риск: термин «непостоянный» создаёт психологическую ловушку — инвесторы ждут «возврата цен», продолжая нести риск. Если фундаментальные причины расхождения цен сохраняются (например, ETH вырос структурно), «непостоянный» убыток может оставаться зафиксированным навсегда при любом выводе.

Как сравнить итог нахождения в пуле с простым удержанием активов?

Итоговое сравнение: (Стоимость LP-позиции при выводе + накопленные комиссии) vs (Стоимость тех же активов при простом удержании). Если первое больше — пул оказался выгоднее. Пример: вложили $1 000 (50% ETH + 50% USDT). ETH вырос в 4 раза. При удержании: $2 500. При выводе из пула: ~$2 000 + комиссии. Если комиссии за период не компенсировали $500 разницы — пул проиграл простому удержанию. Риск: при падении ETH пул «выигрывает» у удержания, что создаёт ложное утешение — оба варианта убыточны в рублёвом выражении.

Какие стратегии минимизируют impermanent loss?

Три основные стратегии: 1) Выбор стейблкоин-пулов (USDT/USDC) — IL минимален при стабильном пеге. 2) Concentrated liquidity с узким диапазоном при боковом рынке — высокий APR при низком IL пока цена в диапазоне. 3) Пулы коррелированных активов (stETH/ETH, WBTC/BTC) — оба актива движутся синхронно, IL минимален. Риск: каждая стратегия имеет собственный риск: депег стейблкоина, выход цены из диапазона, расхождение коррелированных активов при экстремальных рыночных событиях. Полностью устранить IL невозможно — только управлять им.

Источник: ЦБ РФ

Учитывается ли impermanent loss при расчёте НДФЛ в РФ?

IL сам по себе не является налоговым событием пока средства находятся в пуле. При выводе из пула фиксируется итоговая сумма активов — она сравнивается с суммой при входе для расчёта налогового результата. Убыток от IL уменьшает налоговую базу по крипто-операциям года. Методология учёта LP-операций ФНС детально не регламентирована. Риск: трактовка добавления и вывода ликвидности как обмена активов создаёт дополнительные налоговые события с неясной базой расчёта — при значительных суммах консультируйтесь с налоговым специалистом.

Источник: ЦБ РФ

Существует ли IL при стейкинге в отличие от предоставления ликвидности?

Нет. IL — специфический риск AMM-пулов, где вы держите два актива одновременно. При одиночном стейкинге (например, ETH в Ethereum Proof-of-Stake) вы держите один актив и получаете награды в том же активе — IL отсутствует. Риски стейкинга иные: волатильность цены актива, риск слэшинга для валидаторов.

Эксклюзив от ИнвестХомяка

Impermanent loss при разных изменениях цены: точные значения

Изменение цены активаImpermanent loss (%)Для покрытия IL нужен APR комиссий (ориентир)
×1,25 (рост на 25%)−0,6%~1–2% годовых при удержании 3+ месяца
×2 (двукратный рост)−5,72%~10–15% годовых при удержании год
×4 (четырёхкратный рост)−20%~30–40% годовых — редко достижимо
×10 (десятикратный рост)−42,5%Практически не компенсируется комиссиями

Пул с волатильной парой vs. удержание активов: итог при росте ETH в 4 раза

КритерийНахождение в пуле ETH/USDTУдержание ETH и USDT (50/50)
Начальная позиция$500 ETH + $500 USDT = $1 000$500 ETH + $500 USDT = $1 000
Стоимость при 4× росте ETH~$2 000 (из-за IL)$2 500 (ETH вырос, USDT не изменился)
Накопленные комиссииЗависит от APR и периода — добавляются к $2 000Отсутствуют
Итог без учёта комиссий−$500 относительно удержания (IL = −20%)Базовый сценарий
Когда пул выигрываетПри боковом рынке или снижении ETHПри уверенном росте одного актива

Как рассчитать потенциальный IL перед входом в пул: практический алгоритм

  1. Определите базовое соотношение цен активов при входе

    Зафиксируйте текущие цены обоих активов в USDT на момент планируемого входа. Это точка отсчёта для расчёта IL при последующих движениях рынка.

  2. Смоделируйте сценарии движения цены

    Рассчитайте IL для нескольких сценариев: рост ×1,5, ×2, ×3; падение ÷2, ÷3. Используйте онлайн-калькулятор IL — введите начальное и целевое соотношение. Убедитесь, что вы осознаёте масштаб потенциальных потерь.

  3. Сравните IL с ожидаемым доходом от комиссий

    Найдите исторический APR комиссий пула на DeFiLlama. Рассчитайте ожидаемый доход от комиссий за планируемый период удержания. Убедитесь, что при реалистичном сценарии движения цены комиссии перекрывают IL.

  4. Сравните итог с альтернативой простого удержания

    Посчитайте стоимость тех же активов при простом удержании для каждого сценария. Пул оправдан только если итог (позиция + комиссии) превосходит удержание в большинстве реалистичных сценариев.

  5. Установите условия выхода заранее

    Определите до входа: при каком расхождении цен вы выходите из пула независимо от накопленных комиссий. Фиксированный план выхода защищает от психологической ловушки «подождать возврата цен» при нарастающем IL.

Частые вопросы

Существует ли IL при стейкинге в отличие от предоставления ликвидности?

Нет. IL — специфический риск AMM-пулов, где вы держите два актива одновременно. При одиночном стейкинге (например, ETH в Ethereum Proof-of-Stake) вы держите один актив и получаете награды в том же активе — IL отсутствует. Риски стейкинга иные: волатильность цены актива, риск слэшинга для валидаторов.

Почему IL симметричен — одинаков при росте и падении цены?

Формула AMM (x × y = k) симметрична относительно изменения соотношения цен. При двукратном росте одного актива и при его двукратном падении IL одинаков (~5,72%). Это связано с тем, что AMM всегда перераспределяет активы для поддержания константного произведения — в обоих случаях вы «продаёте» растущий или «покупаете» падающий актив дешевле рынка.

Можно ли частично компенсировать IL через токен-награды?

Да, именно для этого протоколы предлагают дополнительные токен-награды поверх комиссий. Однако стоимость этих токенов нестабильна — высокий показанный APY может испариться при обесценивании токена наград. Оценивайте компенсацию IL только через комиссии в базовых активах, а токен-награды считайте бонусом с неопределённой стоимостью.

Как IL влияет на налоговую базу при выводе из пула?

При выводе фиксируется итоговая сумма полученных активов. Если из-за IL вы получили меньше чем вложили (в денежном выражении) — это убыток, уменьшающий налоговую базу по крипто-операциям текущего года. Если с учётом комиссий итог положительный — это доход, облагаемый НДФЛ 13%.

Существуют ли протоколы с защитой от IL?

Ряд протоколов экспериментировал с механизмами компенсации IL (Bancor v2.1 предлагал страховку IL, но свернул программу). На практике надёжных массовых решений для устранения IL без дополнительных рисков не существует. Стейблкоин-пулы и пулы коррелированных активов — наиболее практичный способ минимизировать IL без специальных механизмов.

Похожие материалы

Источники