Дельта-нейтральный портфель: лонг актива на споте и шорт фьючерса для получения дохода из фандинга

Funding rate — выплата между держателями лонгов и шортов на бессрочных фьючерсах каждые 8 часов (на большинстве бирж). При бычьем рынке лонги платят шортам, при медвежьем — наоборот. Исторически на BTC и ETH ставка чаще положительная: рынок склонен к перегреву вверх, и длинные позиции переплачивают за удержание. При дельта-нейтральной конструкции шорт фьючерса получает этот поток без направленного риска. Нюанс: ставка не фиксирована — она меняется каждые 8 часов и может обнулиться или уйти в минус.

Расчёт прямой: объём спот-покупки = объём шорта фьючерса в том же активе. Пример: купили 0,1 BTC на споте за 6 000 USDT → открыли шорт фьючерса BTC на 0,1 BTC (при плече 1× нужно ещё ~6 000 USDT маржи, при плече 2× — ~3 000 USDT). Суммарный капитал: 6 000 (спот) + 3 000 (маржа фьючерса при 2×) = 9 000 USDT. Доход — funding rate с 0,1 BTC × 3 выплаты в сутки. При росте BTC до 7 000: спот +1 000 USDT, фьючерс −1 000 USDT — нулевой P&L по цене, только фандинг.

При росте цены BTC стоимость спот-позиции растёт, а маржа фьючерса потребляется быстрее — возникает дельта-дисбаланс. Ребалансировка восстанавливает соотношение 1:1 между спотом и шортом. Триггер — отклонение цены на 10–20% от точки входа или снижение маржи фьючерса ниже порогового уровня (обычно 120–130% от начальной). Согласно материалам yieldo.me по арбитражу фандинга, ребалансировку рекомендуется проводить при изменении цены свыше 15% или при funding rate ниже 0,01%.

Доходность определяется исключительно средней ставкой фандинга и оборачиваемостью капитала. Исторически на BTC средний годовой фандинг составлял порядка 10–30% годовых в периоды бычьего рынка и близко к нулю в медвежий. Но эти цифры — ретроспектива, не прогноз: в 2022 году фандинг месяцами был отрицательным. Добавьте торговые комиссии (≈0,1% × 2 при входе и выходе) и стоимость удержания маржи. Чистая доходность на практике — от нуля до двузначных процентов годовых в зависимости от рыночной фазы.

Первый — ликвидация фьючерса: при резком росте цены маржа шорта тает, и если не пополнить вовремя, позиция закрывается принудительно — спот остаётся, а хедж исчезает. Второй — кастодиальный: и спот, и фьючерс хранятся на бирже. Третий — расхождение цен спот/фьючерс (базис): при экстремальной волатильности исполнение ребалансировки происходит по худшим ценам. Четвёртый — операционный: стратегия требует постоянного мониторинга маржи, особенно в первые недели.

Полученный фандинг — доход от операций с производными финансовыми инструментами на иностранной бирже. В РФ он облагается НДФЛ: 13% до 2,4 млн ₽ годового дохода, 15% с превышения. Брокер (иностранная биржа) не является налоговым агентом — декларацию 3-НДФЛ инвестор подаёт самостоятельно до 30 апреля следующего года. Помимо фандинга, каждое закрытие фьючерсной позиции при ребалансировке — отдельное налоговое событие. Выписки с биржи обязательно сохраняйте.

На MOEX доступны фьючерсы на BTC и ETH (секция FORTS), однако ликвидность значительно ниже, чем на зарубежных биржах, а ставка финансирования там не применяется — фьючерсы срочные, не бессрочные. Полноценная дельта-нейтральная стратегия с фандингом реализуется только на бессрочных фьючерсах зарубежных бирж.