Корпоративная облигация даёт премию к ОФЗ за то, что эмитент — не государство, а компания, которая может не расплатиться. Эта премия называется кредитным спредом: чем ниже рейтинг эмитента, тем шире спред. Купоны облагаются НДФЛ 13%, а при дефолте инвестор встаёт в очередь кредиторов без гарантии возврата.
Кредитный спред — разница между доходностью корпоративной облигации и сопоставимой по сроку ОФЗ. Спред 2–3 п.п. типичен для первого эшелона (Газпром, Сбер, РЖД), 4–7 п.п. — для второго, выше 8–10 п.п. — высокодоходные облигации (ВДО) с заметным риском дефолта. При двузначной ключевой ставке ЦБ (~16–18%) спреды сжимаются в абсолютных значениях — рынок уже закладывает высокую базовую ставку.
Рейтинги присваивают АКРА и «Эксперт РА» — два аккредитованных агентства в РФ. Шкала: AAA — максимальная надёжность, BB и ниже — спекулятивный уровень, CCC и ниже — высокий риск дефолта. Рейтинг А и выше — условная граница «инвестиционного качества» для консервативного инвестора. Рейтинг отражает мнение агентства на дату присвоения и может быть пересмотрен при ухудшении финансов эмитента.
Три ключевых: долговая нагрузка (Net Debt/EBITDA) — выше 3,5x при цикличном бизнесе уже тревожно; покрытие процентов (EBIT/Interest) — должно быть выше 2x; свободный денежный поток (FCF) — дефицит FCF при высокой долговой нагрузке сигнализирует о риске рефинансирования. Данные берут из отчётности эмитента по МСФО или РСБУ, публикуемой на сайте Мосбиржи и в системе раскрытия информации.
ВДО — высокодоходные облигации эмитентов с рейтингом BB и ниже или без рейтинга. Купон выше рынка компенсирует риск дефолта. Статистика российского рынка показывает: среди ВДО-эмитентов дефолты случаются заметно чаще, чем в первом эшелоне. Если включать, то не более 5–10% портфеля и только диверсифицированно — минимум 10–15 разных эмитентов, иначе один дефолт обнулит премию за риск по всему блоку.
Эмитент не выплачивает купон или номинал в срок. Инвестор попадает в реестр кредиторов и участвует в процедуре взыскания или банкротства. Очерёдность: обеспеченные кредиторы → необеспеченные (держатели облигаций) → акционеры. На практике возврат по необеспеченным бондам при банкротстве нередко составляет 20–50% от номинала и занимает годы. Субординированные облигации банков — последние в очереди.
Оферта — право погасить бумагу досрочно по номиналу (пут-оферта — у инвестора, колл-оферта — у эмитента). При пут-оферте инвестор защищён: можно выйти по номиналу, если после оферты купон стал невыгодным. При колл-оферте эмитент выкупает бумагу при снижении ставок, лишая инвестора высокого купона. YTM до оферты и YTM до погашения могут сильно расходиться — проверяйте оба значения на Мосбирже.
Да. С 2021 года все купоны по российским облигациям, включая ОФЗ и корпоративные, облагаются НДФЛ 13%. Брокер удерживает налог автоматически при каждой выплате. Прирост капитала при продаже выше цены покупки — тоже НДФЛ 13%, льгота ЛДВ (три года) снижает или обнуляет налог с прироста.
| Эшелон / категория | Типичный рейтинг | Спред к ОФЗ (ориентир) |
|---|---|---|
| Первый эшелон (госкомпании, системообразующие) | AA–AAA по АКРА / Эксперт РА | 1–3 п.п. |
| Второй эшелон (крупный частный бизнес) | A–BBB | 3–6 п.п. |
| Третий эшелон / ВДО (МСБ, стартапы) | BB и ниже или без рейтинга | 7–15+ п.п. |
| Субординированные облигации банков | Отдельная категория | Выше старшего долга того же банка на 2–5 п.п. |
| Критерий | Первый эшелон (рейтинг A+) | ВДО (рейтинг BB и ниже) |
|---|---|---|
| Спред к ОФЗ | 1–3 п.п. | 7–15+ п.п. |
| Вероятность дефолта | Низкая | Заметно выше, особенно в кризис |
| Ликвидность на бирже | Высокая, узкий спред цены | Низкая, широкий bid/ask |
| Минимальная диверсификация | 5–7 эмитентов достаточно | 10–15+ эмитентов обязательно |
| Подходит для | Консервативной части портфеля | Агрессивной доли, не более 5–10% |
Решите заранее: вы готовы на первый эшелон (рейтинг A и выше) или рассматриваете ВДО ради повышенного купона. Это задаёт фильтр и не даёт «соблазниться» высоким купоном без понимания риска.
Рейтинги опубликованы на сайтах агентств и дублируются на Мосбирже в карточке выпуска. Если рейтинга нет вовсе — эмитент автоматически попадает в категорию повышенного риска, даже если купон выглядит умеренным.
Откройте последний годовой отчёт по МСФО. Смотрите Net Debt/EBITDA, покрытие процентов и FCF. При нагрузке выше 3,5x и отрицательном FCF высокий купон — не подарок, а плата за реальный риск.
На Мосбирже найдите ОФЗ с близкой дюрацией и сравните YTM. Если спред меньше типичного для данного рейтинга — бумага переоценена рынком. Анализ кредитных спредов российского рынка публикуется, в частности, на Sostav и в отраслевых обзорах.
В проспекте эмиссии (доступен через систему раскрытия Мосбиржи) найдите даты оферт, порядок амортизации и ковенанты. Пут-оферта защищает инвестора. Колл-оферта — риск досрочного погашения при снижении ставок, когда реинвестировать по той же доходности уже не получится.
Да. С 2021 года все купоны по российским облигациям, включая ОФЗ и корпоративные, облагаются НДФЛ 13%. Брокер удерживает налог автоматически при каждой выплате. Прирост капитала при продаже выше цены покупки — тоже НДФЛ 13%, льгота ЛДВ (три года) снижает или обнуляет налог с прироста.
Субординированный долг — это долг, который при банкротстве погашается после всех остальных кредиторов, но до акционеров. Банки выпускают такие бумаги для пополнения капитала. При санации банка регулятор может списать субординированные облигации полностью — без судебного решения. Купон выше, но риск потери 100% капитала реален.
Не держите более 5% портфеля в одном эмитенте и не более 20–25% в одном секторе. При работе с ВДО минимальное число эмитентов — 15, иначе один дефолт перечёркивает всю купонную премию за квартал.
Мосбиржа публикует уведомления о технических дефолтах в разделе раскрытия информации. АКРА и «Эксперт РА» пересматривают рейтинги при ухудшении ситуации — снижение рейтинга часто предшествует дефолту на 1–3 месяца. Smart-Lab и специализированные Telegram-каналы агрегируют новости по ВДО оперативнее официальных источников.
Рейтинг — удобный ориентир, но не замена анализу. Рейтинговые действия запаздывают: агентство пересматривает оценку после публикации отчётности, а не в реальном времени. Для первого эшелона рейтинга достаточно. Для ВДО — обязательно смотрите FCF, долг и новости по эмитенту самостоятельно.
Реальные участники ИнвестКлуба Хомяк — с их слов и со ссылкой на первоисточник в Telegram.
Точка входазашла пробно на 1 месяц после рекламы
Что изменилосьосталась на 1,5 года — структурированные знания, прямые эфиры с экспертами, освоила ИИ-инструменты
«Когда-то я зашла пробно, на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по-прежнему там. Один только искусственный интеллект чего стоит.»история в Telegram →
Точка входавозрастной скепсис, долго не решался зайти в закрытый клуб
Что изменилосьгора структурированных материалов, отзывчивое сообщество, которое помогает и подсказывает
«Возрастной скепсис мешал зайти — думал, всё как обычно. Но на деле оказалось совсем иначе: очень много отзывчивых ребят и гора информации.»история в Telegram →
«В Хомяке уже полтора года… кайфовое, живое сообщество. Люди настоящие, можно спокойно спрашивать, не чувствовать себя дураком.»
«Зашла пробно на 1 месяц. Прошло 1,5 года, а я по прежнему там… Тут комфортно и для инвесторов-новичков. Вся информация отлично структурирована.»
Ещё реальные отзывы участников — t.me/traderreviews
