Кривая доходности: что это и как читать

Кривая доходности показывает, как меняются процентные ставки на облигации в зависимости от срока погашения. Если облигация на 2 года даёт 4%, на 10 лет — 4.5%, на 30 лет — 5%, это нормальная кривая. Инвестор получает премию за то, что его деньги заблокированы дольше.

Кривая доходности важна потому что предсказывает экономический цикл. Инвесторы на облигациях очень внимательны к будущему. Если профессионалы ждут рецессии, они покупают долгие облигации, пытаясь зафиксировать доход сейчас, пока ставки не упадут. Это создаёт спрос на долгие облигации и давит вниз их ставки.

Инверсия кривой доходности — это когда ставки на долгие облигации падают ниже ставок на короткие. Например, облигация на 2 года даёт 5%, а на 10 лет — 4%. Это неестественно и редко встречается, но когда это происходит, это почти всегда означает, что рецессия близко.

Почему это работает? Потому что инвесторы готовятся к худшему. Когда они видят риск кризиса, они берут деньги из рискованных активов и вкладывают их в облигации. Спрос на долгие облигации растёт, их цены взлетают, ставки падают. Это классический признак паники перед кризисом.

Исторически: каждый раз, когда кривая инвертировалась, в течение 6-12 месяцев следовала рецессия. В 2007 году кривая инвертировалась, затем начался кризис субпрайм. В 2020 году кривая инвертировалась в марте, и пандемия уже вызвала рецессию. В 2022-2023 годах кривая инвертировалась, и рецессия не пришла — это редкое исключение.

Почему это работает? Инвесторы в облигациях имеют доступ к информации раньше, чем остальной рынок. Они ощущают замедление экономики, видят снижение спроса и готовятся к сокращению. Их коллективное поведение (скупка долгих облигаций) инвертирует кривую и становится ранним сигналом.

Первый уровень: просто смотришь на форму кривой. Если кривая нормальная (восходящая), можно спокойно инвестировать в акции. Если кривая начинает уплощаться, готовишься к волатильности. Если кривая инвертировалась — начинаешь де-риск портфель, переходишь в облигации и деньги.

Второй уровень: отслеживаешь конкретный спред (разницу) между 10-летней и 2-летней облигациями. Когда спред становится отрицательным (инверсия), это сигнал. Можно использовать это для срабатывания стоп-лосса или перераспределения активов.

Главные источники: (1) Federal Reserve Economic Data (FRED) — график в реальном времени, (2) Bloomberg Terminal (если есть подписка), (3) Trading View — есть график US10Y (10-летняя облигация США), (4) Yahoo Finance — вводишь US10Y в поиск и видишь текущую ставку на 10-летнюю облигацию.

Для сравнения спреда смотришь отдельно 10Y и 2Y ставки и вычисляешь разницу. Если спред упал ниже нуля — инверсия. Профессионалы отслеживают кривую каждый день, потому что изменения могут быть ранним сигналом смены цикла.

Да, может. В 2022-2023 годах кривая инвертировалась, но рецессии так и не пришло (или пришла намного позже). Это произошло потому, что экономика США оказалась более устойчивой, чем ожидали инвесторы, и ФРС сумела избежать жёсткой рецессии через удачное управление ставками.

Однако, даже если кривая ошибается в предсказании рецессии, её форма всё равно полезна. Инвертированная кривая — это сигнал того, что рынок встревожен, независимо от того, сбудется ли прогноз. Инвестор должен использовать кривую как один из многих сигналов, а не как святой Грааль.