При росте процентных ставок рыночная цена облигации снижается — это обратная зависимость, действующая всегда. Дюрация показывает, насколько сильно изменится цена при сдвиге ставки на 1 п.п.: чем длиннее дюрация, тем выше чувствительность. Caveat: удерживая облигацию до погашения, инвестор получает номинал независимо от ценовых колебаний.
Ставку/APY вводите сами — она плавающая и не гарантирована. Доход облагается НДФЛ. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Дюрация — взвешенный средний срок получения денежных потоков по облигации, выраженный в годах. Она показывает чувствительность цены: при дюрации 5 лет рост ставки на 1 п.п. снизит цену примерно на 5%. Это главный инструмент управления процентным риском. Нюанс: модифицированная дюрация (применяемая для расчёта ценовой чувствительности) немного отличается от дюрации Маколея — на практике разница небольшая, но при точных расчётах важна.
Приближённая формула: изменение цены (%) ≈ −модифицированная дюрация × изменение доходности (в п.п.). Например, облигация с дюрацией 7 лет при росте ставки на 2 п.п. потеряет около 14% рыночной стоимости. Это приближение работает точно при малых изменениях ставки; при сдвиге более 2 п.п. подключается выпуклость (convexity). Нюанс: формула не учитывает кредитный риск эмитента, который также влияет на цену.
Короткие облигации (дюрация до 2 лет) слабо реагируют на рост ставок — потери цены минимальны, а реинвестирование купонов происходит по новым, более высоким ставкам быстрее. Длинные облигации (дюрация 7-15 лет) при росте ставки теряют значительно больше в цене, но при снижении ставки дают максимальный прирост стоимости. При двузначной ставке ЦБ (~16-18%) длинные ОФЗ несут повышенный процентный риск. Нюанс: «длинные» бумаги логичны при ожидании снижения ставки.
Купонные выплаты по уже купленной облигации с фиксированным купоном не меняются — это её главное отличие от депозита с плавающей ставкой. Купоны по ОФЗ и корпоративным облигациям облагаются НДФЛ 13% независимо от рыночной конъюнктуры. При росте ставок реинвестировать полученные купоны выгоднее — новые выпуски предлагают более высокую доходность. Нюанс: облигации с плавающим купоном (флоатеры) защищают от роста ставок, но теряют в предсказуемости дохода.
Флоатеры — облигации с купоном, привязанным к ключевой ставке ЦБ или RUONIA. При росте ставки их купон автоматически увеличивается, а рыночная цена остаётся близкой к номиналу. ОФЗ-ПК (например, серии 24xxx, 29xxx) — классический пример. Купоны по ним облагаются НДФЛ 13%. Нюанс: при снижении ставки купон флоатера падает, и фиксированные бумаги с высоким купоном окажутся выгоднее — флоатер защищает от одного риска, принимая другой.
Продавать или держать — зависит от горизонта и альтернативы. Если до погашения осталось менее дюрации, удержание часто разумнее: вы получите номинал и не зафиксируете бумажный убыток. Если ставки выросли существенно и появились новые выпуски с доходностью значительно выше, переход может быть оправдан с учётом налоговых последствий. Нюанс: фиксация убытка при продаже позволяет уменьшить налоговую базу по другим прибыльным операциям в том же году.
На сайте Московской биржи (moex.com) в разделе «Долговой рынок» в карточке каждой облигации указана дюрация в днях и годах. Также этот показатель есть в торговых терминалах и приложениях большинства российских брокеров.
| Дюрация облигации | Рост ставки на 1 п.п. — изменение цены | Рост ставки на 2 п.п. — изменение цены |
|---|---|---|
| 1 год (короткая, например ОФЗ с погашением через 1 год) | около −1% | около −2% |
| 3 года (среднесрочная) | около −3% | около −6% |
| 7 лет (длинная, например ОФЗ 26238) | около −7% | около −14% |
| 12 лет (сверхдлинная) | около −12% | около −24% |
| Критерий | Облигация с фиксированным купоном | Флоатер (купон привязан к ставке ЦБ/RUONIA) |
|---|---|---|
| Изменение купона при росте ставки | Не меняется — фиксирован при выпуске | Растёт вместе со ставкой автоматически |
| Изменение рыночной цены при росте ставки | Падает пропорционально дюрации | Остаётся близкой к номиналу |
| Предсказуемость дохода | Высокая — купон известен заранее | Низкая — зависит от решений ЦБ |
| Налог на купон | НДФЛ 13% | НДФЛ 13% |
| Оптимальный сценарий | Ожидание снижения ставок | Ожидание роста или сохранения высоких ставок |
На сайте MOEX или в карточке бумаги у брокера найдите показатель «дюрация» или «модифицированная дюрация» для каждой позиции. Это займёт 2-3 минуты на инструмент.
Умножьте дюрацию каждой бумаги на её долю в портфеле и сложите результаты. Итог покажет, на сколько процентов изменится стоимость облигационной части при сдвиге ставки на 1 п.п.
Если ожидаете снижения ставок — длинная дюрация выгодна. Если ставки могут вырасти или горизонт короткий — сократите дюрацию за счёт коротких бумаг или флоатеров.
ОФЗ-ПК (серии 24xxx, 29xxx) или корпоративные флоатеры первого эшелона снижают чувствительность портфеля к росту ставок. Целевая доля зависит от вашего прогноза по ставке ЦБ.
При заседаниях ЦБ и публикации макроданных пересматривайте позицию по дюрации. Ребалансировка раз в квартал достаточна для большинства частных портфелей.
На сайте Московской биржи (moex.com) в разделе «Долговой рынок» в карточке каждой облигации указана дюрация в днях и годах. Также этот показатель есть в торговых терминалах и приложениях большинства российских брокеров.
Выпуклость — вторая производная цены по доходности, корректирующая линейное приближение дюрации при больших сдвигах ставки. При изменении ставки более чем на 2 п.п. дюрация даёт заниженную оценку потерь — выпуклость делает расчёт точнее. Для большинства розничных инвесторов достаточно понимать дюрацию; выпуклость важна при управлении крупными позициями.
При удержании до погашения инвестор получает номинал и все купоны по изначальным условиям выпуска — рыночные колебания цены не влияют на итог. Потери возникают только при продаже до погашения по упавшей рыночной цене. Риск: реинвестирование купонов происходит по текущим (более высоким) ставкам, что фактически улучшает итоговую доходность.
ОФЗ-ИН защищает от инфляции, но не от роста номинальных ставок. При росте реальных ставок её цена также может снижаться. Купон по ОФЗ-ИН составляет 2,5% годовых от индексируемого номинала; оба компонента дохода облагаются НДФЛ 13%. Для защиты именно от процентного риска флоатеры подходят лучше.
Да. Если вы продали облигацию с убытком, этот убыток сальдируется с прибылью по другим операциям с ценными бумагами в том же налоговом году, уменьшая НДФЛ. Убыток переносится на будущие периоды (до 10 лет). Механизм работает только внутри одного класса инструментов — убытки по облигациям сальдируются с прибылью по облигациям и акциям, но не с дивидендами.