Участие в IPO и вторичных размещениях акций

IPO — первичное публичное размещение, когда компания впервые выходит на биржу и продаёт акции широкому кругу инвесторов. SPO — вторичное размещение, при котором уже торгующаяся компания или её крупный акционер продаёт дополнительный пакет существующих акций; число бумаг в обращении при этом может не меняться, если продаёт акционер. Есть ещё допэмиссия (follow-on) — выпуск новых акций уже публичной компанией, что увеличивает их общее количество и размывает доли. Для инвестора разница важна: IPO — это новая, ещё не торговавшаяся на рынке история с минимумом публичных данных, а SPO и доразмещение касаются компаний с уже известной рыночной ценой и историей котировок.

Участие проходит через брокера, у которого открыт брокерский счёт. В период сбора заявок брокер открывает приём поручений на участие в размещении: вы указываете сумму или количество бумаг и подтверждаете заявку, а нужные деньги резервируются на счёте. По части размещений действует ограничение для неквалифицированных инвесторов — может требоваться прохождение тестирования или статус квалифицированного инвестора, в зависимости от сложности и условий выпуска. После закрытия книги заявок и определения цены брокер сообщает, сколько бумаг вам фактически досталось. Сроки сбора заявок ограничены, поэтому решение принимают заранее, изучив проспект эмиссии и параметры размещения, опубликованные компанией.

Аллокация — это доля заявки, которую реально исполнят. При высоком спросе книга заявок переподписана, и эмитент с организаторами распределяют ограниченный объём бумаг между инвесторами, удовлетворяя заявки лишь частично. Вы можете подать заявку на крупную сумму, а получить лишь её часть — остальные зарезервированные деньги вернутся на счёт. Размер аллокации заранее неизвестен и зависит от спроса, размера выпуска и политики распределения. Для розничных инвесторов аллокация по «горячим» IPO нередко низкая. Это важно учитывать при планировании: нельзя рассчитывать, что вся заявленная сумма превратится в позицию, и тем более строить на этом расчёт ожидаемой доходности.

Рисков несколько. Первый — ценовой: после старта торгов акция может упасть ниже цены размещения, и инвестор сразу окажется в убытке. Второй — оценка: на IPO компанию нередко выводят по высокой цене на волне интереса, и потенциал роста уже частично исчерпан. Третий — дефицит информации: у новой компании короткая публичная история, меньше отчётности и аналитики, чем у давно торгуемых эмитентов. Четвёртый — локап-период: ограничение на продажу акций в течение времени после размещения для части участников. Пятый — низкая аллокация, искажающая ожидания. IPO — это спекулятивно более рискованный инструмент, чем покупка устоявшихся акций, поэтому под него отводят ограниченную долю портфеля.

Локап — это обязательство не продавать акции в течение определённого срока после размещения, обычно нескольких месяцев. Чаще всего он распространяется на действующих акционеров, менеджмент и компанию-эмитента, чтобы они не обрушили цену массовой продажей сразу после IPO. Для розничного инвестора, купившего бумаги в ходе размещения, прямого локапа обычно нет — он может продать акции с началом торгов. Но окончание локапа у крупных держателей — важная дата: высвобождение большого объёма бумаг способно усилить давление на цену. Поэтому, оценивая IPO, стоит выяснить условия локапа основных акционеров и дату его истечения, чтобы понимать потенциальный навес предложения.

Налогообложение здесь стандартное для акций. Прибыль от продажи бумаг, купленных на IPO или SPO, облагается НДФЛ 13%, а при совокупном доходе свыше 2,4 млн рублей в год — 15% с превышения; брокер обычно выступает налоговым агентом. Если впоследствии компания платит дивиденды, они также облагаются НДФЛ. К акциям, обращающимся на организованном рынке и удерживаемым более трёх лет, применяется льгота на долгосрочное владение — до 3 млн рублей необлагаемого дохода за каждый год. Убытки по обращающимся бумагам можно сальдировать с прибылью в той же налоговой базе. Само участие в размещении налоговых последствий не создаёт — они возникают при продаже акций или выплате дивидендов.

Да, и это частый сценарий. После старта торгов цена определяется рынком и может оказаться ниже цены IPO, оставив инвестора в убытке уже в первые дни.