Дисконтные облигации: покупка ниже номинала

Доход равен разнице между номиналом (ценой погашения) и ценой покупки. Например: облигация куплена за 850 руб., погашается по 1000 руб. — доход 150 руб. на бумагу. Никаких промежуточных купонных выплат нет — всё получается в момент погашения или продажи. Это удобно для инвесторов, не нуждающихся в регулярном денежном потоке. Риск: весь доход концентрируется в одном налоговом событии — при погашении или продаже с прибылью НДФЛ уплачивается единовременно со всей суммы дисконта.

Купонная облигация выплачивает регулярный доход (купон) и погашается по номиналу. Дисконтная — не платит купонов, торгуется ниже номинала, весь доход — в приросте цены к погашению. Дисконтные бумаги проще в расчёте доходности: YTM однозначно определяется ценой покупки и сроком до погашения. На российском рынке чисто дисконтные облигации встречаются реже купонных, но присутствуют среди краткосрочных корпоративных выпусков. Риск: отсутствие промежуточных выплат означает, что при дефолте эмитента инвестор теряет всё и сразу.

На Мосбирже торгуются корпоративные бескупонные облигации ряда эмитентов, краткосрочные коммерческие бумаги и отдельные выпуски финансовых компаний. Минфин России исторически выпускал ГКО (государственные краткосрочные облигации) — дисконтные бумаги со сроком до 1 года, однако в 2026 году их активное размещение не ведётся. Конкретные доступные выпуски уточняйте в терминале брокера по фильтру «бескупонные» или «нулевой купон». Риск: ликвидность дисконтных корпоративных выпусков может быть низкой.

YTM дисконтной облигации = ((Номинал / Цена покупки) ^ (365 / Дней до погашения) − 1) × 100%. Пример: покупка за 900 руб., погашение через 180 дней по 1000 руб. — YTM ≈ 22% годовых до налогов. Расчёт прозрачен и не требует учёта реинвестирования купонов. Риск: реальная посленалоговая доходность ниже на 13–15% от дохода — при ставке НДФЛ 13% доходность из примера выше составит около 19% годовых.

Дисконт (разница между номиналом погашения и ценой покупки) облагается НДФЛ в момент погашения или продажи. Ставка: 13% до 2,4 млн руб./год совокупного дохода, 15% сверх. Налоговым агентом выступает российский брокер — удерживает налог автоматически. Льгота долгосрочного владения (ЛДВ) применима при удержании более 3 лет — освобождает до 3 млн руб./год на каждый год владения. Риск: при коротких дисконтных бумагах (до 1 года) ЛДВ не применима — налог уплачивается в полном объёме.

Кредитный риск особенно значим: нет промежуточных купонов, которые частично «возвращают» инвестицию до погашения. При дефолте эмитента потери максимальны. Риск ликвидности: корпоративные дисконтные выпуски часто имеют узкий рынок — продать до погашения можно только с существенным дисконтом к справедливой цене. Процентный риск: рост рыночных ставок снижает рыночную цену дисконтной облигации так же, как и купонной. Чем длиннее срок — тем выше чувствительность к изменению ставок (дюрация).

Большинство российских эмитентов предпочитают купонные выпуски: они проще в восприятии инвесторами и обеспечивают более широкий круг покупателей. Дисконтные бумаги популярны в краткосрочном сегменте (векселя, коммерческие бумаги) и среди институциональных инвесторов. Для розничного рынка купонный денежный поток привычнее.