Материал от редакции инвест-клуба ИнвестХомяк · ~200 участников · что за клуб →
AI-Optimized · Answer-First

Ончейн метрики Bitcoin: MVRV, SOPR, NUPL, Puell Multiple и Pi Cycle — что означает каждая

Ончейн метрики — показатели, рассчитанные на основе публичных данных блокчейна Bitcoin: движения монет, прибыльность держателей, активность майнеров. В отличие от технического анализа, они отражают реальное поведение участников сети, а не только ценовые паттерны. Главный caveat: все метрики работали в прошлых циклах, но Bitcoin меняется — растёт доля ETF и институционалов, что может изменить исторические пороговые значения.

Автор: ~8 мин

Что такое MVRV ratio и о чём он сигнализирует?

MVRV (Market Value to Realized Value) = рыночная капитализация / реализованная капитализация. Реализованная капитализация — сумма стоимостей всех монет по цене их последнего движения в блокчейне. MVRV > 3,5 исторически совпадал с вершинами цикла (рынок перегрет, большинство монет в значительной прибыли). MVRV < 1 — большинство монет в убытке, исторически зона дна. Текущий цикл: пороги могут сместиться из-за роста институционального участия. Риск: MVRV не предсказывает точное время разворота.

Источник: ЦБ РФ

Как работает SOPR и что означает его значение выше/ниже 1?

SOPR (Spent Output Profit Ratio) = цена продажи монет / цена их покупки для всех монет, потраченных в данный день. SOPR > 1 — участники в среднем продают с прибылью. SOPR < 1 — продают с убытком. Ключевые паттерны: в бычьем рынке SOPR держится выше 1; откат к 1 и «отскок» — подтверждение продолжения тренда. В медвежьем рынке SOPR < 1; «отскок» от 1 вниз — подтверждение продолжения падения. Риск: кратковременные отклонения создают ложные сигналы.

Что показывает NUPL и как его интерпретировать по зонам?

NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) = (рыночная капитализация − реализованная капитализация) / рыночная капитализация. Показывает долю нереализованной прибыли или убытка всей сети. Зоны по цвету: капитуляция (< 0) — большинство в убытке, исторически дно; надежда/страх (0–0,25); оптимизм (0,25–0,5); вера (0,5–0,75); эйфория (> 0,75) — исторически зона вершин. Риск: рынок может оставаться в зоне «эйфории» месяцами до разворота.

Что такое Puell Multiple и как он связан с майнингом?

Puell Multiple = дневная эмиссия BTC в USD / 365-дневная скользящая средняя дневной эмиссии. Показывает, насколько текущий доход майнеров превышает их историческую среднюю. Puell > 4 исторически совпадал с вершинами цикла — майнеры продают накопленные резервы. Puell < 0,5 — майнеры работают в убыток, продают вынужденно — исторически зона дна. После халвингов значение резко меняется — учитывайте это при интерпретации. Риск: рост институционального майнинга меняет поведенческие паттерны.

Как работает индикатор Pi Cycle Top и почему он привлекает внимание?

Pi Cycle Top использует два скользящих средних: 111-дневная SMA и 350-дневная SMA × 2. Исторически пересечение 111 SMA снизу вверх через 350×2 совпадало с вершинами циклов 2013, 2017 и 2021 годов с точностью до нескольких дней. Это выглядит как математическая аномалия, а не экономически обоснованный индикатор. Риск: три совпадения — малая выборка; в следующем цикле сигнал может не сработать. Не используйте Pi Cycle как единственный ориентир для крупных решений.

Источник: ЦБ РФ

Как ончейн метрики соотносятся с налоговыми обязательствами при торговле в России?

Ончейн метрики — инструменты анализа, не меняющие налоговый режим. Если метрики сигнализируют о вершине цикла и вы фиксируете прибыль — продажа BTC облагается НДФЛ 13–15% с разницы между ценой продажи и ценой покупки. При удержании без продажи налоговых обязательств не возникает. Важно документировать цену покупки каждой партии монет — FIFO или другой метод учёта влияет на налоговую базу. Декларация 3-НДФЛ — до 30 апреля следующего года.

Источник: ЦБ РФ

Работают ли ончейн метрики для Ethereum и альткоинов?

Для Ethereum базовые метрики (MVRV, SOPR, NUPL) рассчитываются, но менее надёжны: ETH имеет более короткую историю и более сложную экономику (стейкинг, сжигание). Для большинства альткоинов ончейн анализ практически неприменим: недостаточно истории, низкая ликвидность, возможность манипуляций. Ончейн метрики наиболее надёжны именно для Bitcoin как старейшего и наиболее децентрализованного актива.

Эксклюзив от ИнвестХомяка

Ончейн метрики Bitcoin: пороги исторических сигналов вершин и дна

МетрикаИсторический сигнал вершины циклаИсторический сигнал дна цикла
MVRV ratioВыше 3,5 (перегрев рынка)Ниже 1 (большинство монет в убытке)
SOPRУстойчиво выше 1; отскок от 1 внизНиже 1; отскок от 1 вверх при капитуляции
NUPLВыше 0,75 (зона эйфории)Ниже 0 (зона капитуляции)
Puell MultipleВыше 4 (майнеры продают резервы)Ниже 0,5 (майнеры работают в убыток)

Ончейн метрики vs технический анализ: сравнение подходов к оценке рынка BTC

КритерийОнчейн метрикиТехнический анализ (TA)
Источник данныхБлокчейн: реальные движения монетЦеновые графики и объём торгов
Временной горизонт сигналовМакро: циклы длиной месяцы-годыОт минут до месяцев в зависимости от таймфрейма
Применимость к альткоинамОграничена: данные надёжны только для BTC (и частично ETH)Применим к любому активу с ценовыми данными
МанипулируемостьНиже: блокчейн-данные верифицируемыВыше: крупные игроки могут рисовать паттерны
Точность таймингаНизкая: макро-сигналы без точных датВыше для краткосрочных уровней входа

Как использовать ончейн метрики в инвестиционном анализе: пошаговый подход

  1. Выбрать надёжные источники ончейн данных

    Основные платформы с бесплатным доступом к метрикам: Glassnode (базовые метрики бесплатно), LookIntoBitcoin, CryptoQuant. Проверяйте, что используете актуальные данные — некоторые метрики обновляются с задержкой. Для серьёзного анализа потребуется платный доступ к полному набору метрик.

  2. Изучить исторические значения метрик в разрезе циклов

    Для каждой метрики найдите исторические значения на вершинах 2013, 2017, 2021 годов и на дне медвежьих циклов. Это ваши исторические ориентиры. Запомните: каждый цикл немного отличается — не используйте пороговые значения как абсолютные истины.

  3. Строить комплексную картину из нескольких метрик

    Одна метрика не даёт надёжного сигнала. Совпадение сигналов от MVRV, NUPL и SOPR одновременно значительно надёжнее, чем сигнал одной метрики. Создайте простую таблицу: «нейтрально / осторожно / экстремум» для каждой метрики и отслеживайте их еженедельно.

  4. Использовать метрики как фон, а не как точные сигналы

    Ончейн метрики отвечают на вопрос «в каком состоянии рынок?», но не «когда именно разворот?». В зоне «эйфории» NUPL разворот может произойти через неделю или через полгода. Используйте метрики для размера позиции: в зонах экстрема уменьшайте экспозицию, в зонах капитуляции — увеличивайте постепенно (DCA).

  5. Документировать решения и налоговые последствия

    При каждой сделке на основе ончейн анализа фиксируйте: какие метрики сигнализировали, цену сделки, дату, рублёвый эквивалент. Это и торговый журнал, и налоговый учёт для декларации 3-НДФЛ. Цена покупки каждой партии BTC критична для расчёта налоговой базы при продаже.

Частые вопросы

Работают ли ончейн метрики для Ethereum и альткоинов?

Для Ethereum базовые метрики (MVRV, SOPR, NUPL) рассчитываются, но менее надёжны: ETH имеет более короткую историю и более сложную экономику (стейкинг, сжигание). Для большинства альткоинов ончейн анализ практически неприменим: недостаточно истории, низкая ликвидность, возможность манипуляций. Ончейн метрики наиболее надёжны именно для Bitcoin как старейшего и наиболее децентрализованного актива.

Изменились ли исторические пороги метрик после появления Bitcoin ETF в 2024 году?

Вопрос дискуссионный среди аналитиков. Институциональные покупки через ETF не всегда отражаются как движение монет в блокчейне — это меняет соотношение реализованной и рыночной капитализации. Ряд аналитиков считает, что пороги MVRV и NUPL для вершин цикла сместятся вверх. Это подтверждает главный принцип: метрики — ориентиры, а не абсолютные триггеры.

Как часто нужно проверять ончейн метрики?

Для долгосрочного инвестора достаточно еженедельного мониторинга — метрики меняются медленно. Ежедневный мониторинг актуален при нахождении рынка в зонах экстремальных значений (NUPL > 0,7 или < 0). При нейтральных значениях метрик ежемесячного обзора достаточно для принятия стратегических решений по размеру позиции.

Можно ли использовать ончейн метрики для торговли альткоинами через BTC-доминацию?

Косвенно — да. Высокие значения MVRV и NUPL Bitcoin часто предшествуют ротации капитала в альткоины («альткоин-сезон»). Низкие значения Bitcoin-метрик при высокой BTC-доминации исторически совпадали с фазами накопления перед ростом. Однако это корреляция, а не причинно-следственная связь — и она нарушалась в отдельных циклах.

Где следить за Pi Cycle Top индикатором в реальном времени?

Pi Cycle Top отображается на платформе LookIntoBitcoin (lookintobitcoin.com) — один из наиболее удобных публичных ресурсов. В TradingView индикатор доступен через пользовательские скрипты Pine Script. Напоминаем: индикатор сработал точно в трёх циклах — это малая выборка для статистически значимых выводов.

Похожие материалы

Источники