Стагфляция: что это и как защитить капитал

Стагфляция = стагнация (замедление роста, близко к рецессии) + инфляция (рост цен на товары и услуги). В нормальные времена эти два явления не сосуществуют: растёт экономика — растут цены, но доходы людей тоже растут; падает экономика — падают цены и доходы падают вместе.

В стагфляции случается худшее: цены растут, а зарплаты и доходы компаний падают. Люди теряют работу или получают зарплаты, которые не успевают за инфляцией. Компании сжимаются, не могут расти, но не могут и снизить цены, потому что сырьё дорожает. Это тупик.

Стагфляция обычно начинается с шока предложения (например, нефть вдруг подорожала, добыча упала) или с грубой ошибки центрального банка. Пример: ФРС в 70-х годах слишком долго держала низкие ставки, позволила инфляции взлететь, а потом повышала ставки так быстро, что обрушила экономику. Результат: одновременно рост инфляции и рецессия.

Признаки приближающейся стагфляции: (1) инфляция остаётся высокой несмотря на попытки её снизить, (2) рост экономики замедляется, (3) безработица растёт, (4) компании урезают прибыль и расходы. Если все четыре явления происходят одновременно, риск стагфляции высок.

В стагфляции разные активы ведут себя плохо: (1) Акции падают, потому что компании теряют прибыль. (2) Облигации тоже падают, потому что инфляция съедает их реальный доход. (3) Деньги теряют покупательную способность. (4) Золото растёт, потому что люди ищут защиту от инфляции. (5) Иностранная валюта может вырасти, если центробанк страны повышает ставки, чтобы бороться с инфляцией.

В портфель стагфляции входят только активы, которые растут при инфляции: драгметаллы, иностранная валюта, акции энергетических компаний и сырьевых компаний. Всё остальное теряет в цене.

Первый уровень защиты: диверсификация. Вместо стандартного 60/40 (акции/облигации), добавляешь золото, иностранную валюту, акции сырьевых компаний. Примерный портфель антистагфляции: 20% энергетические акции, 20% золото, 20% иностранная валюта (доллар, евро), 40% акции защитных секторов (коммунальные, телеком).

Второй уровень: переход в инфляционные активы. Если ты уверен, что стагфляция неизбежна, можешь инвестировать в акции нефтегазовых компаний, добычи редкоземельных материалов, в золото и серебро. Эти активы растут, когда инфляция высока, даже если экономика падает.

ФРС может помочь, но с трудом. Если она поднимет ставки, чтобы бороться с инфляцией, это ускорит рецессию. Если она снизит ставки, чтобы стимулировать экономику, инфляция разгонится ещё больше. ФРС попадает в ловушку: оба решения плохи.

В 70-х годах ФРС изначально выбрала неправильно и потом потратила десятилетие на исправление ошибки (высокие ставки Пола Волкера убили инфляцию, но вызвали самую глубокую рецессию со времён Великой депрессии). Инвестор должен понимать: если стагфляция уже пришла, центробанк может только выбирать, какую боль терпеть.

Россия уже близка к стагфляции. По данным ЦБ РФ, инфляция держится на уровне 8-9% годовых, а рост экономики замедлился до 2-3%. Это уже проявления стагнационного сценария на фоне инфляции. Причины: (1) санкции снижают импорт и инвестиции, (2) высокие ставки ЦБ (21%) нужны для борьбы с инфляцией, но они замораживают кредиты и рост, (3) потребительский спрос слаб из-за высоких цен.

Для российского инвестора это значит: акции падают медленно, но падают; облигации теряют в цене из-за высоких ставок; защита — золото, доллары, акции сырьевого сектора. Портфель должен быть построен на активах, которые выживают при высокой инфляции и низком росте.