Структурированные облигации и ноты в 2026: защита капитала, встроенные опционы, кредитный риск

Обычная облигация выплачивает купон по фиксированной или плавающей ставке и возвращает номинал при погашении. Структурированная нота встраивает в тело бумаги опцион: итоговый доход зависит от поведения базового актива — акции, индекса, товара или валютной пары. Защита капитала может быть полной (100% номинала гарантируется при погашении) или частичной (например, 90%). Риск: при дефолте эмитента инвестор теряет и номинал, и доход — страхование АСВ на ноты не распространяется.

Эмитент вкладывает большую часть привлечённых денег в облигацию с дисконтом, которая к погашению вырастет до 100% номинала, — это и обеспечивает «защиту». Оставшуюся часть средств направляют в опцион на базовый актив: если актив вырос, инвестор получает участие в росте; если нет — получает только защищённую сумму без дохода. При частичной защите доля, направляемая в опцион, выше, а значит, потенциал роста больше при большем риске потерь.

Наиболее распространены колл-опционы на индексы (Московской биржи — IMOEX, иностранные через замещающие инструменты), барьерные путы и «автоколл»-структуры, где бумага досрочно погашается при достижении базовым активом определённого уровня. Автоколл выгоден эмитенту в растущем рынке и может прекратить инвестиционный горизонт досрочно, не давая инвестору получить полный доход. Барьерные структуры несут риск «выбивания» — полной потери защиты при пробое барьера.

Структурированная нота — долговое обязательство эмитента (банка или SPV). При его банкротстве инвестор встаёт в очередь кредиторов и рискует потерять весь вложенный капитал, даже если базовый актив вёл себя хорошо. Это принципиально отличает ноту от ETF или прямой покупки акций, где банкротство брокера не уничтожает само имущество. Перед покупкой имеет смысл проверить кредитный рейтинг эмитента — ЦБ РФ ведёт реестр рейтинговых агентств на cbr.ru.

Купонные выплаты по структурированным нотам облагаются НДФЛ 13% (15% с части, превышающей 2,4 млн ₽ в год). Доход от прироста стоимости при продаже или погашении также облагается НДФЛ; налоговую базу рассчитывает брокер-налоговый агент. Льгота ИИС-3 применима, если нота куплена на счёте; трёхлетняя льгота долгосрочного владения на структурированные ноты, выпущенные за рубежом, распространяется с ограничениями — уточняйте у брокера. Источник — nalog.gov.ru.

Часть структурированных продуктов размещается на Московской бирже в секции долговых бумаг — список доступен на moex.com в разделе листинга. Многие ноты продаются внебиржевым образом (OTC) через банки и брокеров и не имеют вторичного рынка: продать до погашения можно только обратно эмитенту по его котировке. Спред между покупкой и продажей может достигать 3–5% и более. Перед покупкой выясните: есть ли маркет-мейкер и какова типичная разница котировок.

Да, если нота барьерная и базовый актив пробил защитный уровень, либо если эмитент допустил дефолт. Нота с полной защитой возвращает номинал только при условии, что эмитент платёжеспособен на дату погашения.