Вечные фьючерсы (perpetuals): механика работы, funding rate и ликвидация

Funding rate — периодический платёж между лонгами и шортами, который удерживает цену перпетуала близко к спот-цене. Если лонгов больше и цена перпа выше спота — лонги платят шортам; при перевесе шортов — наоборот. Выплаты происходят каждые 8 часов на большинстве бирж (Binance, Bybit). Ставка обычно мала — десятые доли процента за интервал — но на большом плече или при удержании позиции неделями накапливается значительно. Риск: в периоды ажиотажа funding резко растёт, делая удержание лонга дорогим.

Index price — средневзвешенная цена актива по нескольким спот-биржам (например, Coinbase, Binance spot, Kraken). Mark price — расчётная цена позиции, которую биржа использует для начисления PnL и определения момента ликвидации; она сглажена относительно индекса, чтобы исключить манипуляции. Ликвидация происходит по mark price, а не по last price. Нюанс: в моменты низкой ликвидности mark и index могут расходиться, вызывая преждевременные ликвидации.

Когда убыток позиции достигает суммы маржи (за вычетом комиссии на ликвидацию), биржа принудительно закрывает её по mark price. На большинстве бирж перед полной ликвидацией срабатывает частичное снижение плеча. Если ликвидационная цена пробита слишком быстро и биржа не успела закрыть позицию по рынку — остаток убытка покрывается страховым фондом. Риск: при каскадных ликвидациях страховой фонд может не справиться, тогда включается ADL.

ADL — механизм принудительного закрытия прибыльных позиций в счёт покрытия убытков банкрота, когда страховой фонд биржи исчерпан. Приоритет устанавливается по рейтингу: чем выше плечо и нереализованная прибыль — тем выше место в очереди на ADL. Трейдер узнаёт о закрытии по уведомлению. Bybit и Binance показывают индикатор ADL-риска в интерфейсе. Риск: ADL происходит без предупреждения и по невыгодной цене, что особенно болезненно для хеджирующих позиций.

Крупные биржи предлагают до 125x на BTC/USDT. Однако на таком плече ценовое движение в 0,8% ведёт к ликвидации. Практика: для среднесрочных позиций (дни–недели) опытные трейдеры используют 3–10x, оставляя достаточно маржи для прохождения волатильности. Риск: высокое плечо не увеличивает вероятность правоты — только масштаб потерь. Решение об уровне плеча должно исходить из размера стоп-лосса, а не из желания «отбиться».

Доход от торговли перпетуалами — спекулятивный доход, облагаемый НДФЛ 13–15% по общим правилам для ЦА. Налоговая база — прибыль за год с учётом убытков по аналогичным операциям. Большинство иностранных деривативных бирж не являются налоговыми агентами для резидентов РФ — декларировать и платить нужно самостоятельно через 3-НДФЛ до 30 апреля. Риск: биржи могут запросить KYC и передать данные при международном обмене; хранение истории торгов обязательно для подтверждения расходов.

Технически — да, экспирации нет. Но ежедневные издержки от funding rate накапливаются. При устойчивом бычьем рынке удержание лонга неделями становится дорогим; разумнее контролировать накопленный funding как часть P&L.