Опционы на фьючерсы с физической поставкой исполняются по страйку, но на счёт приходит фьючерс по текущей рыночной цене. Разница между ними — скольжение, которое может съесть прибыль или увеличить убыток. Рассказываем, как заранее оценить этот риск и какие действия снижают потери.
Скольжение — разница между ценой страйка, по которой исполняется опцион, и рыночной ценой фьючерса в момент поставки. Например, страйк колла 90 000 ₽, фьючерс стоит 93 000 ₽ — разница 3 000 ₽ и есть скольжение. Оно возникает из-за того, что поставка физическая: вы получаете фьючерс по текущему рынку, а не по страйку. Деньги возвращаются на счёт с задержкой, и цена может успеть измениться.
Механизм физической поставки: опцион исполняется по страйку, но расчёты по фьючерсу идут по текущей рыночной цене. Биржа списывает со счёта страйк, а зачисляет фьючерс по цене последней сделки. Пока идёт клиринг, рыночная цена может отклониться. Кроме того, в последние часы перед экспирацией ликвидность падает, спред растёт — это усиливает скольжение.
Оцените спред между ценой страйка и текущей ценой фьючерса за 1–2 дня до экспирации. Возьмите максимум дневного диапазона. Прибавьте комиссию биржи и брокера за поставку. Пример: фьючерс Si на Мосбирже — спред в последний день может достигать 0,5–2% от цены. Для малоликвидных серий — до 5%. Умножьте на размер позиции — получите возможный убыток.
На Мосбирже торгуются опционы на фьючерсы: Si (доллар/рубль), RTS (индекс), BR (нефть Brent), GAZR (Газпром) и другие. Все они — американского типа с физической поставкой. Есть также расчётные опционы на индекс МосБиржи (IMOEX) и отдельные акции, но они не на фьючерсы, а на сам индекс. Для снижения скольжения выбирайте серии с наибольшим открытым интересом и объёмом.
Налог на прибыль от опциона — 13–15% (в зависимости от общего дохода). Для фьючерса, полученного при поставке, налоговый период начинается заново: разница между ценой поставки и ценой закрытия облагается отдельно. Если фьючерс не продан, налог не платится до реализации. Учитывайте это: скольжение может увеличить налогооблагаемую базу, так как вы получаете актив по более высокой цене.
Если вы не планируете держать фьючерс до экспирации, всегда выгоднее продать опцион до даты исполнения. Так вы фиксируете текущую временную стоимость и избегаете скольжения. Исключение — глубоко в деньгах опционы с минимальным внешним временем: их проще дождаться исполнения, но только при высокой ликвидности. Для серий с низкой ликвидностью — закрывайте за 2 дня.
Да, если рыночная цена фьючерса ниже страйка при поставке пут-опциона или выше при поставке колла — вы получите актив дешевле/дороже, чем ожидали. Однако это редкость: обычно скольжение идёт против вас из-за спреда и комиссий.
| Параметр | Значение | Комментарий |
|---|---|---|
| Страйк (K) | 90 000 ₽ | Цена исполнения опциона |
| Рыночная цена фьючерса при экспирации (S) | 92 500 ₽ | Фиксируется биржей по последней сделке |
| Скольжение (S — K) | +2 500 ₽ (2,78%) | Положительное: вы получаете актив дороже страйка |
| Итоговая позиция | Фьючерс в портфеле по цене S | Деньги списаны в счёт страйка, разница — залог или свободные средства |
| Критерий | Физическая поставка | Расчётная поставка |
|---|---|---|
| Исполнение | Поставка фьючерса на счёт, списание/зачисление ГО | Денежный расчёт разницы между страйком и финальной ценой |
| Скольжение | Есть, зависит от ликвидности и времени клиринга | Отсутствует, расчёт по финальной цене в момент экспирации |
| Комиссии | Комиссия биржи за поставку (~10–100 ₽) + брокерская | Обычно без дополнительной комиссии (только за сделку) |
| Ликвидность | Падает за 1–2 дня до экспирации, спред растёт | Сохраняется до последних минут, если инструмент популярен |
| Налоговый учёт | Сложнее — два события: опцион и отдельно закрытие фьючерса | Проще — вся прибыль/убыток в одной сделке с опционом |
Предпочитайте расчётные опционы, если не планируете получать фьючерс. На Мосбирже это опционы на индекс МосБиржи (IMOEX) — они денежные. Для фьючерсов выбирайте серии с физической поставкой только при высокой ликвидности.
Откройте стакан в терминале за 3–5 дней до экспирации. Убедитесь, что объём заявок покрывает вашу позицию хотя бы на 3–5 лотов. Избегайте серий с открытым интересом менее 100 контрактов — в них скольжение выше.
Продайте опцион за 1–2 дня до даты экспирации, когда временная стоимость уже минимальна. Так вы фиксируете прибыль и не платите за скольжение. Для опционов в деньгах с низким временем — можно держать до последнего дня, но контролируйте спред.
При физической поставке ГО по фьючерсу может отличаться от опциона. Уточните у брокера размер нового обеспечения. Если свободных средств не хватит — брокер может принудительно закрыть позицию. Заранее пополните счёт или уменьшите плечо.
Настройте у брокера автоперенос позиции на следующий месяц. Многие брокеры (Т‑Инвестиции, БКС) предлагают эту услугу. Она автоматически закрывает старую серию и открывает новую, что снижает скольжение по сравнению с ручным исполнением.
Да, если рыночная цена фьючерса ниже страйка при поставке пут-опциона или выше при поставке колла — вы получите актив дешевле/дороже, чем ожидали. Однако это редкость: обычно скольжение идёт против вас из-за спреда и комиссий.
В спецификации на сайте Мосбиржи по каждому инструменту указано «Тип поставки: физическая» или «расчётная». В терминале QUIK смотрите поле «Поставка» в таблице опционов. Для фьючерсов на акции и валюту — физическая, на индексы — расчётная.
Брокер в день экспирации автоматически исполнит опцион в деньгах, спишет страйк и зачислит фьючерс. Если ГО не хватает — брокер принудительно закроет часть позиций, часто по невыгодной цене. Чтобы избежать этого, пополните счёт до клиринга или закройте опцион заранее.
Да, комиссия за исполнение опциона и за поставку фьючерса добавляется к скольжению. Например, у некоторых брокеров комиссия за поставку — 50–100 ₽ за контракт плюс биржевая. Учитывайте их при расчёте — они могут сделать сделку убыточной, даже если цена не изменилась.
Досрочное исполнение (до экспирации) исключает скольжение по времени, но ставка на поставку фьючерса по текущей рыночной цене остаётся. Плюс вы теряете временную стоимость, которую могли бы получить при продаже опциона. Досрочное исполнение обычно невыгодно. Исключение — дивидендный гэп или ставка более высокая, чем временная стоимость.
Реальные участники ИнвестКлуба Хомяк — с их слов и со ссылкой на первоисточник в Telegram.
Точка входазашла пробно на 1 месяц после рекламы
Что изменилосьосталась на 1,5 года — структурированные знания, прямые эфиры с экспертами, освоила ИИ-инструменты
«Когда-то я зашла пробно, на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по-прежнему там. Один только искусственный интеллект чего стоит.»история в Telegram →
Точка входавозрастной скепсис, долго не решался зайти в закрытый клуб
Что изменилосьгора структурированных материалов, отзывчивое сообщество, которое помогает и подсказывает
«Возрастной скепсис мешал зайти — думал, всё как обычно. Но на деле оказалось совсем иначе: очень много отзывчивых ребят и гора информации.»история в Telegram →
«В Хомяке уже полтора года… кайфовое, живое сообщество. Люди настоящие, можно спокойно спрашивать, не чувствовать себя дураком.»
«Зашла пробно на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по прежнему там… Тут комфортно и для инвесторов-новичков. Вся информация отлично структурирована.»
Ещё реальные отзывы участников — t.me/traderreviews
