Корпоративные облигации или ОФЗ: кредитный спред, риски эмитентов и выбор для консервативного портфеля в 2026

Кредитный спред — разница между доходностью корпоративной облигации и ОФЗ сопоставимой дюрации. Спред 2 п.п. означает, что инвестор получает на 2 п.п. больше годовых за принятие кредитного риска конкретного эмитента. При сужении спреда цена бумаги растёт (доходность падает), при расширении — падает. Нюанс: в периоды рыночного стресса спреды расширяются резко — бумаги второго эшелона могут упасть в цене на 5–15% за несколько недель даже без фактического дефолта.

Первый эшелон — крупнейшие эмитенты с государственным участием или системообразующие компании: Газпром, Роснефть, РЖД, Сбербанк. Их спред к ОФЗ минимален (0,5–2 п.п.), вероятность дефолта близка к суверенной. Второй эшелон — средние компании с рейтингом BBB–AA по национальной шкале, спред 2–4 п.п. Нюанс: рейтинг от АКРА или «Эксперт РА» — ориентир, но не гарантия: рейтинговые агентства не всегда успевают отразить ухудшение кредитного профиля до дефолта.

ОФЗ выбирают, когда сохранность капитала важнее доходности: нет кредитного риска эмитента, высокая ликвидность, предсказуемые выплаты. Для пенсионного накопления, резервного фонда или при горизонте менее 2 лет ОФЗ — разумная база. Корпоративные бумаги добавляют, когда инвестор готов к дополнительному анализу и принимает риск ухудшения кредитного качества. Нюанс: «консервативный» не значит «только ОФЗ» — диверсифицированная подборка первого эшелона при достаточном анализе вполне уместна в консервативной части.

При дефолте эмитент перестаёт платить купоны и/или не гасит тело долга в срок. Облигация резко теряет в цене — нередко до 10–30% от номинала в первые дни после объявления. Держатель становится кредитором в процедуре банкротства: реальный возврат зависит от наличия залога и очерёдности требований, часто составляет 20–60% от номинала и растягивается на годы. Нюанс: диверсификация по 10–15 эмитентам снижает влияние единичного дефолта — концентрация в 1–2 именах критически опасна.

Нет — с 2021 года купоны всех облигаций (ОФЗ, муниципальных, корпоративных) облагаются НДФЛ 13% одинаково. Брокер удерживает налог при выплате. До 2021 года корпоративные облигации с купоном выше ключевой ставки + 5 п.п. облагались по повышенной ставке — сейчас это правило не действует. Нюанс: при продаже облигации с накопленным купонным доходом (НКД) налог считается иначе — брокер учитывает НКД при расчёте финансового результата.

ВДО — бумаги эмитентов с рейтингом ниже BBB или без рейтинга, спред к ОФЗ от 5 п.п. и выше. Историческая частота дефолтов в этом сегменте существенно выше первого и второго эшелонов. Для консервативной части портфеля ВДО не подходят — их место в спекулятивной части при готовности к потере части вложений. Нюанс: высокий купон привлекателен, но при дефолте даже одной позиции из пяти итоговый результат по ВДО-сегменту может оказаться хуже депозита.

На сайте Московской биржи (moex.com) в разделе долгового рынка — доходности и спреды обновляются в режиме торговой сессии. Также данные доступны в терминале брокера и на агрегаторах вроде rusbonds.ru и cbonds.ru (часть данных платная).