Высокодоходные (мусорные) облигации ETF: скрытые риски дефолта

Это биржевой фонд, который инвестирует в облигации эмитентов с рейтингом ниже инвестиционного уровня (BB– и ниже). Такие бумаги выпускают компании с неустойчивым финансовым состоянием. Доходность купона выше, чем у ОФЗ на 3–6 процентных пунктов, но риск дефолта — в разы. Фонд диверсифицирует вложения в десятки выпусков, однако при общем ухудшении рынка дефолты становятся массовыми, и стоимость паев падает быстрее, чем ставка купона успевает компенсировать убытки.

Эмитентам с низким рейтингом приходится платить повышенный купон, чтобы привлечь инвесторов. Создатели ETF рекламируют среднюю взвешенную доходность портфеля (обычно 10–14%), замалчивая ожидаемые потери от дефолтов — они могут составлять 1–3% в год в спокойные периоды и 10–20% в кризис. Инвестор видит высокий купон, но не учитывает, что часть эмитентов не вернёт номинал, и фонд списывает долги из стоимости активов. Математическое ожидание реальной доходности (с учётом дефолтов) часто сближается с доходностью ОФЗ.

Во время мартовского обвала 2020 года стоимость таких ETF в США (например, HYG, JNK) падала на 25–35%. В феврале–марте 2022 года российские высокодоходные фонды потеряли 40–50% стоимости из-за опасений дефолтов попавших под санкции компаний и снижения ликвидности. Купонные выплаты не покрыли падение: на каждый рубль купонного дохода пришлось 3–5 рублей убытка от просадки цены пая. Розничные инвесторы, купившие фонд на пике, фиксировали убыток, выходя до восстановления.

Купонный доход (в том числе реинвестированный) облагается НДФЛ по ставке 13% (для резидентов). Удержание производит брокер как налоговый агент при зачислении купона на счёт. Прирост курсовой стоимости пая (разница между ценой покупки и продажи) также облагается 13%. Двойное налогообложение: налог выплачивается и с купонного распределения, и с дохода от роста цены, который уже мог быть скорректирован с учётом полученных купонов. Вычетов по инвестиционным счетам (ИИС) это не отменяет, но на ИИС-3 купоны по-прежнему облагаются налогом при выводе.

В 2026 году на Московской бирже обращаются несколько фондов, инвестирующих в рублёвые корпоративные облигации с рейтингом BB– и ниже. Средний дневной объём торгов таких ETF редко превышает 10–30 млн ₽, что в 5–10 раз ниже ликвидности фондов на ОФЗ. Спред между лучшей ценой покупки и продажи при стрессовой ситуации может расширяться до 3–5%. В кризисные дни сделки совершить практически невозможно — заявки висят часами. Для частного инвестора это означает, что выйти из позиции быстро без существенной потери не удастся.

Если вы осознанно готовы принять риск — да, при доле не более 5–10% от портфеля. Но для долгосрочного инвестора ETF на мусорные облигации часто уступают по доходности-риску комбинации из ОФЗ и качественных корпоративных облигаций (рейтинг BBB– / A). В кризис корреляция с рынком акций высокая — «защитной» функции такие фонды не выполняют. Реальная диверсификация достигается через активы с разной экономической природой (золото, валютные депозиты, защитные дивидендные акции), а не через суррогаты с высоким кредитным риском.

Да, при входе в спокойном рынке и продаже до кризиса — но предсказать кризис невозможно. В долгосрок (5+ лет) средняя годовая доходность таких фондов с учётом дефолтов и налогов редко превышает инфляцию на 1–2 процентных пункта.