Опционы Call, Put, спреды и комбо: греки, расчёт P&L и выбор страйков

Call-опцион даёт покупателю право купить базовый актив по страйк-цене до даты экспирации. Put-опцион — право продать. Покупатель опциона: платит премию, максимальный убыток ограничен уплаченной премией, потенциальная прибыль неограничена (для Call) или ограничена страйком (для Put). Продавец опциона: получает премию, максимальная прибыль ограничена премией, потенциальный убыток — неограничен (для голого Call) или до страйка минус премия (для Put). На MOEX торгуются опционы на фьючерсы (RTS, Si, акции), а не на сами акции напрямую.

Дельта (Δ): изменение цены опциона при движении базового актива на 1 пункт. Call: 0 до +1; Put: −1 до 0. ATM опцион имеет дельту ≈ 0,5. Тета (Θ): ежедневная потеря стоимости опциона из-за истечения времени (всегда отрицательна для покупателя). За последние 2 недели до экспирации тета-распад резко ускоряется. Вега (V): чувствительность к изменению подразумеваемой волатильности. При росте IV опционы дорожают (выгодно покупателям), при снижении — дешевеют (выгодно продавцам). Управление греками — основа профессионального опционного трейдинга.

Покупатель Call: P&L = max(S_T − K; 0) − C, где S_T — цена актива при экспирации, K — страйк, C — уплаченная премия. Пример: купили Call на фьючерс RTS, страйк 120 000, премия 2 000 пунктов. При экспирации RTS = 125 000: P&L = (125 000 − 120 000) − 2 000 = +3 000 пунктов. При RTS = 118 000: P&L = 0 − 2 000 = −2 000 (максимальный убыток). Продавец Call: обратный профиль — прибыль ограничена премией +2 000; убыток начинается при RTS > 122 000 (страйк + премия).

Bull Call Spread: покупка Call с нижним страйком + продажа Call с верхним страйком. Стоимость ниже чистой покупки Call; максимальная прибыль ограничена разницей страйков минус стоимость спреда. Применяется при умеренно-бычьем прогнозе с ограниченным бюджетом на опционную премию. Bear Put Spread: покупка Put с верхним страйком + продажа Put с нижним. Дешевле чистой покупки Put; максимальная прибыль ограничена диапазоном страйков. Оба спреда решают главную проблему покупки одиночного опциона — высокую стоимость при высокой IV.

Стрэддл (straddle): одновременная покупка ATM Call и ATM Put с одинаковым страйком. Прибыльна при сильном движении в любую сторону, превышающем суммарную премию. Применяется перед ожидаемым волатильным событием (заседание ЦБ РФ, публикация отчётности). Стрэнгл (strangle): покупка OTM Call и OTM Put с разными страйками. Дешевле стрэддла, но требует ещё большего движения для выхода в прибыль. Риск обеих стратегий: тета-распад при отсутствии движения. Продажа стрэддла и стрэнгла — обратные позиции, прибыльные при боковом рынке и низкой волатильности.

Операции с опционами на MOEX облагаются НДФЛ: 13% при доходе до 5 млн руб. в год, 15% на сумму превышения. Брокер является налоговым агентом. Важная особенность: прибыль по производным инструментам (опционы, фьючерсы) учитывается в отдельной налоговой корзине и не сальдируется с убытками по ценным бумагам (акции, облигации) — и наоборот. Купоны ОФЗ и корпоративных облигаций облагаются НДФЛ 13% в отдельной корзине. Уточняйте у брокера порядок расчёта налоговой базы по комбинированным позициям.

На MOEX большинство опционов — маржируемые: покупатель не платит премию сразу, а блокирует гарантийное обеспечение (ГО), P&L начисляется ежедневно через вариационную маржу. Классические опционы с уплатой премии — покупатель платит полную стоимость сразу, максимальный убыток равен уплаченной сумме. Маржируемая система проще по механике, но требует постоянного контроля достаточности ГО.