Непостоянные потери (impermanent loss)

Непостоянные потери — это разница между тем, сколько стоят ваши активы внутри пула ликвидности, и тем, сколько они стоили бы, если бы вы просто держали их в кошельке. Когда цена одного из двух токенов в паре меняется, формула пула автоматически перебалансирует резерв: пул «продаёт» дорожающий актив и «докупает» дешевеющий. В итоге при выводе вы получаете меньше подорожавшего токена и больше подешевевшего, чем имели бы при простом хранении. Эта недополученная стоимость и есть непостоянная потеря. Слово «непостоянная» означает, что потеря существует на бумаге, пока цены не вернулись и пока вы не вывели средства.

Причина — в самой механике автоматического маркет-мейкера (AMM). Пул удерживает баланс между токенами по математическому правилу, чаще всего по формуле постоянного произведения. Когда внешняя цена токена растёт, арбитражные трейдеры покупают его из пула дешевле рыночной цены, пока соотношение не выровняется. В процессе пул отдаёт часть подорожавшего актива и накапливает подешевевший. Поставщик ликвидности фактически оплачивает это выравнивание. Чем сильнее цена одного токена ушла относительно другого, тем заметнее эффект. Именно поэтому пары из двух стейблкоинов почти не дают непостоянных потерь, а пары из волатильных и разнонаправленных активов — самые рискованные.

IL зависит только от того, насколько изменилось соотношение цен двух токенов, а не от направления. Чем больше расхождение, тем больше потеря, причём она растёт нелинейно. Грубые ориентиры таковы: при изменении цены одного токена в 1,25 раза потеря составляет около 0,6%, в 1,5 раза — порядка 2%, в 2 раза — около 5,7%, а при росте в 4 раза — примерно 20%. Эти цифры — недополученная доходность по сравнению с простым холдингом, а не прямой убыток к вложенному. Важно: потеря симметрична — и рост, и падение цены одного актива относительно другого ведут к ней одинаково.

Пока вы остаётесь в пуле, потеря считается «бумажной»: если соотношение цен вернётся к исходному, она исчезнет полностью. Реальной и зафиксированной потеря становится в момент вывода средств из пула. Если вы выходите, когда цены сильно разошлись, вы фиксируете убыток относительно простого хранения. Поэтому два фактора решают всё: насколько разошлись цены к моменту выхода и сколько комиссий вы успели накопить за время участия. Если накопленные комиссии и награды протокола превышают непостоянную потерю, участие в пуле всё равно оказалось выгодным. Если нет — вы заработали бы больше, просто держа токены.

Полностью избежать IL при предоставлении ликвидности в волатильные пары нельзя, но риск можно уменьшить. Первый способ — выбирать пары с низкой волатильностью относительно друг друга, например два стейблкоина или активы, движущиеся синхронно. Второй — отдавать предпочтение пулам с высоким объёмом торгов, где комиссии успевают перекрыть потери. Третий — учитывать горизонт: чем дольше держите позицию в волатильной паре, тем выше шанс сильного расхождения цен. Четвёртый — следить за позицией и понимать, при каком движении цен потеря съест весь доход. Главное правило — всегда сравнивать ожидаемые комиссии с потенциальной потерей до входа.

Непостоянные потери — это экономический эффект, а не отдельная налоговая категория. В России цифровая валюта признана имуществом, а доход от операций с цифровыми активами и от их продажи облагается НДФЛ как доход физлица. Фиксация потери при выводе из пула и расчёт реального финансового результата важны для понимания налоговой базы, но порядок учёта дохода и расходов от DeFi-операций стоит уточнять в актуальных разъяснениях ФНС, так как практика формируется. Цифровая валюта при этом запрещена как средство платежа внутри страны. Перед операциями сверяйтесь с документами Банка России и налоговой службы.

Потому что пока вы в пуле, убыток существует лишь на бумаге и исчезнет, если цены вернутся к исходному соотношению. Реальным он становится при выводе средств.