Муниципальные облигации: долг регионов и городов в портфеле

Муниципальные облигации — это долг, который выпускают органы власти регионального и местного уровня: субъекты РФ (области, республики, края) и муниципалитеты (города). Покупая такую бумагу, инвестор даёт в долг региону или городу, а взамен получает купон и возврат номинала при погашении. Деньги обычно идут на финансирование бюджета и инфраструктурных проектов. Строго говоря, облигации субъектов РФ называют субфедеральными, а собственно городов и районов — муниципальными, но на практике их часто объединяют. По надёжности они считаются близкими к государственным, ведь за ними стоит бюджет региона, хотя гарантии тут не такие, как у федеральных ОФЗ.

ОФЗ выпускает Минфин от имени Российской Федерации — это федеральный долг с максимальной для рынка надёжностью. Муниципальные и субфедеральные облигации выпускают регионы и города, за ними стоит региональный, а не федеральный бюджет. Поэтому их кредитный риск чуть выше, чем у ОФЗ, и в компенсацию они обычно дают несколько более высокую доходность. Регионы различаются по финансовой устойчивости: у одних бюджеты крепкие, у других выше долговая нагрузка. Ликвидность муниципальных выпусков, как правило, ниже, чем у ОФЗ: их меньше, и торгуются они не так активно. По сути это «почти государственный» долг с небольшой надбавкой за риск и меньшей ликвидностью.

Доходность муниципальных и субфедеральных облигаций обычно немного выше, чем у сопоставимых по сроку ОФЗ, и ниже, чем у корпоративных облигаций среднего качества. Эта надбавка отражает чуть более высокий кредитный риск региона и меньшую ликвидность. В условиях высокой ключевой ставки (в 2026 году двузначной, ориентировочно 16–18%) доходности по всему рынку облигаций повышенные, и муниципальные не исключение. Конкретная доходность зависит от финансовой устойчивости региона-эмитента, срока до погашения и типа купона (фиксированный или плавающий). Точную доходность к погашению всегда смотрите по конкретному выпуску в торговом терминале или на сайте Мосбиржи — она и есть ориентир для сравнения с ОФЗ.

Риски умеренные, но не нулевые. Главный — кредитный риск региона: теоретически возможны проблемы с обслуживанием долга у финансово слабых субъектов, хотя на практике федеральный центр обычно поддерживает регионы, и дефолты по субфедеральному долгу редки. Второй — риск ликвидности: выпуски меньше по объёму и торгуются реже, чем ОФЗ, поэтому продать крупный пакет без потери в цене бывает труднее. Третий — процентный риск: как у любых облигаций с фиксированным купоном, при росте ставок цена падает, особенно у длинных выпусков. Четвёртый — налоговый аспект: купоны облагаются НДФЛ 13% (15% свыше 5 млн рублей в год). В целом это консервативный инструмент, но требует оценки эмитента.

Важная особенность многих муниципальных и субфедеральных выпусков — амортизация номинала. В отличие от ОФЗ, где номинал чаще возвращают целиком в конце срока, по муниципальным бумагам тело долга нередко погашается частями в течение срока обращения, вместе с купонами. Это снижает риск для эмитента и инвестора, но означает, что номинал уменьшается со временем, и купон в рублях тоже сокращается, ведь начисляется на остаток. Для инвестора это нюанс реинвестирования: возвращаемые части номинала нужно куда-то вкладывать заново. Поэтому при оценке такой бумаги важно смотреть график амортизации, а не только дату финального погашения и ставку купона.

Муниципальные и субфедеральные облигации покупаются на бирже через брокерский счёт или ИИС, как ОФЗ и корпоративные бумаги. Откройте счёт у брокера, найдите нужный выпуск по тикеру в торговом терминале и подайте заявку. Перед покупкой изучите эмитента (регион), доходность к погашению, срок, тип купона и наличие амортизации. Оцените ликвидность — насколько активно бумага торгуется. Муниципальные облигации удобно использовать как относительно консервативную часть портфеля с доходностью чуть выше ОФЗ. Учитывайте НДФЛ 13% на купоны и возможности ИИС для налоговой оптимизации. Не вкладывайте всё в один выпуск — диверсифицируйте по эмитентам и срокам.

Это облигации субъектов РФ — областей, республик, краёв; вместе с облигациями городов их относят к муниципальному (региональному) долгу.