Замещающие облигации: что это такое и кому подходят в 2026 году

Российский эмитент (Газпром, Лукойл, Норникель и др.) выпускает новые облигации на Мосбирже с параметрами, идентичными оригинальному евробонду: та же валюта номинала (USD, EUR, CHF), тот же купон, тот же срок погашения. Держатели заблокированных евробондов в иностранных депозитариях подают заявки и получают замещающие бумаги в российском НРД. Купоны и погашение выплачиваются в рублях по официальному курсу ЦБ РФ на дату выплаты. Риск: держатель принимает валютный риск рубля — при ослаблении рубля рублёвая сумма выплаты растёт, при укреплении — сокращается относительно валютного номинала.

После размещения замещающие облигации торгуются на Мосбирже как обычные рублёвые облигации — их может купить любой инвестор с брокерским счётом, в том числе не являвшийся держателем оригинальных евробондов. Часть выпусков доступна только квалифицированным инвесторам — проверяйте статус конкретной бумаги в терминале или у брокера. Минимальный лот и ликвидность варьируются по выпускам. Риск: ликвидность отдельных замещающих выпусков может быть невысокой — спред между ценой покупки и продажи шире, чем у ликвидных ОФЗ.

Принципиальное отличие — валютная индексация. Номинал и купон замещающих облигаций номинированы в иностранной валюте (USD/EUR), но фактически выплачиваются в рублях по курсу ЦБ. Это даёт частичную защиту от девальвации рубля: при ослаблении рубля рублёвые выплаты автоматически увеличиваются. Обычная рублёвая облигация такой защиты не предоставляет. Риск: при укреплении рубля инвестор получит меньше рублей, чем ожидал; кредитный риск эмитента присутствует в обоих случаях.

Купонный доход по замещающим облигациям облагается НДФЛ 13% (до 2,4 млн руб./год) или 15% сверх — льготы по купонам, действовавшие до 2021 года, более не применяются. Налоговым агентом выступает брокер, удерживающий налог автоматически. Доход от продажи облигации (разница между ценой продажи и ценой покупки) также облагается НДФЛ. Убытки от продажи замещающих облигаций можно сальдировать с прибылью по другим ценным бумагам в рамках одного брокерского счёта. Риск: курсовой доход (рост рублёвой стоимости при девальвации) также является налогооблагаемым доходом.

К 2026 году замещающие облигации выпустили крупнейшие российские эмитенты: Газпром, Лукойл, Норникель, РЖД, ГТЛК, Совкомфлот и ряд других. Это преимущественно компании с государственным участием или системообразующие частные структуры. Кредитный рейтинг эмитентов по российским шкалам (АКРА, Эксперт РА) — как правило, высокий. Риск: санкционное давление, ограничения на валютные операции и специфика конкретного эмитента могут влиять на способность обслуживать долг; международные рейтинги российских эмитентов отозваны западными агентствами.

Замещающие облигации занимают нишу между рублёвыми ОФЗ и валютными инструментами. Они дают валютную индексацию при рублёвом расчёте — это привлекательно при ожидании девальвации. Доходность зависит от конкретного выпуска и рыночной цены. По сравнению с валютным вкладом: выше кредитный риск (вклад застрахован АСВ, облигация — нет), выше потенциальная ликвидность. По сравнению с ОФЗ: выше кредитный риск, но есть валютная составляющая. Риск: принимайте решение исходя из конкретных параметров выпуска, а не категории инструмента.

Погашение происходит в рублях по официальному курсу ЦБ РФ на дату погашения. Инвестор получает рублёвый эквивалент валютного номинала. Валюту в иностранном банке или наличными получить нельзя — это принципиальное ограничение инструмента в текущей инфраструктуре.