MakerDAO Vault: риски открытия займов под залог ETH и LST

Vault — это позиция, где вы блокируете крипто-залог (например, ETH или ликвидный стейкинг-токен) и выпускаете под него стейблкоин DAI как долг. По сути это переобеспеченный заём: стоимость залога всегда должна заметно превышать сумму выпущенного DAI. На долг начисляется ставка стабильности (stability fee) — процент, который вы доплачиваете при погашении. Чтобы вернуть залог, вы гасите выпущенный DAI вместе с накопленной ставкой. Каждый тип залога имеет свои параметры риска, заданные управлением протокола. Это инструмент с двойным риском: и волатильность залога, и устойчивость самого DAI.

Ставка стабильности (stability fee) — это процент, начисляемый на ваш долг в DAI за пользование займом, аналог процентной ставки по кредиту. Её устанавливает управление протокола Sky/MakerDAO для каждого типа залога и периодически меняет в зависимости от состояния системы и рынка. Для волатильных или рискованных залогов ставка обычно выше. Конкретных цифр на год вперёд назвать нельзя — ставка не фиксирована и зависит от рыночных условий, исторически она колебалась в широком диапазоне. Важно: ставка увеличивает ваш долг со временем, поэтому даже без падения цены залога позиция может приблизиться к порогу ликвидации.

Ликвидация наступает, когда стоимость залога падает настолько, что нарушается минимальный коэффициент обеспечения (collateralization ratio) для данного типа залога. У каждого залога свой порог: для волатильных активов требуется больший запас, для устойчивых — меньший. Цену залога протокол берёт у оракула. Пример логики: если минимальный коэффициент 145%, а вы заняли DAI на сумму, близкую к этому пределу, даже умеренное падение ETH запускает ликвидацию. При ней часть залога продаётся (исторически через аукционы) для погашения долга, и вы теряете залог плюс штраф ликвидации. Запас по обеспечению — главный буфер.

ETH волатилен и способен падать на десятки процентов за короткое время — узкий запас обеспечения «съедается» одним движением рынка. Ликвидный стейкинг-токен (LST), привязанный к ETH, добавляет свои риски: возможный дисконт к цене ETH (потеря привязки LST), риск смарт-контракта стейкинг-провайдера, задержки и очереди при выводе из стейкинга, риски валидаторов и slashing. В стрессовом сценарии LST может торговаться ниже базового ETH, что ускоряет приближение к порогу ликвидации. Поэтому залог из LST обычно требует более консервативного коэффициента обеспечения, чем чистый ETH. Закладывайте стрессовый сценарий, а не спокойный день.

DAI — переобеспеченный стейблкоин с привязкой к доллару, поддерживаемой залогами, механизмами стабильности и модулями вроде PSM. Привязка исторически держится около доллара, но не гарантирована: в марте 2023 года DAI отклонялся следом за USDC, часть его обеспечения тогда была в этом стейблкоине — пример вторичного депега через состав залога. Для заёмщика депег DAI означает, что стоимость вашего долга в долларовом выражении может «гулять», а выход и погашение — происходить по невыгодному курсу. Устойчивость определяется качеством и ликвидностью обеспечения, а не брендом, поэтому учитывайте сценарий отклонения DAI от доллара.

По действующему подходу доход физлица от операций с цифровой валютой в РФ облагается НДФЛ — базово 13%, с повышенной ставкой на доход сверх установленного годового порога. Само взятие займа доходом обычно не считается, но реализация залога при ликвидации, доход от использования выпущенного DAI и курсовая разница могут формировать налоговую базу в рублёвом эквиваленте. Регулирование быстро меняется — опирайтесь на актуальные разъяснения ФНС, а не на устаревшие материалы. Ведите учёт операций: даты, суммы, курс рубля на момент сделки. Это не индивидуальная налоговая рекомендация; при сомнениях обратитесь к налоговому специалисту.

Нет: Vault создаёт долг в DAI, а не доход; заработок возможен только если вы продуктивно используете выпущенный DAI, и это несёт дополнительный риск.